大成基金
权益基金经理二季报观点
深入研究
不停歇
2022年大成基金经理最新动态
又到了读基金经理小作文的时候。上半年跌宕起伏，1-4月份的市场令人苦恼，5月市场终于回暖，那么站在下半年的起跑线上，你关心的基金经理究竟怎么看？
基金经理说
价值
VALUE INVESTING
徐彦、刘旭
大成基金
徐彦
大成基金首席权益投资官
大成睿享基金经理
刘旭
大成基金股票投资部总监
大成高新技术产业基金经理
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01
徐彦
市场短期是人性
长期是规律
过去两个月，市场上似乎只有一种声音：上涨，再之前的下跌几乎要被遗忘。除了应对基金规模的变化之外，本基金二季度的操作很少。
市场短期是人性，长期是规律，但每个人对人性和规律有不同的理解。
关于人性，小时候我们都学过一些故事，比如：狼来了、井底之蛙、农夫与金鱼等等，其中的道理非常朴素：谎言损害信任、无知带来自大、贪婪让人一无所有。
长大后，我们发现社会很复杂：真实和谎言难以辨别，而村民很多；无知和自大难以衡量，井底又很舒适；贪婪即便最终让人一无所有，但至少我们曾经拥有。
人性，也一样复杂。对人性的理解决定了我对短期市场的理解，这些理解和我对规律的理解一起，决定了本基金的操作。
02
刘旭
向更具安全边际
的标的倾斜
二季度减持了股价透支未来成长较多的个股比例，持仓向更有安全边际的标的倾斜。
季
报
回
顾
成长
GROWTH INVESTING
韩创、魏庆国、
谢家乐、齐炜中
大成基金
韩创
大成基金董事总经理
大成新锐产业基金经理
魏庆国
大成中小盘基金经理
大成优质精选拟任基金经理
谢家乐
大成科创主题基金经理
齐炜中
大成景阳领先基金经理
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01
韩创
在控制好风险的前提下
为投资者创造更好的投资回报
今年二季度，市场风格发生了巨大变化，成长赛道出现了大幅反弹，而价值及周期板块表现相对低迷。
基金经理在二季度对持仓做了一定调整，整体仍围绕行业景气度向好、公司竞争优势明显以及股票估值相对合理几个维度进行配置。短期市场波动超出基金经理自身的判断范围，但中长期的价值判断是一个需要持续精进的方向，基金经理将努力继续在控制好风险的前提下为投资者创造更好的投资回报。
02
魏庆国
产业崛起 抢占市场
中国可以大规模低成本高品质的生产几乎所有产品，这个就是我们最大的优势。
如果把全世界的企业抽象成三类：
a、欧美代表的技术领先企业;
b、中国企业;
c、发展中国家的其他企业。
对c而言，由于国内没有完整的供应链配套往往很难发展，基本停留在简单加工类业务。
对b而言，正从中低端向中高端市场进军通过国产替代和出口抢市场的方式，快速抢走a的份额，这在医疗设备、工程机械、光伏、电池、继电器等几乎所有行业都可以看到，后面汽车、半导体估计也会看到。
对a而言，只有退守超高端市场，如此一来它的收入就会萎缩，就无法支持大规模研发来保持技术领先，最后甚至一部分企业被b收购了。
事实上中国的产业崛起可能才是中美格局背后的经济逻辑，当他们的主导产业被中国一个个击溃之后的心理落差是极大的。具体到投资的操作上由于5-6月份的大反弹，后续普涨的概率不大，可能需要更加集中方向。
03
谢家乐
积极加仓部分方向
二季度市场起伏明显，4月底之前，通胀链条的上游资源品等涨幅较大，成长股因为成本压力、上海疫情影响需求等因素而持续下跌；4月底之后，以汽车、新能源为代表的成长股反弹明显。
由于去年底全球流动性开始收紧，本基金在一季度做了适当的仓位控制和均衡配置；二季度成长股在非理性下跌后判断进入可布局区间，积极加仓了边际改善最明显、估值最合理的方向。
04
齐炜中
高仓位运作
同时增持风险更加可控的资产
我们对疫情影响逐步消除持乐观态度，也对中国经济韧性有信心。小概率事件难以排除，但我们也有意识地在风险角度赋予一定权重。
基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架动态地评估风险。在一些空间受限的高景气资产，我们有逐步兑现收益，同时我们也增持了一些需求更为确定、风险更为可控的资产。
我们的长期投资目标是明确的，为此，我们还将继续规范投资和研究动作，也仍然会加强对时代背景的理解，对新事物保持充分开放心态。我们对持仓标的的成长空间和持续成长能力持乐观态度。
季
报
回
顾
均衡
BALANCED INVESTING
戴军、王磊
大成基金
戴军
大成基金研究部总监
大成优选基金经理
王磊
大成行业轮动基金经理
