首周“成绩单”来了！

“ETF通”未来发展空间巨大

中国基金报记者李树超

今年7月4日，首批纳入互联互通机制的87只ETF，开始正式交易。截至7月8日，“ETF通”首周交易数据出炉，本周5个交易日中，北向资金合计成交额2.22亿元人民币，南向1.92亿港元，整体处于初期起步阶段，并初步呈现“北热南冷”的格局。

多位业内人士对此表示，“ETF通”的启航无疑是深化互联互通的又一重要举措，对两地资本市场影响深远。在“ETF通”初期，流入金额和交投较小是合理现象，随着未来更多的ETF被纳入，投资者了解加深和投资机会的增多，未来“ETF通”会趋于活跃、持续向好，并有望成为两地投资者越来越重要的投资通道。

首周交易成绩单出炉

北向成交2.22亿元 南向1.92亿港元

今年7月4日，首批纳入互联互通机制的87只ETF，开始正式交易。香港投资者可以通过北向沪、深股通，买到83只A股ETF，内地投资者可通过南向沪港通和南向深港通，买到4只港股ETF。

截至7月8日，“ETF通”首周交易数据出炉，港交所公布的“ETF通”数据显示，本周5个交易日，北向资金合计成交总额2.22亿元，南向1.92亿港元，仍处于比较低的阶段。交易数据仍不及市场预期。

而从总成交额情况看，“ETF通”交易首周，83只A股ETF一周成交总额为1075.89亿元，平均单只基金日均成交额为2.59亿元，比今年开通前的日均成交额略有抬升；平均单只产品的日均换手率为3.16%，也比开通前活跃度提升了12.36%。

与此同时，4只港股ETF一周总成交额425.52亿元，盈富基金、恒生中国企业日均成交额都超过30亿元，南方恒生科技也有15个亿以上的日均成交额。

从上述数据看，“ETF通”首周交易资金体量不大，相比相关产品本地交易量占比较小，谈及这种现象，华夏基金数量投资部执行总经理徐猛表示，在ETF的互联互通机制初期，流入金额和交投较小是合理的，但他对未来的发展空间充满信心。

在徐猛看来，首先，ETF互联互通机制推出初期，市场参与者需要熟悉机制、建立制度、开发系统、设计风控措施等，这些基础工作需要时间准备；其次，投资也需要找合适的市场时机进行配置；最后，参考2014年股票的互联互通机制刚开放时，前期累计净买入规模和增速也并不高，经过多年的发展，股票互联互通机制已经成为一个重要的投资通道。

南方东英副总裁和弦也认为，随着时间、相关宣传的加深，和投资人准备工作的陆续到位，“ETF通”交易量会呈现逐步上升的势头。

富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐也表示，业务从初期到成熟，都需要一个过程。ETF是跟踪基准指数的金融产品，海外投资者对国内的指数可能比较陌生，这就使得投资者在参与ETF投资的时候，需要一个熟悉的过程，但是我们已经看到外资开始在摸索、介入国内ETF的互联互通产品中。

博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳也分析，主要还是产品本身的原因，A股纳入的83只ETF中部分行业主题ETF，对海外投资者来说还是具有一定的稀缺性和配置价值的。相比之下，港股纳入的4只产品除了个别产品在费率上有一定优势外，A股投资者在A股市场可以找到相应的具有替代性的成熟产品。

国泰基金也表示，ETF互联互通机制刚开通第一周，交投体量相对较小，也很正常。类比一下沪深港通开通时，2014年11月沪港通正式开通，当月港股通日均买入成交金额4.84亿元，日均卖出成交金额1.18亿元；而发展到现在，2022年6月港股通日均买入77.87亿元，日均卖出70.68亿元。

