一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场上涨，涨幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数上涨0.56%，涨幅小于中证全指（1.19%）、上证指数（1.30%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为0.02%，表现弱于高平价券（0.11%）、中平价券（0.26%）、低平价券（0.38%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为-0.03%，表现弱于中规模券（0.62%）、小规模券（0.18%）。

• 从行业来看，本周机械设备（5.29%）、纺织服装（4.00%）、汽车（3.92%）表现较好，家用电器（-1.07%）、农林牧渔（-0.89%）、采掘（-0.19%）表现较差。

本周市场成交量回升；转股溢价率位于历史高位，本周小幅回落。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比下降4.96%，螺纹钢产量下降6.24%，地产需求仍然偏弱，但前期过于悲观的情绪有所修复，本周螺纹钢均价上涨2.02%，铁矿石均价下跌4.23%。

煤炭：钢材价格仍然低迷，焦煤焦炭现货价格下跌超过10%。而高温持续的情况下，动力煤价格仍有支撑，本周动力煤价格指数上涨2.01%。

水泥：本周水泥价格继续小幅回落0.06%，地产调控政策边际放松支撑需求，但短期内供给仍然过剩。

有色：美元回落，悲观预期缓和，主要有色品价格震荡回升，其中铜价上涨3.49%，铝价上涨3.21%，锌价上涨2.41%，其他有色品种均有不同程度上涨。

化工：本周原油继续高位震荡。WTI原油报94.70美元/桶，布伦特原油报103.20美元/桶，主要化工品价格分化，其中PVC指数上升3.90%，聚乙烯现货价下跌2.87%。

猪肉：本周猪价小幅回落，价格震荡过程中养殖端预期价位有所降低，目前全国猪肉价格平均22.25元/kg。

二、机构观点

（一）中信固收

当前正值中报季，上游板块的盈利较为亮眼。但远期随着通胀回落盈利压力较大，可以考虑趁着中报季兑现部分收益。重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。当前可以替换到大基建相关的机械、水利水电等方向标的。

泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然疫情扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。考虑到部分标的已经有所修复，建议重点关注滞涨的医药、社服等方向。

制造业方向近期呈现出明显的复苏交易趋势，总体政策利好加持，这一阶段高弹性的成长标的可以持续持有。但需要关注估值回升后透支业绩预期的可能。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，增加对科技板块的关注。

（二）光大固收

总体来看，市场呈现出板块轮动行情，并且板块轮动速度较快，一方面意味着本轮反弹行情已至尾端，市场继续大涨的概率较小；另一方面也意味着市场主线板块（光伏、新能源车、生猪养殖、军工）的“赚钱效应”减弱，投资者不应继续追高，谨防回撤。对于非主线板块的标的，目前估值和价格均在较低位置，投资者可以小仓位布局。板块轮动行情较考验投资者的择时和择券能力，后续，我们认为投资者可关注以下方向：1）现金流稳定的板块对应的转债标的。例如水电、核电、天然气、城市污废处理板块对应的转债标的，以及食品饮料行业中市场渠道布局广、销售收入稳定的相关转债标的。2）我们认为逆变器、储能、风电板块的转债仍值得关注，龙头标的正股估值较高，可逢低补仓，逢高减仓，抓住波段机会。二、三线标的仍可关注补涨机会。3）关注中游制造板块的困境反转机会。大宗商品价格有回落趋势，有利于降低中游制造企业的成本，提高利润水平。可关注造纸、家居、家电等板块的转债标的。

（三）华泰固收

近期转债估值已回到19年7月以来80分位数附近，预计后市大概率保持稳定；多数个券股性明显提升但安全垫趋薄，在仓位灵活或择时前提下，偏股优于平衡优于防守。展望后市，仓位仍然不是关键，转债投资者需要继续聚焦个券，尤其是优质新券。我们建议先沿板块景气收缩战线、再根据正股商业模式和产业布局等逻辑展开挖掘。当然中报业绩是短期最关键信息、转债性价比则是基本门槛，我们相对看好一体化压铸、激光雷达、线控底盘、碳化硅、PET铜箔、逆变器、HJT电池等细分领域品种。此外，近期新规细则信披规则趋严，投资者更需提防赎回风险及下修意愿反复等问题。

三、未来观点

本周股市盘整，转债市场震荡，全周中证转债指数上涨0.56%，主要股指上涨超过1个点，但结构明显分化，小盘表现更佳。转股溢价率小幅回落至42.63，性价比有所修复，但估值依旧处于历史高位。本周大量新券上市，市场成交略有回暖。

行业方面，本周随着猪价下跌，以及傲农转债公告强赎，农林牧渔板块再度出现调整，同时家用电器等地产产业链板块表现也相对低迷。A股市场环保、计算机、传媒等板块领涨，然而转债相应标的覆盖有限。转债分行业来看，机械制造、汽车等板块表现优异，同时随着中报业绩披露正式启动，业绩较优的品种将获得更大的涨幅。

由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外加息影响减弱，国内稳增长政策不断出台对冲经济下行周期，然而地产修复进程偏缓，本土疫情再现，经济复苏力度可能不及预期，市场或将继续呈现指数震荡，行业分化的格局。目前转债整体转股溢价率历史分位数在90%以上，估值性价比仍然不高，同时经过本轮修复，转债绝对价格也攀升至历史分位数80%以上，因此转债整体策略依然以防守为主，配置集中在中低价-高评级转债。随着复工复产已基本全面实现，后续配置逻辑将重新回到行业内生增长上。

中报公布之前，新券发行节奏普遍加速，可适当关注优质品种上市表现及交易机会。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行