偏债混合型基金和债券型基金一直是资产配置中的重要品种，东方红旗下的基金产品将如何根据未来市场的变化进行配置和管理？我们为您摘录了东方红旗下部分偏债混合型基金和债券型基金2022年二季报中投资策略和运作分析，一起来了解吧。

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权益方面，二季度上证综指上涨4.5%，沪深300上涨6.21%，创业板指上涨5.68%，中证500上涨2.04%。板块多数上涨，食品饮料、消费者服务、汽车、电力设备及新能源等涨幅居前，金融地产、医药等表现较弱。4月受疫情的进一步影响，市场继续下跌；随着5月开始疫情逐步得到控制，复工复产逐步推进，市场的悲观情绪逐步缓解。展望三季度，我们认为权益资产仍然有较好的配置价值，政策面的调整仍然带来偏有利的市场环境，疫情后经济修复仍然可期。本产品操作上增配了股票资产，结构上关注成本端压力缓解后中游制造业企业的机会，关注前面受疫情影响较大的消费等板块后期修复的机会，以及行业景气度较高的优质公司的配置价值，但需要关注短期市场估值的波动。

转债方面，二季度中证转债指数上涨4.68%，目前股票的性价比仍然优于转债。本产品后续仍然会对市场保持密切跟踪，关注市场变化，适时精选一些优质转债进行配置，尤其关注估值合理的新上市标的。

债券方面，二季度债券市场走势长端和短端出现了明显分化，长端债券出于两方面的预期约束，一是市场对外部环境收缩的担忧，二是市场对于疫情后经济复苏的一致预期，十年国债收益率走势比较胶着，维持在区间2.70-2.85%。短端债券得益于宽松的流动性环境和屡创新低的资金价格，二季度整体收益率均下行30BP左右。报告期内，组合基于对市场确定因素的判断，维持整体久期中性的前提下，保持了一定的杠杆操作，增厚组合收益。临近季末，考虑到下半年市场可能出现的边际变化，组合也对债券资产进行了适度的调整，配置目标偏向于寻求更高的安全边际。

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二季度债券市场总体仍窄幅震荡运行，10年期国债收益率由季初2.77%，于5月底探至最低点2.69%，而后回升至2.82%水平，季度内振幅不到15bp，波段参与难度延续一季度较高水平。从流动性上看，央行于4月25日降准0.25个百分点，此外央行年内已向中央财政上缴结存利润6000亿元，针对跨月跨季资金面均有呵护，流动性环境仍处于宽松状态。从基本面上看，二季度国内经历了疫情得到控制的边际变化，全国多地市地产调控仍在持续放松，5月中旬央行及银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，首套房贷利率下限调整为不低于市场报价利率减点20bp，为今年以来首个全国性范围内的楼市宽松政策，而在此之后包括杭州等强二线城市楼市出台宽松政策，部分城市楼市热度快速回升，5月下旬以来周环比数据出现明显增长，同时包括青岛等在内的城市同比数据出现了明显降幅收窄甚至回升。从经济金融数据读数上看，PMI由4月低点47.2连续两月上行至6月50.2，阶段性升至荣枯线上方水平；而5月社融数据则呈现明显的同比多增迹象；CPI温和上行、同PPI剪刀差收窄，上下游利润分配格局有所改善，国内经济目前总体处于温和复苏态势。

信用债方面，分化较一季度加深。宽松的流动性与季初紧信用环境形成错配，信用债配置供需关系失衡，中高等级资产及中头部平台受到追捧，3年期AAA信用债收益率由季初3.05%下行至季内最低2.77%，信用利差由季初44bp高位下行至季内最低27bp，4、5两月信用债市场总体走牛。而站在6月初的时间节点，我们所看到的环境是中高等级信用债市场过热、收益率及利差水平逼仄，此外6月以后将迎来信用债一级供给的季节性回升，同时温和复苏的宏观经济走势可能带来资金环境的边际调整，信用债市场可能于6月迎来调整。从6月市场表现看，全月3年期AAA收益率上行约20bp、利差走阔约4bp，市场如期调整、但利差调整幅度仍有限。

组合本季度持仓以投资级信用债为主，组合久期中性偏短，同时维持了相对中性的杠杆策略。

展望后市，国内经济复苏水平有望延续，但也需关注疫情反复对复苏进程的扰动；产业类主体再融资环境总体仍较好，市场爆发超预期信用事件可能性低，但也关注到7月初连续30亿逆回购可能释放的流动性变化信号，中短久期品种收益率可能进一步调整。中高等级信用品种方面，目前利差水平仍在历史中部偏低分位，后续走势可能滞后于利率债，但仍有上行调整的风险。城投板块分化仍在加剧，我们仍认为在市场化、法制化、政企关系明确切分的背景下，对历史债务杠杆增速过快、区域债务率过高、区域财力和金融资源有限、财报质量下滑严重地区和平台应当进行合理规避。同时，主业专注、景气度尚可的产业主体以及产业链落地情况良好、区域景气度提升明显的园区类平台在当前环境下兼具较高的信用安全性和利差收益，可筛选配置。我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的，控制久期与集中度风险。

