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兴证策略：基金二季报的五大看点

时间：2022-07-23 11:22:03 | 来源：市场资讯

引言：二季度市场先抑后扬，“新半军”引领本轮A股的修复行情。近期基金二季报披露，公募基金仓位有何变动？行业及个股配置有何线索？港股配置如何？我们梳理出市场较为关注的关于基金二季报配置的五大看点，供投资者参考。

看点一：公募话语权再度增强，股票仓位显著回升

公募基金在A股的占比有所回升。截止2022Q2，全市场所有公募基金持有A股的市值为5.97万亿元，较上一季度增长9.45%。公募基金占A股总市值的比例由2022Q1的6.78%上升0.26pct至7.04%，处于2010年以来的95.9%分位数水平。公募基金仍是A股最大机构投资者。

为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征，后文关于基金仓位、股票行业和重仓股的分析样本均基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型），截止时间为2022年7月21日10：15（披露率为98.39%）。

二季度主动偏股基金仓位大幅增加2.6pct、处于2004Q2以来历史最高。2022年5-6月市场V型回升，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨11.5%、11.7%、21.2%，带动主动偏股基金资产净值及持股市值较一季度大幅回升，2022Q2主动偏股型基金资产净值规模为5.41万亿、环比增长6.03%，持股市值为4.56万亿、环比增长9.36%。股票仓位方面，截至2022Q2，与2022Q1相比，主动偏股基金仓位由81.82%回升至84.39%，处于2004Q2以来的历史最高水平。其中，普通股票型由89.44%上升0.79pct至90.23%，偏股混合型由87.75%上升2.7pct至88.45%，灵活配置型由70.73%上升2.5pct至73.23%。尽管市场波动加大、但公募基金高仓位运行逐渐成为常态，且在5-6月市场修复的背景下，二季度公募仓位较一季度进一步提升。

看点二：继续加仓新能源，近六个季度首次增配消费

板块与风格配置：主板仓位回升，大幅增持消费

板块层面，主板仓位有所回升，创业板仓位继续回落，科创板仓位续创新高。

1）主板的配置比例为73.62%，较2022Q1上升0.91个百分点，继续低配主板，但低配比例由-8.05%收窄至-6.87%。

2）创业板的配置比例为20.62%，较2022Q1回落1.25个百分点，继续超配创业板，但超配比例由8.59%缩小至7.61%。

3）科创板的配置比例为5.61%，较2022Q1上涨0.25个百分点，低配科创板，且低配比例从-0.52%扩大至-0.67%。

3）北交所的配置比例为0.15%，较2022Q1上涨0.09个百分点，低配北交所，且低配比例从-0.02%扩大至-0.07%。

风格层面，主动偏股型基金大幅增持消费，减仓医药、金融地产和科技成长风格。2022Q2，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的配置比例分别为38.76%、26.66%、18.56%、9.32%和6.70%，较上一个季度的变化分别为-0.90pct、4.56pct、0.87pct、-3.10pct和-1.43pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的超配比例分别为13.55%、8.12%、-10.86%、1.50%和-12.16%，较上一个季度的变化分别为-0.91pct、2.85pct、0.38pct、-2.36pct和0.03pct。

行业配置：增配新能源和疫情修复两条主线

从一级行业仓位变动来看，主动偏股型基金积极加仓新能源和消费板块。2022Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是食品饮料、电力设备、汽车、有色金属和商贸零售，加仓比例分别为3.12pct、2.28pct、1.25pct、0.68pct、0.45pct。疫情后修复弹性较大的食品饮料、汽车等消费股和延续高景气的新能源板块获得资金增配。2022Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是医药生物、电子、银行、计算机和农林牧渔，减仓比例分别为-3.10pct、-1.80pct、-1.24pct、-0.97pct、-0.64pct。

从二级行业仓位变动来看，2022Q2主动偏股型基金加仓较多的二级行业是白酒、光伏设备、能源金属、乘用车和航空机场，加仓比例分别为2.93pct、1.79pct、1.23pct、0.92pct、0.39pct。2022Q2主动偏股型基金减仓较多的二级行业是医疗服务、半导体、计算机设备、股份制银行、医疗器械，减仓比例分别为-1.66pct、-1.14pct、-0.81pct、-0.70pct、-0.65pct。