“我们觉得刚开始交投体量小是暂时的，随着出海投教的深入等，往后看我们是比较乐观的。”国泰基金相关人士称。

南方基金也认为，随着两地ETF互联互通机制的进一步完善，两地市场的进一步开放与融合，资金的流动会更加流畅，交易活跃度会自然而然的提升。因此ETF互联互通开通后效果不一定立竿见影，而是需要细水长流，相信跨境投资必将是大势所趋。

首周呈现“北热南冷”

北向资金流入与成交额更具优势

从首周成交额结构看，北向ETF成交相对比南向更为活跃。数据显示，截至7月8日收盘，北向ETF首周交易数据为2.22亿元人民币，南向为1.92亿港元，并呈现多个交易日“北热南冷”的情况。

徐猛对此认为，ETF互联互通机制初期数据都比较小，北向ETF相对活跃，主要原因是北向ETF标的更丰富。首批纳入ETF互联互通的符合资格标的共87只，其中A股市场有83只，港股市场4只。从数量上看，北向资金交易的标的更多；从覆盖面上来看，北向交易的ETF包含宽基、行业、主题、Smart Beta等各类标的，提供了更丰富的投资选项。

在他看来，北向和南下ETF数量上存在较大差异，且短期也很难改变，未来北向资金流入与交易金额可能更具优势。

国泰基金也表示，因为产品数量差距较大外，内地客户的资金体量整体更大，本该对南向产品更有利，但纳入互联互通的港股ETF以宽基为主，这类产品在国内有较多的替代品种，而A股ETF有一些香港市场稀缺的行业主题型ETF，所以可能更加受到资金的追捧。

富国基金王乐乐也认为，目前国内的股票ETF规模已经超过了1万亿，涵盖了宽基ETF、行业ETF以及主题ETF等丰富的选择，为海外投资者提供了较好的选择。相比之下，香港一些标杆指数，比如恒生、恒生国企等，国内市场也有相应的ETF。投资者直接参与国内市场可能会更加方便一些。而未来香港上市的、一些国内稀缺的ETF互联互通标的，可能更容易获得投资者的关注。

南方基金也分析，整体上，A股的流动性要强于港股，因此北向ETF成交自然较南向更活跃。首先，对于香港投资者来说，境内ETF的吸引力较为明显：有一些特色鲜明、稀缺性高的行业、主题ETF，满足投资者的多样化投资需求；其次，境内4月末以来处于疫后修复阶段，经济的快速恢复推动A股走出强于海外市场的“独立行情”，这一点变的极具吸引力；最后，入选互联互通标的的ETF本身属于交易活跃、规模容量大的工具，自然会受到资金更多的关注。

南方东英副总裁和弦则认为，现在ETF开通时间还很短，现在说哪边成交更为活跃还太早。但是我们认为投资习惯，比如海外市场投资者以机构为主，对于投资ETF产品，会需要更多的时间去做尽调以及研究，而内地的客户以散户为主，基数大，相对来讲更加注重交易性，以及市场情绪、政策走向等因素，都会对双方资金流向造成影响。

未来趋于活跃、持续向好

“ETF通”有望成为重要投资通道

虽然首周交易数据低于预期，但多家公募机构和人士认为，未来随着持续的ETF互联互通的投资者教育，使用ETF作为投资工具的投资者会越来越多，“ETF通”有望成为越来越重要的投资通道。

华夏基金徐猛分析，中国经济的长期前景向好，A股市场的估值相对便宜，且具备较好的分散风险特征，这些优势将吸引海外资金的持续流入。目前境内ETF产品种类丰富、规模大且流动性较好，通过ETF配置中国市场是非常有效的、可行的方式。因此，预计未来“ETF通”的交易会越来活跃。

富国基金王乐乐也认为，“ETF通”未来空间比较大。源于海外投资者对国内市场的个股了解程度并不多，ETF可以比较好的解决个股选择问题，让海外投资者聚焦于国内市场产业变迁带来的投资机会，比如：居民消费升级带来的消费50的投资机会，通胀上行带来的农业投资机会等。

