国务院近日发布《关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)的通知》，继续优化隔离政策。我们认为，政策调整可能会驱动新一轮预期开放。随着各地出行限制的解除，暑期航空机场板块经营数据有望环比持续恢复。同时，以成长股为代表的市场从4月底快速反弹，随着市场调整，部分资金会有高低切换的需求，而市场普遍预期后续防疫政策可能会有更加积极的变化，相对看好该板块的反弹机会。

短期来看，尽管年内航班实际增量有限，但此后国门开放能否加速是市场关注的核心。在国内“动态清零”的背景下，国际航班还不具备大范围放开的基础。目前国际航班量为120班/周，约为疫情前2019年的4%，到年底，乐观展望航班量可恢复至2019年10%的水平。国内线方面，以6月27日为例，全国客运航班恢复至2021年的75%，2019年的58%。若下半年国内疫情形势好转，市场会对防疫政策实质性转向抱有更大预期。

中期来看，航空供给侧增速已大幅放缓，对航空股股价形成支撑。需求和供给决定价格，尽管目前需求尚不确定，但供给放缓有利于提升股价。行业低迷时间越久，潜在供需差越大，在上行周期盈利能力可能就更强，因此供给端变化是支撑航空股股价的重要因素。

如图所示，疫情后，国内航空公司机队规模增速降至5%以下。2018年之前机队规模增速均在10%以上。综合考虑民航局运力审批收紧、波音空客的交付能力以及航空公司的资本开支，全行业“十四五”在供给上将有确定性降速，预计2022-2025年复合增长率小于5%。