中国基金报记者张燕北 方丽 实习生王佳霖

持有期权益基金的锁定期逐渐拉长。

近期，易方达、广发两大头部基金公司旗下三年持有期权益基金相继发行，令三年锁定期的权益产品热度骤升。而在今年上半年，多只三年持有期基金陆续启动发售且不少逆势取得亮眼发行成绩。并且这些公司都派出精兵强将，为三年持有期产品保驾护航。

业内表示，三年正好覆盖国内一轮股市小周期，三年持有期基金能够较完整穿越一轮牛熊，帮助投资者更好分享中国优质资产成长红利的同时，帮助基金经理聚焦长期投资。伴随着3年持有期盈利体验逐步提升，这类产品将迎来更多公司的积极布局，市场前景广阔。

覆盖一轮股市小周期

三年期权益基金布局潮起

伴随着长期投资理念逐渐深入人心，锁定期权益基金市场份额显著扩大。而为实现更好的投资效果，新发权益基金的锁定期限也在悄然拉长。今年上半年，多只持有期长达三年的权益产品相继上架，大有掀起一阵潮流之势。

6月份，来自两家头部公募的易方达品质动能三年持有基金、广发成长动力三年持有基金相继发行。值得一提的是，截至6月30日，由易方达陈皓掌管的易方达品质动能三年持有基金首发募集规模已超60亿元，成为2022年以来首发规模最大的主动权益型基金。此前，最高记录也是三年前权益产品，为今年1月13日成立兴证全球合衡三年持有基金，其首发规模为59.84亿元。

而正在发行的广发成长动力三年持有期混合基金也受到市场关注。据广发基金表示，该公司布局了三年期主动权益产品，主要原因主要有三，一是致力于提高投资者的获得感，三年持有期产品通过合同“硬约束”拉长投资者持有时长，培养基金持有人的长期投资理念，理论上有利于提高获得正收益的概率。第二是当前市场估值水平有望创造更好收益；第三则是相对稳定的规模，有利于基金经理的管理运作，像三年期产品规模相对稳定，更有利于基金经理从基本面出发制定中长期投资策略，为基金经理获取超额收益创造更好的条件。

而在今年上半年，合计14只三年持有期主动权益基金先后发行，清一色为偏股混合基金，且基本都出自大型基金公司。其中，信澳智远三年持有期、交银瑞和三年持有、银华心兴三年持有、中欧多元价值三年持有在弱市中斩获超10亿的不俗发行成绩。

据记者了解，不少基金公司对于三年期权益产品热情高涨，预计未来将继续发力布局这类基金。作为行业内最早发行三年期产品的公募之一，汇安基金对于三持有期权益基金的布局不断加速。继今年3月份发行汇安润阳三年持有基金后，在即将到来的下半年，该公司还计划再发行1-2只三年持有期产品。对于2023年，汇安基金目前也已规划了3只三年期产品，初步搭建了汇安的三年期产品“宇宙”。

招商基金也有3年持有期产品的布局计划，一方面是在养老FOF产品创设方面，另一方面，是针对公司长期业绩表现突出的基金经理的3年持有期权益产品，具体落实会结合渠道特点进行布局。招商基金在2019年7月18日发行成立了1只3年封闭运作的主动权益基金——招商3年封闭运作瑞利灵活配置混合基金，截至目前投资回报良好。

“长持有期”产品独具魅力

从锁定期限来看，目前在权益产品市场中占据主流的是一年期持有基金，六个月持有期基金也比较多，18个月以及两年期产品较少，三年期更是寥寥。业内普遍认为，三年持有期基金优势显著，

金鹰基金FOF投资与金融工程部指出，与六个月持有期、两年持有期相比，三年期基金基本能够覆盖一轮国内股市的小周期，所以三年持有期的设置或能让投资者经历一次比较完整的市场周期，规避了一些不必要的提前止盈止损的操作，从胜率和收益两方面提升投资者的持有体验。同时，三年期产品的基金经理在前期没有赎回压力，也可以避免受到一些短期市场噪音的影响。这类产品秉持长期投资理念，策略的空间容量余地更大，因此在规模上没有明确偏好。

汇安基金也认为，从产品结构的角度分析，第一，三年一般可以对应一个小的经济周期，各类资产或者风格总会迎来一次表现的机会。所以拉长周期意味着提升基金经理捕捉机会的概率。第二，投资本身是一个迭代的过程，三年期给予了基金经理足够的容错空间，同样带来了盈利概率的进一步提升。第三，从中国资产过去的表现回测来看，三年也是一个效率最高的周期。

“长期以来基金赚钱基民不赚钱的主要原因是持有期比较短。三年持有期的作用是提升基金盈利的概率，基金经理的作用是三年后那个净值是高还是低。高低是水平问题，通过拉长周期提升让基民赚钱的概率是资产属性问题，但是只要这个高度为正，我们就实现了盈利概率的提升。”汇安基金相关人士补充道。