“ETF互联互通未来将趋于活跃，持续向好。”国泰基金相关人士也认为，对于北向ETF来说，境外投资者可以通过港股通直接投资内地ETF，尤其对于部分受限于资源无法深入研究A股个股，但希望借助工具产品配置A股市场的投资者，可以便捷地通过A股ETF实现自己的投资目标，同时也有助于提高内地指数和ETF产品的国际影响力。对于南向ETF来说，也给内地投资者提供了通过港股通投资香港上市ETF的机会。

“我们相信未来ETF通应该会更活跃，特别是如果未来能有更多的ETF被纳入。”南方东英副总裁和弦也称，投资标的的扩容会加大投资人的兴趣，而且由于两地投资人结构，交易规则，产品设计等不同，会随着投资人不断尝试和了解后，有更多的投资机会和兴趣涌现。

除了惠及两地投资者，提供更多投资机会外，多家机构还认为，“ETF通”将继续深化两地互联互通，促进内地与香港市场相互融合，对两地资本市场影响深远。

国泰基金表示，互联互通有利于中长期资金的入市，内地上市的部分ETF有望在未来获得可观的资金流入，尤其是北向资金偏好且在港股市场稀缺的板块，有助于提高A股的国际影响力。

南方基金也表示，长期来看，ETF互联互通将为内地A股ETF做大做强提供机会：香港资本市场面向全球投资者，是全球资金的主要投资场所之一，以ETF为代表的指数基金是境外市场重要的投资工具，互联互通有望为内地A股ETF引入多样化的增量资金。对境外投资者而言，互联互通和QFII/RQFII各有优势，互为补充。互联互通交易便捷、机制灵活，免去跨境的时间和换汇的成本。

博时国际也分析，“ETF通”的启航无疑是深化互联互通的又一重要举措，影响深远。虽然从短期看，由于目前ETF通准入标准较高，加之两地市场上已经有不少同类型的ETF存在，在ETF通的初期可能需要更多的时间进行市场培育。但是从中长期看，ETF通进一步完善了互联互通的品类，给与了投资者更多的投资工具，同时也促进了内地市场与香港市场的相互融合，对中国资本市场的进一步开放与中国资产的进一步推广都具有深远的意义。

宽基及行业ETF均获资金流入！

ETF互联互通开通首周成绩单来了

中国基金报记者 陆慧婧

7月4日，ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制正式开闸交易，这对于两地ETF市场都称得上标志性事件。

如今ETF已经平稳运作一周时间，首周成绩单也正式出炉，内地纳入互联互通的73只“北向”ETF迎来了2.22亿元资金净流入，而香港4只“南向”也合计吸金1.92亿港元。

据基金君了解，不少基金公司旗下ETF首周均有不同程度的海外资金流入，这其中既包括上证50、中证500等宽基ETF，也有军工ETF、消费50ETF等行业主题基金，南方东英恒生科技指数ETF则在南向资金流入方面位居首位。

有了良好开局之后，ETF通未来长远发展也还需基金管理人继续倾注心力。多家基金公司表示，目前正在大力开展面向海外投资者的推介路演，细心解答海外客户关注的ETF管理人投资经验、投资流程、风险控制等各种问题。

宽基及行业ETF

均获海外投资者青睐

ETF开通首周两地市场合计净流入近4亿元资金（港币兑换成人民币计算），哪类ETF能够获得海外资金青睐是投资者关注的话题，基金君从多方了解到了首周成绩单。

据华夏基金数量投资部执行总经理徐猛反馈，华夏基金有10只ETF纳入互联互通标的，本周前4个交易日，上证50 ETF作为市场上权益规模最大、成立时间最长ETF，获得最多的资金流入，其次依次是新能源车ETF、芯片ETF、碳中和ETF、创成长ETF、食品饮料ETF等。