此外，从兴证策略团队独家构建20大新兴产业链及其细分成长赛道的仓位变化来看，成长赛道的内部业出现了较大的分化。

从一级新兴产业链来看，具体来看，2022Q2主动偏股型基金加仓较多的是新能源汽车、光伏和储能，加仓比例分别为3.24pct、2.37pct、0.94pct。2022Q2主动偏股型基金减仓较多的是医药医疗、元宇宙和光学光电子，减仓比例分别为-3.75pct、-1.26pct、-0.60pct。

从二级细分成长来看，主动偏股基金主要布局光伏和新能源车产业链，对CXO、AR/VR设备以及工业软件减仓较多。2022Q2，主动偏股基金加仓前五的新兴成长赛道包括光伏-上游材料、光伏-电池组件、储能-储能、新能车-上游资源、新能车-锂电池，仓位较22Q1增长1.39pct、0.99pct、0.94pct、0.82pct、0.72pct；减仓前五的新兴成长赛道包括医药医疗-CXO、元宇宙-VR/AR设备、工业互联网-工业软件、医药医疗-体外诊断、智能驾驶-视觉感知，仓位较22Q1回落3.66pct、0.92pct、0.46pct、0.45pct、0.44pct。

从一级行业绝对仓位来看，电力设备第一大重仓行业的地位进一步巩固，前两大重仓行业仓位远超过其他行业。主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电力设备、食品饮料、电子、医药生物和有色金属，配置比例分别为20.98%、15.77%、9.37%、9.32%、5.01%。仓位后五的行业分别是综合、环保、纺织服装、公用事业和建筑装饰，配置比例分别为0.0001%、0.23%、0.29%、0.39%、0.55%。从持仓历史分位数来看，电力设备、有色金属和国防军工仓位已达到历史极高的水平，公用事业、银行和地产的仓位处于历史极低的水平。值得注意的是，公募基金对医药生物的仓位更是罕见地跌破10%。

从一级行业超配比例来看，主动偏股型基金对电力设备和食品饮料超配最多。2022Q1主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电力设备、食品饮料、电子、有色金属和医药生物，超配比例分别为12.28%、8.39%、2.68%、1.87%、1.50%，其中电力设备和有色金属的超配比例更是达到历史最高水平。超配比例后五的行业分别是银行、非银金融、公用事业、石油石化和机械设备，低配比例分别是-7.88%、-4.46%、-2.74%、-2.42%、-2.00%，其中公用事业和机械设备的超配比例更是处于历史5%分位数以下。

从二级行业绝对仓位来看，白酒Ⅱ、电池和光伏设备的仓位最高。具体来看，主动股票型基金仓位前10的二级行业有白酒Ⅱ、电池、光伏设备、半导体、医疗服务、能源金属、房地产开发、乘用车、医疗器械和航空装备，其配置比例分别为13.58%、10.99%、8.36%、5.85%、4.78%、3.31%、2.08%、2.04%、1.90%和1.82%。

从二级行业超配比例来看，主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业。具体来看，2022Q1主动股票型基金超配前10的二级行业分别是是白酒Ⅱ、电池、光伏设备、医疗服务、半导体、能源金属、军工电子Ⅱ、航空装备Ⅱ、旅游零售和特钢Ⅱ，超配比例分别为8.32%、7.42%、5.37%、3.33%、2.61%、2.53%、0.94%、0.74%、0.63%和0.44%。

从二级行业低配比例来看，主动偏股型基金主要低配大金融板块中的细分行业。2022Q1主动偏股型基金的重仓股低配前10的二级行业分别是国有大型银行Ⅱ、电力、保险Ⅱ、通信服务、证券Ⅱ、股份制银行Ⅱ、炼化及贸易、化学制药、煤炭开采和基础建设，相对标准行业占比的低配幅度分别为-6.31%、-2.53%、-2.25%、-1.84%、-1.84%、-1.70%、-1.40%、-0.99%、-0.90%、-0.86%。

