在经历了2022年上半年国内外政治、经济、社会局势变化，国外市场持续震荡、国内市场先抑后扬的行情后，对第三季度的行情，我们将如何展望？以下观点，请您查收！

国内外经济概览

虽然美国一季度GDP增速不及预期，但占经济主导地位的私人消费和企业投资依然保持较高增速，现阶段美国经济最重要的问题依旧是抑制通胀。同时，欧元区的通胀水平也创了历史新高，未来欧美加息依旧是大概率事件。

从国内宏观经济情况来看，由于疫情防疫政策收紧，二季度经济数据下滑，4月和5月的经济数据与去年同期比较预计将是全年低点；预计二季度GDP增速为1%左右。根据国务院相关政策和央行一季度货币政策执行报告，货币政策将保持宽松，财政政策预计将快速发力。此外，稳消费和稳就业政策将成为主要政策发力点。如果疫情在可控范围内，则三季度经济数据可能将会有所恢复。

A  股

二季度呈现下跌行情，指数中沪深300指数涨幅最多，为2.05%。市场风格上周期风格股票涨幅度最多，涨幅为5.4%。从各行业来看，结合二季度经济发展情况和政策预判，电子、房地产、电力设备、消费、周期整体给予超配评级，其他板块给予标配评级。

港  股

从香港市场的情况来看，二季度行情迎来反转，相比于3月中市场低点，恒生指数反弹超过20%。展望三季度，对港股较Q2更乐观一点，但总体依然偏中性。在国际局势不明、通胀高企、美联储加息节奏80年代以来最快，美元避险情绪浓厚时，外资的撤出将是压制港股的主要短期因素。

国内方面，众多行业政策逐渐明确，对就业、经济的政策托底态度明确，估值上来自政策的压力正在消失；但宏观经济、地产、消费等数据的萎靡又不能对中国企业的盈利进行很好的支撑，因此市场总体依然处于比较矛盾的状态。但也应注意到，香港市场中的估值已经达到历史相对较低水平，机会可能还需继续等待。

债  市

中长期来看，经济增长中枢下移的长线逻辑依旧没变，国内刺激政策靠前发力可能提前透支后续增长潜力，海外多次加息之后同样可能刺破本轮印钱带来的繁荣周期，债券利率向上空间并不会太大。但4、5月份大概率是全年经济增长的底部，预计2022年债市保持震荡，10Y国债利率震荡区间预计为2.60%-3.00%，中枢为2.80%。

转债市场跟随权益市场已经连续修复数周，交投情绪也维持在高位，市场博弈反弹最舒适的窗口期已过。往后看，转债的涨跌更多需要关注权益市场的表现，预计市场仍存在较多结构性机会。

黄  金

美联储加息预计还将继续，预计金价上行空间可能会受到压制；但通胀预期和劳动力市场供给紧张问题得到缓解，且美国经济衰退风险依然较大，下行空间同样有限。