今日股市小幅震荡，深市表现强于沪市。沪深300和上证50均受到金融地产板块拖累，科创创业50指数上涨2.94%。银行指数近两个月交易日累计下跌逾4%，房地产产业链相关的家电、建材、装饰等也明显走弱，电力设备、国防军工、汽车今日居于涨幅榜前列。

银行板块基本没有跟随二季度的股市反弹，加之本轮调整，市场已经反映了对于主要上市银行资产质量的担忧。如果参照恒大、华夏幸福等过往媒体公开报道的案例经验，出险项目多由政府牵头实现“保交楼”，房企、业主、银行都让一步。所以如果要估计银行风险，更应该考量银行对于问题房企的敞口体量。多家上市银行发布公告称，目前涉及“保交楼”风险的业务规模较小，总体风险可控。未来政策措施与市场情绪对银行股表现影响较大，暂时低估的银行若由于政策出手，令市场对银行资产质量的看法得到修复，则修复的弹性也可能会较大。

实际上，住宅的交付时间推迟，并不必然意味着形成烂尾和银行不良资产。即便是存在被包装成零售业务的对公业务的问题，信用风险和资金压力也将主要在于房企一端，而非银行。即便断供，银行的贷款资产还是会享有一定的保障。要妥善解决保交楼的问题，尽可能实现各方的损失都最小化，关键在于房企对于项目的处置态度和能力。未来出险房企或者业主个人的贷款进行重组，国资房地产企业介入参与项目建设，都将是潜在的解决方案。

在房地产金融风险释放的同时，也要看到6月社融全面超预期。经济复苏与信用扩张无疑将利好银行，关键不确定性在于信用扩张的持续性如何，也即银行修复的空间。目前企业、居民端需求均出现明显修复迹象，经济复苏和宽信用初步得到验证。这一宏观格局有利于企业盈利预期修复，三季度社融信贷指标大概率将继续处于上行通道。从流动性维度看，M2与社融增速均回升0.3个百分点，未来货币宽松程度或逐步收敛，银行间流动性边际收敛，广义流动性继续中性偏宽，增量财政政策会起到决定性作用。此外，近期央行公开市场操作缩量也被市场理解为抑制资本市场杠杆，因此后续市场风格将较为偏向价值。