作者：方丽 张燕北

今年以来，以猪周期为代表的农林牧渔板块走出相对独立和亮眼的行情。据Wind数据, 截至7月14日，按申万一级行业划分，农林牧渔是今年以来A股市场涨幅排名第二的板块。

支撑本轮行情的产业基本面是怎样的?下半年如何演绎?如何把握其中的投资机会?

【本期对话嘉宾】

 沈犁 

 财通基金 基金投资部 基金经理

Q：近期A股生猪养殖板块再次走出独立行情。2022年6月7日-7月14日，申万生猪养殖指数累计涨幅超过30%，在各大类行业中居前。其背后的推动力是什么？

沈犁：4月初至今猪价自低点开始上涨，尤其6月下半月的上涨幅度超出业界和资本市场的预期，可能是近期板块表现靠前的主要原因。猪价涨跌周而复始，其背后大概率是低门槛和产品同质化，导致盈利和供给周而复始的波动所致。2021年二季度开始，猪价开始大幅下跌，导致养殖户被动去产能，产能下降至供需平衡点下方后，价格启动反转。（数据来源：Wind，2022.06.07-2022.07.11）

Q：您认为目前养殖板块走势对行业未来是否已经作了充分的预期？日前发改委“出手”抑猪价，后市如何走？

沈犁：我们认为，市场对养殖板块的预期可能还处于较低水平。自2021年二季度开始的去产能延续至今年二季度，决定了现在开始的未来一年大概率都是生猪出栏量的下行趋势。另外需求量的变动也值得关注，因为疫情控制和经济环境欠佳，对餐饮和猪肉消费产生负面影响，如果下半年宏观经济和疫情管控出现向好的趋势，需求回升也会对供需平衡产生积极影响。

相关价格指导部门关注到近期猪价的超预期上涨，召集大型养殖企业座谈开会。我们理解是希望在一定程度上扭转市场预期，因为短期价格走势会受到多种因素影响，比如养殖户会推迟当下的出栏至未来某个时刻再出售，这或会加快近期价格上涨的同时打压未来某个时间的价格，进而导致价格波动加大，不利于产业各个环节的正常生产安排。相关价格指导部门出手的目的，或是抑制短期具有投机性质的“乱价行为”。我们认为，短期投机行为被压制后，可能出现的价格回落属于正常现象，但在供需关系扭转的背景下，后续价格预计仍然向上。

Q：整体来看，您如何看待养殖板块下半年的投资机会?具体看好哪些领域？

沈犁：我们认为，下半年养殖板块投资机会仍然比较多。首先，在猪价上行背景下，板块内的公司很可能都会经历盈利的大幅好转；其次，在近几年规模化、工业化养殖和集中度提升的背景下，涌现出很多扩产积极的上市公司，成长性的投资机会较前几轮猪周期可能更多；再次，在盈利修复和市值抬升的背景下，上市公司大概率会迎来再融资和进一步扩产的机遇，带来更大的成长空间。

Q：您是如何把握养殖板块的投资机会的？投资中有何心得体会？

沈犁：我们在去年猪价下跌到盈亏平衡下方后，开始关注新一轮周期的机会。通过草根调研养殖盈利和产能趋势，调研大部分上市公司，了解公司成本控制能力和扩产计划。我们认为，本轮猪周期的投资机会是周期和成长的共振。

Q：延伸到大农业领域内，您更看好哪些细分领域或者板块？能否谈谈原因？

沈犁：除了养殖环节，我们认为服务养殖的上游也具备投资机会，比如疫苗和兽药等。这些产品在猪周期上行的背景下，大概率会有销量和单位盈利双重提升的景气上行机会。其中，我们希望能找到一些扩产积极或者具备潜在大品种放量的公司，在上行周期内获得更好的成长。

Q：布局养殖领域需要注意哪些风险点？

沈犁：首先是行业层面的风险，尤其是疫情的影响。我们注意到，去年冬天在北方部分区域的非瘟疫情比较严重，导致产能下降，以及非瘟疫情或仍然是最近几年行业最大的黑天鹅事件。

其次，不同公司的管理能力差异较大，体现在养殖成本的控制能力，以及根据行情走势合理安排扩张计划的能力，在几轮周期积累之后，优等生和后进生可能会出现明显的规模和盈利能力差异。

【小编有话说】

请关注：沈犁管理的财通新视野混合（005851/005959）和财通多策略升级混合（LOF）(501015/015271）。

（注：产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。）

净值增长率来自财通基金产品定期报告，财通多策略升级混合(LOF)成立于2016年3月9日，自2022年3月3日起增设收取销售服务费的C类份额，原份额变更为A类份额；沈犁自2021年4月14日开始任职基金经理；A类从2016.03.09至2021.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为-3.18%(3.04%)、-22.03%(-12.22%)、23.91%(21.32%)、23.46%(16.76%)、-0.18%(-0.66%)；C类成立不足一年，无完整会计年度收益率；截至2022.03.31，A类基金净值增长率（同期业绩比较基准）成立以来21.70%(17.44%)，近三年40.37%(12.21%)，近一年16.57%(-7.23%)；历史数据仅供参考，我国基金运作时间较短，历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。

净值增长率来自财通基金产品定期报告，财通新视野混合成立于2018年6月25日，沈犁自2021年1月27日开始任职基金经理；A类从2018.06.25至2021.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为34.53%(21.32%)、28.45%(16.76%)、12.69%(-0.66%)；C类从2018.06.25至2021.12.31期间，完整会计年度收益率(同期业绩比较基准)分别为33.46%(21.32%)、27.42%(16.76%)、11.79%(-0.66%)；截至2022.03.31，A类基金净值增长率（同期业绩比较基准）成立以来101.28%(19.49%)，近三年81.68%(12.21%)，近一年17.33%(-7.23%)；截至2022.03.31，C类基金净值增长率（同期业绩比较基准）成立以来95.29%(19.49%)，近三年77.36%(12.21%)，近一年16.40%(-7.23%)；历史数据仅供参考，我国基金运作时间较短，历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎；本报告中的信息均来源于公开可获得资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。文中观点不对未来市场走势构成任何保证。提及相关文件以监管正式发文为准。历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。