看点三：茅台重回第一大重仓股

2022年二季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是隆基股份、五粮液、贵州茅台、比亚迪和天齐锂业，持股比例较上一季度分别增加0.77pct、0.74pct、0.61pct、0.58pct和0.56pct；减仓比例居前5的个股为药明康德（维权）、海康威视、迈瑞医疗、凯莱英和招商银行，持股比例较上一季度分别减少1.00pct、0.69pct、0.61pct、0.55pct、0.47pct。

截止2022Q2，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是贵州茅台、宁德时代、隆基股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、药明康德、比亚迪、华友钴业、晶澳科技，持仓规模占全部重仓股的比例分别为5.44%、4.61%、2.66%、2.31%、2.13%、1.60%、1.59%、1.43%、1.32%和1.17%。

与上一季度相比，具体有如下变化：

3只新能源股（晶澳科技、天齐锂业、恩捷股份）、1只金融股（东方财富）、1只消费股（中国中免）、和1只医药股（爱尔眼科）新晋主动偏股型基金持仓的前20名。前20名中有8只新能源股、6只消费股，3只医药股、2只金融地产股和1只电子股。

2只金融股（招商银行、宁波银行）、2只电子股（紫光国微、圣邦股份）、1只计算机股（海康威视）和1只医药股（凯莱因）退出主动偏股型基金持仓的前20名。

看点四：港股仓位显著回升，北水大幅加仓资讯科技和可选消费板块

主动偏股基金的港股仓位自2021Q2以来首次回升。一方面，2022年4-5月，港股回暖，恒生指数、恒生科技分别上涨3.65%、8.91%；另一方面，南下资金持续流入，二季度南下资金净流入规模达到1103.3亿港元，二者共同带动主动偏股基金的港股持仓规模和仓位回升。截至2022Q2，主动型基金持有港股的规模为1952.09亿元，较前一季度增长16.94%，港股仓位由6.97%回升至7.91%，结束了此前连续5个季度的下降趋势。

行业方面，公募持有港股资讯科技和可选消费行业的仓位回升较多，公用事业和金融板块仓位则显著回落。重仓股口径下，2022Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是资讯科技业、非必需性消费业和医疗保健业，加仓比例分别为4.26pct、3.76pct、1.56pct。2022Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是公用事业、金融业和电讯业，减仓比例分别为-3.26pct、-2.39pct、-2.06pct。

重仓股层面，美团取代腾讯控股成为公募的港股第一大重仓。截止2022年二季度末，港股前5大重仓股为美团-W、腾讯控股、快手-W、李宁和香港交易所，持股市值分别为340.11亿元、225.92亿、96.88亿元、93.86亿元和93.62亿元。与2022Q1相比，港股前20大重仓中，新增吉利汽车、中国海外发展、理想汽车-W和金斯瑞生物科技。

看点五：公募基金持仓风格的三点变化

集中度偏好：行业和个股持仓更加集中

主动偏股型基金持仓集中度自2021Q2以来首次提升。行业视角下，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比环比提升2.35pct、1.17pct、0.36pct。截至2022Q2，公募重仓食品饮料和新能源赛道，前三大重仓行业持仓集中度已回归至2004Q2以来85%的较高分位数水平。个股视角下，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度分别增加1.26%、1.72pct、2.19pct、1.18pct和0.71pct。主动偏股基金持股集中度结束了此前连续四个季度的回落趋势，持仓集中度出现回升。

市值偏好：对大票的重视程度有所回暖

在经历了2021年以来持仓风格的市值下沉后，2022Q2公募对大市值个股的偏好有所提升。

从仓位变动来看，2022Q2主动偏股型基金减仓市值小于3000亿的个股，加仓市值处于3000-10000亿元的中大市值个股。按区间平均市值汇总仓位变动后，我们发现，今年二季度以来，主动偏股型基金对市值小于1000亿的小市值个股的仓位自2021Q1以来首次出现回落，公募转为加仓市值在3000-5000亿、5000-10000亿区间的个股。