招商基金认为，3年持有期的产品设计，从机制上确保中长期持有，帮助克服追涨杀跌的人性弱点，减缓追涨杀跌。三年封闭的产品，从机制上确保投资者管住手，并追求长期回报，也能进一步帮助基金经理聚焦长期投资，挖掘优秀个股，从而力争获得相对较好的投资收益。谈及三年期产品是否对规模有所偏好，招商基金认为，在规模方面，主要依赖基金经理的投资风格、投资策略的容量。

此外，广发基金表示，从市场机会和投资策略来看，相比六个月、两年持有期产品，三年期基金的持有期限更长有两个好处：一是有利于基金经理把握中长期机会，在自己擅长的领域捕捉Alpha；二是对于投资者而言，三年期的期限限制，也在相对可接受的范围内，兼顾资金的流动性和提升收益弹性的需求。

银河证券近日发布的统计数据显示，截至6月24日，偏股型基金近两年平均回报为27.77%，近三年平均回报达到83.66%，为投资者赚取了不俗的回报。

精选舵手赴“三年之约”

注重风格稳定性

三年时间并不算短，锁定期长达三年的权益基金对基金经理提出更高要求。对于“三年之约”的基金产品，基金经理则更需要对市场机会有足够的中长期研判。为保障基金产品顺利穿越一轮牛熊周期，基金公司精挑细选优秀舵手保驾护航。

“广发成长动力三年持有基金拟任基金经理是郑澄然，他所擅长的领域具有长坡厚雪的特征，其投资策略要比较成熟，且产品风格比较明晰，短中长期业绩要相对优异，风控能力也不俗，因为比较适合管理三年期产品的。”上述广发基金人士表示。

招商基金表示，对于3年封闭产品，建议基金经理具有长期管理经验、相对均衡风格的基金经理或更为合适。

金鹰基金FOF投资与金融工程部直言，公司短期内暂时无三年期产品的发行计划。不过若未来选任这类产品的基金经理，公司会着重考虑基金经理的大局观、风格稳定性和长期历史业绩情况等。当然，投资方向是否符合经济发展趋势，投资风格是否与长期投资理念相契合，仓位是否稳健、行业配置方向是否明确、覆盖面是否足够宽广等维度，也会是公司综合考量相关产品基金经理人选的重要因素。

对于基金经理人选，汇安基金考量最多的则是基金经理是否具备进化和迭代的能力。“一年五倍如过江之鲫，五年一倍却寥若晨星”。在资本市场中，一年赌对的人非常多，长期胜利的人很少。

“如果基金经理不具备迭代和进化能力，风来了业绩好，风走了业绩差，而且还堂而皇之地说，最近市场环境不适合我，我觉得这样的基金经理就不具备反思能力，而是把舒适圈当成了能力圈。这样的话，就很有可能在风格高位发大，虽然锁定三年，但是风口退场一套也是三年。基金经理应该避免路径依赖。因此，我们在自己内部选择基金经理的时候，也是非常谨慎，充分论证。基金经理不怕犯错，怕的是没有进化。”汇安基金相关负责人士表示。

据北京一家基金公司人士表示，“三年期产品的基金经理最好管理过带有持有期尤其是较长持有期产品；二是要有管理固定期限资金的经验，或者有管理过机构客户资金的经验，因为机构客户或这类资金并不刻意追求短期的犀利和绝对的高收益，反而对在一定期限内的预期目标等有严格要求。三是风格相对均衡的基金经理。”

有投资者担心，三年期基金或面临基金经理离任等问题。对此汇安基金表示，首先基金经理的稳定性是基金公司本来就需要在机制、文化等方面做好的，而不以是不是挂三年期产品为转移。其次，公司对三年期产品的理解，不是从基金经理出发，而是从资产收益的角度出发，先赚资产收益的β，再赚基金经理的α。这样的认知理念可以适当缓解投资者的焦虑。

基金公司也普遍看好这类持有期产品的前景。金鹰基金FOF投资与金融工程部表示，从监管的角度来看，带锁定期的基金产品可以引导市场转向长期投资，符合监管鼓励的方向；从投资者的角度来看，三年基本能够覆盖一轮国内股市的小周期，因此，三年持有期产品或能够帮助投资者降低频繁买卖带来的交易成本、避免在短期回调中“追涨杀跌”，从而提升投资体验。从基金经理的角度来说，三年持有期有利于基金经理中长期投资策略的有效执行。

招商基金认为，随着3年持有期盈利体验逐步提升，投资者对于3年持有期产品的接受度在稳步提升，因此相对看好此类产品的发展。

“长持有期”产品发行难

或需逆向销售

布局“长持有期”主动权益基金被市场视作是“做长期正确的事情”，然而，这类产品并容易布局，众多基金公司人士直言“发行太难”。

中国基金报记者从数据上也发现，虽然因近两年价值投资、长期投资理念逐渐为市场重视，基金公司布局包括定开型或带有“持有期”的主动权益产品积极性很高，但比较常见设置仍是3个月、6个月、1年的这类偏短开放周期，超过3年的“长持有期”产品占比仍少之又少，大概尤其5年期主动权益基金仅2只（不含FOF产品）。

