01
平安证券：2022下半年如何稳增长
不同于 2020年疫情冲击之后的经济复苏，当前中国经济复苏更加需要诉诸于新的需求增长点。下半年中国经济增长环境至少面临三方面不利因素：其一，随着欧美商品消费需求下降，出口面临从中速向低速回落的压力；其二，房地产投资正努力止跌；其三，从制造业上市公司的资本开支增速、工业企业产能利用率两项领先性指标来看，上半年制造业投资已呈见顶迹象。
基于此，下半年中国经济复苏或将经历“分层递进”的过程。第一层是，疫情冲击的恢复——消费复苏、生产重启；第二层是，政策发力起效，带来新的需求增长点，包括：房地产销售到投资的依次企稳回升；基建投资的持续发力；汽车和家电消费的激发。这意味着下半年中国经济复苏的 节奏，将在很大程度上取决于政策力度的强弱；第三层是，预期层面的好转，决定增长内生动能的启动，即消费进一步全局性增长、制造业投资企稳回升。
02
国金证券：“商品”落，“股票”起，利润率改善的逻辑
最近周期属性较强的工业金属和黑色金属期货价格明显回调，但 A 股市场明显持续上行，股票市场的强势和商品市场的弱势是否存在定价逻辑上的矛盾？实际上，本轮工业金属等商品价格大幅下跌，不仅仅是需求的问题，供给端的问题也不容忽视。实际上，本轮工业金属等商品价格大幅下跌，不仅仅是需求的问题，供给端的问题也不容忽视。对于许多周期属性较强的商品来说，持续的资本开支或将迎来产能释放阶段，供给端压力终将显现。上游资源品价格下降，在下半年国内需求企稳回升的大背景下，中下游行业利润率改善将对整体 A 股盈利形成支撑。
基本面无虞，积极布局。政策密集出台稳定市场情绪，中期基本面支撑底部区间，外围因素或也呈现积极变化。后续市场从反弹到反转，A 股或迎来成长时刻，景气赛道和消费共舞，不排除市场创新高可能。
03
太平洋证券：利率债大跌点评：短期扰动债市大跌，后续收益率上行空间有限
6月27日，债市延续上周弱势大幅下跌，现券期货明显走弱，国债期货全线大幅收跌。大跌原因：资金端面临政府债发行和跨半年压力，债市收益率呈现上行趋势。目前正处于跨半年时间点，短期资金利率上行，银行间市场回购利率涨幅明显。宏观经济基本面改善一定程度压制债市。随着疫情改善，疫情常态化管控措施放松对经济压制情况减弱，经济基本面趋势向好。5月我国多项经济指标有所修复，6月经济运行持续向好。生产和需求端经济均有所好转，市场对于经济基本面复苏预期较为强烈，一定程度上压制债市表现。从上周开始，债市走势偏弱，叠加月底将公布PMI数据可能存在边际改善预期，周一开盘延续弱势。
股债“跷跷板”显现，风险资产走强一定程度减少流入债市资金。受疫情好转的影响，企业复工复产有序进行，物流产业链逐步通畅，企业经营情况实现好转，股市呈现向好行情。
未来债市如何看？短期扰动为主，后续收益率上行空间有限。随着经济逐步向好，债市面临的不利因素增多。周一利率债大跌受到资金面收敛、经济基本面好转等多因素影响。其中主要原因是短期受资金面扰动因素影响，资金面边际收紧压制债市表现，但主要是季节因素扰动，并不具备持续性。而且考虑到央行资金呵护仍持续，本周前两日公开市场均开展千亿元逆回购操作。随着季节因素逐步褪去，资金面有望平稳跨过半年末时间点，回归稳态。此外，国内经济基本面仍未回到3月疫情前状况，基本面强势反弹发生概率较低，预计债市短期处于窄幅震荡调整阶段，后续需关注月底即将公布的PMI数据以及后面公布的6月经济金融数据情况，若数据显示经济基本面好转，债市仍将面临进一步调整压力，但收益率上行空间有限。
27日晚央行行长易纲接受中国国际电视台记者专访时表示货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，这提升了市场对于降准或降息的预期，虽然28日利率债市场仍然小幅下跌，但为后续市场提供了一定的信心，即使调整幅度也很有限。
本期结束
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