股票方面，二季度A股呈现先抑后扬走势。4月份受上海疫情冲击，国内宏观经济短期承压，上证综指和创业板指在4月份分别下跌6.3%和12.8%；但随着5、6月份国内疫情逐渐得到控制，叠加一系列稳经济措施的出台，国内工业生产、投资、消费均环比修复，A股也强劲反弹，上证综指和创业板指最终在二季度均录得上涨。报告期内，前期随着市场调整，除了继续维持组合中原有的配置外，加仓了部分估值调整至合理区间的优质成长类公司，集中在电子、医药、计算机、光伏设备等板块，后期随着市场反弹，组合仓位相应做了再平衡，因此截至二季度末整体股票仓位相较于一季度末变化不大。

转债方面，二季度转债指数走势和A股市场趋同，估值在4月份有明显压缩，部分转债在4月底呈现出较高的配置价值，但随着股市的强劲反弹，转债估值也再度提升，当前仍然处在偏高区间。报告期内，综合对比转债和正股的性价比，组合转债仓位仍然较低，主要配置了估值处于较低水平的银行类转债。

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权益方面，2022年二季度市场波动较大，季初经历了较大幅度调整后逐渐开始上涨，二季度上证综指上涨4.5%，创业板指上涨5.68%。展望未来，与年初相比，我们对于权益资产的预期更为乐观。一方面，疫情在冲击经济的同时也带来了政策的相应调整，下半年经济可能逐渐向正常区间回归；同时由于估值水平的压缩，股市的配置价值也相较年初有所提升。因此本产品在二季度继续增配了股票资产。结构上，我们仍然看好运营商、金融地产、建筑、电力等传统行业的配置价值；同时一些具备成长性领域的优质龙头公司也开始具备投资机会，如电子、计算机、传媒、医药等领域；另外，一些近两年上市的新股中，也有一些具备长期成长空间的公司可以挖掘。

转债方面，二季度中证转债指数上涨4.68%。目前转债估值相对股票来说仍没有特别明显的优势。本产品目前持仓主要以一些偏债型品种为主，以及少量金融类转债。

债券方面，二季度市场区间震荡为主，前期受到疫情对经济影响的担忧影响，十年国债于5月底下行至2.71%。但随着6月初上海全面复工，市场出现了调整，十年国债回到2.84%附近。展望三季度，经济基本面仍然是偏复苏的环境，此外美联储加息以及通胀环境对市场仍有一定的制约，债券短期看仍有一定的震荡上行的压力。但受制于疫情的次生影响，债券上行的幅度可能不大。操作上，短期仍以票息收益为主；资金面仍然宽松的状况下杠杆策略仍然有效。同时关注市场调整带来的配置机会。

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2022年二季度，国内经济基本面总体呈现出经济增长受疫情产生一定冲击后逐步回升的局面，4月因核心城市发生疫情，对经济造成一定冲击，多项经济指标出现负值，5月开始疫情逐步缓解，经济逐步修复，6月上海全面复工复产，经济回升也进一步加速，整体恢复速度上，供给先于需求，生产快于消费。政策方面，货币、财政政策均进一步发力，以应对经济下行压力；央行全面降准0.25%，并在美联储加速加息、国内政策利率不变的情况下，一次性下调五年期LPR报价15BP，上缴千亿元留存利润；地方政府专项债在6月底前基本发行完毕，年度留抵退税也基本完成，房地产调控政策整体上也出现明显的调整放松。资金面进一步宽松，货币市场利率明显下行。组合维持现有杠杆水平，融资成本有所下行，收益较上季度小幅提升。

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2022年二季度债券市场整体表现平稳。权益市场出现了较大幅度的波动，转债市场也受到了一定程度的影响，但整体表现尚可，二季度中证转债指数上涨4.68%。由于转债估值水平在4月份出现了较为明显的下行，很多转债开始逐渐具备配置价值，同时一些新发行的转债新券，其估值水平也处于较为合理的位置。因此本产品在二季度继续适当增加了转债的配置比例。展望未来，由于整体债券的利率水平仍然处于较低位置，配置价值有限，因此本产品仍然会重视可转债资产的投资机会。目前转债整体估值处于相对合理区间，但结构分化较大，一些市场关注度较高的热门行业，由于其转债隐含了较高的预期，转债估值普遍较高，因此配置价值相对有限。目前产品主要关注两类机会，一是一些估值较低的金融大盘类转债；二是在一些不太拥挤的行业，自下而上选择一些合适的个券进行配置。

注：内容来源于以上基金的2022年二季报。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。