南方基金表示，在香港权益市场中，机构投资者仍是主要的参与者，占比过半。而机构投资者对于宽基指数ETF的认知和认可程度较个人投资者更高。因此预计境内旗舰宽基指数ETF会受到境外资金的青睐，而首日的数据也似乎印证了这一点，数据显示“ETF互联互通开闸的前两日，南方中证500ETF成交额最大，日均成交达到18.2亿元，比今年ETF通开通前日均成交额高出17.29%”。

事实上，除了宽基ETF之外，部分海外投资者也将目光投向内地市场的行业ETF。据悉，国泰基金此次有8只ETF纳入互联互通名单，而据国泰基金透露，在上述产品中，以军工ETF的成交额为最大。“原因可能是内地军工类企业不在香港上市，因此军工类产品有很高的稀缺性，和海外产品可以形成互补，海外投资者有一定的偏好。”

此外，国泰基金还反馈，目前通过北向资金购买内地市场ETF的资金是以机构投资者为主，“一方面可参考港股通股票的持有人中，机构占据了主导力量，机构投资者对A股资产更感兴趣，也具备更雄厚的资金实力；另一方面，香港作为世界的金融码头，很多海外的机构投资者愿意借道香港来配置A股资产，包括A股ETF。”

另一位业内人士则表示，海外投资者更加看重上市公司的长期盈利能力（ROE），ETF基准指数的盈利能力（ROE）和选股逻辑可能依然是海外投资者最关心的视角。从这一方面看，消费50ETF所代表的龙头公司可能会是海外资金比较关注的方向。

南向方面也有喜报传来，南方东英副总裁和弦告诉记者，从首周数据来看，南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK）备受内地投资者追捧，首日获ETF通资金净流入约6，625万港元，占当日ETF通南向资金净流入总额的86%，次日后，两日总流入更是达到9，270万港币，占ETF通南向资金净流入总额超过90%，在首批4只ETF互联互通南向合资格标的中位列第一。

持续做好海外客户推介路演工作

对于ETF互联互通市场而言，首周只是一个开端，为了赢得更好的发展，多家基金公司也在积极开展面向海外客户的推介路演工作，了解海外客户关注的重点。

在华夏基金看来，ETF互联互通机制给境内ETF带来增量资金，是一个值得长期投入的方向。华夏基金为海外客户服务做了比较充分的准备。

富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐也表示，目前已经在和海外的券商、机构投资者进行沟通。博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳称，正在积极准备相关推介素材及路演，目前尚处在初期准备阶段。

国泰基金也在持续积极地配合交易所组织的针对海外客户的路演和培训。除此之外，国泰积极也在和国泰基金香港子公司讨论，如何更好地在业务上相互配合，触达更多的香港客户。同时，国泰基金将不断地了解香港市场的投资者教育的渠道，未来计划投入资源去开拓和陪伴海外客户。

此外，据基金公司反馈，对于ETF互联互通这一新业务，海外投资者关注的问题涉及方方面面，它们不仅重视基金公司的整体情况，对指数本身包括盈利能力在内的各项指标也非常关注。

南方东英副总裁和弦就称，“根据我们多年面对海外客户的经验看来，海外客户更加注重风险管理。在投资ETF这类产品时，他们注重对跟踪误差、指数风险、组合管理，风险控制能力等一系列因素的全面考量，而不仅仅局限于指数表现。”

赵云阳也反馈，海外投资者可能更关注基金公司完备的投资框架流程及理念。徐猛也称，从初步的反馈来看，海外客户更关注ETF管理人的投资经验、投资流程、风险控制以及ETF的费率等因素。

而涉及到具体产品时，王乐乐表示，海外客户对国内市场的效率、指数编制、盈利能力（ROE）以及宏观环境对于板块盈利能力的影响等方面比较关注。据国泰基金观察，客户主要会关注产品本身的稀缺性，以及指数对于行业代表性等问题。