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01
戴军
增持部分稳健地产股
年初以来经济发展面临的不确定性显著增多，国外疫情后宽松刺激政策及地缘政治冲突导致全球大宗品、农产品价格持续处于高位震荡，国内房地产周期性下行压力陡增，疫情防控导致社会需求不畅。
二季度以来，在国家强有力稳增长措施下，股票市场由大幅度下行到逐步震荡企稳。
本组合以稳定类消费、医药和先进制造作为基础配置，在市场下行过程中增持了一批优质、潜在成长性良好、预期回报率合适的标的，基于对地产市场逐步回暖，龙头公司市占率提升的判断，增持了部分稳健地产股。
02
王磊
二季度市场反弹最大动力
2022年第二季度，新冠疫情在我国部分地区的反弹，对我国的经济造成了一定幅度的影响。
在经济面临较大压力时，我国及时采取了各项宏观经济措施来稳住经济，这些措施包括货币政策的适当放松，鼓励消费、加快基础设施建设，特别是对以新能源汽车为代表的新兴产业的扶持政策，既拉动了消费，又实现了产业结构升级的目的，取得了较好的效果。
对应到A股市场，二季度大部分行业都表现较好。特别是新能源汽车和光伏行业，受益于国家政策支持，以及上市公司自身的竞争力的不断提升，是表现最好的板块之一。同时，食品饮料、家电、煤炭等行业也表现较好。本季度，本产品净值有所回升。
季
报
回
顾
赛道
SECTORS
杨挺、王晶晶、张烨
大成基金
杨挺
大成健康产业基金经理
王晶晶
大成新能源基金经理
张烨
大成消费精选基金经理
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01
杨挺
关注政策方向
和医药工业升级
我们的组合是定位于医疗保健风格的组合，非常可惜的是在过去一个季度中，我们的风格与市场的强势领域并不相关，因此虽然我们净值波动不大，但是相比过去一个季度中强势版块带来的赚钱效应，我们的持有人会受到一定的煎熬。
其实本季度我们操作并不多，不过从最近几个季度的季报来看，较低的换手和操作频率已经成为我们的常态。
在较为低迷的市场环境中，特别是对于医药风格来说比较低迷的市场环境，我们没有那么多热点需要去追逐，反而可以把注意力集中在反复思考和检验我们已有及正在关注的标的上，增加我们买入和持有的正确性，减少意料之外的风险和波动对我们造成冲击。
目前我们的组合投资方向主要是关注医疗领域的政策方向和医药工业的整体水平升级。目前持仓偏向医药制造工业，特别是中国医药工业向国际水平提升的产业链方向。伴随市场逐渐稳定并开始形成强势的主题，我们开始关注一些更具备弹性的机会，但是目前仅是在关注阶段，对于真正买入这样的公司，我们还在等待是否有更好的价格或者更好的市场情绪。
02
王晶晶
新能源高渗透率下
创新迭代仍然不断
由于疫情、俄乌冲突的发酵，市场在二季度初期迎来了较大幅度的调整，尤其是成长股。新能源汽车产业链供需都受到了影响，市场反应较为激烈。
进入五月之后，由于疫情的好转以及稳增长政策的出台，新能源板块反弹较为迅猛。
局部冲突的出现引发了对能源安全的进一步重视，导致部分新能源如光伏的渗透曲线被陡峭化；汽车作为稳增长的重要抓手，结合电动化智能化的产业趋势，自主品牌的崛起，都是行业不可忽视的力量。
中长期来看，可能面临资本过度进入的竞争问题，但有幸在目前渗透率情况下，创新迭代仍在持续发生。本组合在二季度保持了较高的仓位，有部分的调仓，主要考虑到创新、景气和估值的因素。
03
张烨
加仓中国制造
伴随着疫情预期回归正常的情绪修复，市场产生了较大反弹，以新能源产业链、新能源汽车产业链为首的成长股表现最为亮眼，在市场对抗疫常态化有了较为明确的预期之后，消费板块也迎来了反弹，以港股互联网、食品、出行产业链表现最为突出。
基金二季度主要配置为大消费及新能源板块，包括白酒、食品、免税、CDMO、工程机械、新能源汽车及风光产业链等，核心仓位仍为大消费类资产，相对21年年底和22Q1增持了部分制造业板块(包括工程机械和新能源相关产业)，一方面中国制造业竞争优势确实特别突出，另一方面Q2某些优秀的制造业公司在成本、疫情的双重冲击下，估值有相当大幅度回落，而它们的竞争优势持续存在，需求也是比较有韧性的(如新能源)，因此进行了果断的加仓。
季
报
回
顾
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场及指数过往涨幅不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩也不预示其未来表现，并不构成本基金业绩表现的保证。投资人购买基金时应仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