与此同时，从布局基金公司来看，布局持有超过3年的“长持有期”的公司基本围绕是头部公司或者权益投研能力较好的公司，如中欧、兴全、易方达、睿远、南方、嘉实、景顺长城、汇安、东方红、博时、富国、安信等。目前行业中有差不多三分二的基金公司并没有布局持有期三年期以上的主动权益基金。

“长持有期的主动权益产品的发行难度较大，投资者对于布局封闭三年的产品比较慎重，一般只有在牛市里面的明星基金经理才可以获得较好发行效果。我们公司暂时没有布局这类产品。”据一家基金公司市场人士就直言。

金鹰基金FOF投资与金融工程部人士也表示，三年期产品的发行难度较大，主要是因为三年后产品开放赎回时的业绩情况存在不确定性，不仅是投资者，银行销售人员本身也可能存在疑虑。他还表示，10年期的权益产品也是一种很好的尝试，也符合监管的长期投资导向，不过就像投资者一开始也对三年期产品心怀犹豫一样，10年期权益产品被大家接受可能也还需要一定的时间。

广发基金相关人士更是直言，实事求是地讲，此类产品在销售中的确会面临更大的难度，但也许这就是“难而正确的事情”，在销售过程中，也联合渠道方努力开展投资者教育，通过客观的数据分析和事实陈述，引导投资者认识并认可持有期产品，用此类产品去对接投资者那部分流动性要求不高的资金，吸引他们在市场相对低点的位置参与长期投资，以期获得更好的收益体验，而这就是“逆向销售”的价值所在。

不过，经过几年的尝试，目前也有一些较好的案例出来，虽然在市场不好的时候逆市发行长持有期产品，规模虽然不大往往能做出好业绩。“优秀的业绩+持续的陪伴”是让“长持有期”产品逐渐深入人心，打破“发行难”困局的主要手段。

汇安基金相关人士表示，2018年的时候非常难，汇安基金首只三年期产品汇安裕阳三年定开首募规模仅2亿多。但是现在好很多，一方面布局的早，业绩跑出来了，所以渠道非常认可的。“我们对于三年期产品的理解非常契合渠道的理念，即：三年期产品=三年期业绩+三年期陪伴。在过程中配合渠道持续的进行投资者教育，做到言行一致，逻辑闭环。这样一个周期下来，大家都成长了，客户也认可了。说到底，渠道是否认可，不在于产品类型和难度，渠道和客户还是更在乎最朴素的要点：优秀的业绩+持续的陪伴。”

金鹰相关人士也表示，看到业内是有一些比较成功的案例的，其关键就在于通过时间的积累和有力的业绩打消了投资者的疑虑，在银行渠道收获了良好的口碑，所以后续同系列产品开放或新发时出现了很多爆款。

下半年加强主动权益产品布局

2022年经历了一个震荡的上半年之后，下半年基金公司开启了自己的布局思路，不少公司仍将重点放在主动权益基金上，甚至继续重点布局3年持有期产品；也有公司重视低波动、FOF等产品。

广发基金表示，未来将结合政策导向、市场需求和公司自身发展战略，合理布局产品，包括权益投资大时代背景下的主/被动权益产品，养老需求背景下的养老目标基金以及以稳健收益为目标的“固收+”产品等，为投资者提供更加丰富的选择。

招商基金相关人士就表示，针对下半年的产品布局，持续围绕过往绩优主动权益基金经理和偏债产品布局。

“重点在于养老FOF、偏债FOF产品以及围绕《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，结合监管机构动态，积极推动创新产品落地。”上述人士表示，核心是基于公司战略规划，兼顾当下和中长期，围绕监管环境变化、市场环境变化、行业格局变化、客群需求变化和公司资源禀赋变化进行产品布局策略的动态调整。以产品适配性出发，新发和持营并重，构建产品均衡布局生态，力争把合适的产品以合适的产品形态在合适的渠道匹配给合适的客户。

博时基金也较为乐观表示，因疫情总体得到控制、经济稳增长政策正在陆续发力，二季度股票市场的情绪明显好转，我们预计下半年权益市场仍会有较好的态势，总体会加大对权益基金的布局。

汇安基金更是直言，下半年会继续布局1-2只三年期产品，进一步树立汇安三年期产品品牌。同时还是会基于汇安的几位行业老将做产品布局。“我们对后市相对乐观，因为上半年的负面因素都在逐一化解，不确定性反而是市场震荡向上的土壤。”

此外，创金合信相关人士表示，下半年拟推出的产品将覆盖不同风险收益特征的产品类型，其中有低波动固收+产品、均衡配置的FOF产品以及积极的权益产品，以满足投资者不同的需求。

编辑：舰长