进一步丰富海外投资者购买渠道

事实上，海外客户投资国内基金产品不止ETF互联互通这一渠道，早在2015年7月1日，内地与香港基金互认就已开闸，ETF互联互通可以说是进一步丰富了海外投资者购买内地基金的的方式，两种渠道也分别适合有不同需求的投资者。

在赵云阳看来，相比互认基金，ETF的主要优势体现在三个方面：第一、指数基金的费率相对更低；第二、指数基金非常透明，风格明确，工具属性突出；第三、ETF的仓位通常更高，在上涨中具有仓位优势。主动基金的仓位上限是95%，而ETF的仓位通常都保持在99%以上。另外，作为资产配置的底层资产，ETF产品有其天然的优势。

徐猛也指出，陆港通互认基金以主动型基金为主，相对来说，指数型基金有以下优势：一是ETF交易便利。作为场内可交易的基金，可以像股票一样在二级市场买卖，有着更好的流动性；二是，ETF风险收益特征透明，以跟踪指数为目标，每天公布持仓，避免风格漂移；三是，ETF费率低，比主动基金低1%左右。

和弦则提到，ETF通下的被动指数ETF和陆港通互认基金相比来讲更灵活，更容易交易。“客户只需一个交易账户就可以直接买卖，不用逐个产品审批，只要符合标准的产品都可以自动被纳入进来，相对更加灵活。目前，陆港通互认基金的审批时间较长，而且也收到销售渠道等因素的限制，发展需要投入的资源较多。”

王乐乐更是表示，ETF互联互通解决了海外投资者选股的问题以及个股打满上限以后无法投资的问题，此外，海外投资者还可以通过ETF分享到产业发展带来的趋势性会。

“互联互通ETF中纳入的83个内地品种，有不少代表指数的宽基ETF品种，但数量更多的是行业和主题ETF，其中不乏香港没有的稀缺品种。另外，由于互联互通ETF的纳入门槛包括了15亿元的日均规模和上市超过半年的要求等，投资者直接买到的一般是规模和流动性较好成熟ETF，投资者能够自由进出。相比之下，互认基金数量较少，需要从头开始培养流动性和规模，成熟度稍微低一些。”国泰基金如是分析。

建议多举措提升两地资金互联互通

如何促进“ETF通”两地投资者的投资热情，提升两地投资者和资金的互联互通，业内人士也纷纷献计献策。

和弦建议，广泛深入的市场教育，让两地投资人更了解ETF通的机制和ETF通规则里的相关产品，能帮助投资人更快的熟悉投资规则和投资标的，参与到ETF通里来。另外，扩大ETF通涵盖的ETF标的，纳入更多的ETF产品，特别是两地市场稀缺的产品类型进入互联互通机制能对ETF通形成积极的促进作用。

博时国际谈到，互联互通机制需要政策与市场参与者的合力共同推动才能获得长远的发展。在这个过程中，一方面资管机构需要肩负更多市场建设与投资者教育的工作，真正利用好政策所赋予的业务机会，扎扎实实做好相关品类在境外的销售与服务；另一方面，在条件成熟的情况下，需要逐步放松现有互联互通业务的限制，进一步促进中国资本市场的高水平开发。

“一是有序扩充互联互通标的池，力争能够有更多符合要求的特色化、差异化ETF被纳入互联互通名单。二是加强投资者教育、产品宣传与推介。”徐猛也给出了两点建议。

王乐乐认为，推动ETF互联互通发展，核心需要更多海外投资者对国内的指数和ETF有一个充分的了解，这样才能更好的参与到国内ETF互联互通标的。他建议，或许可以定期举办面向海外投资者的ETF互联互通会议，建立一个交流互动平台，这样可以让海外投资者对国内ETF有一个更好的了解。

据了解，国泰基金也在积极探索海外比较大的机构投资者，了解针对海外投资者的投教渠道，通过外方股东、香港子公司等多种渠道和方式去拓展对于海外投资者的介绍和陪伴，提高投资者对于A股ETF的认同度。