来源：证基风云
受访人士认为，下半年整体市场中枢将向上。中长期看好高景气有望延续的成长风格，但短期需要关注成长风格估值与业绩匹配的风险。
6月28日，沪指站上3400点，资金仍然涌向电力设备、电子、军工、汽车等大幅反弹的成长性板块。
A股自4月27日探底后开启反弹模式已有两月时间，多次走出独立行情。但反弹期间，市场对A股的信心表现不一，信心脆弱者容易踏空，失去此波反弹机会。
沪指冲上3400点背后的动力为何？后市需要注意什么风险？当前板块轮动活跃下，投资者如何持仓布局？
招商基金研究部首席经济学家李湛在接受《国际金融报》记者专访时表示，下半年整体市场中枢将向上。中长期看好高景气有望延续的成长风格，但短期需要关注成长风格估值与业绩匹配的风险。
持续两个月强势反弹
自 4月27日以来，A股持续震荡反弹两个月，期间沪指回暖超18%重返3400点，创业板指更是在成长性板块强势反弹带动下涨了逾32%。尤其是在外围股市大跌下，A股数次走出“独立坚挺”行情。
那么，在全球资本市场弱势波动的大背景下，为何近期A股市场能够表现强势？
从盈利、流动性、估值角度，李湛向《国际金融报》记者分析：
一是增长底部回升的确定性以及上市公司盈利的修复。在全国疫情形势逐步好转后复工复产加速推进下，经济增长走出底部，固投支撑，制造业投资维持高景气、基建投资企稳，消费小幅改善，叠加地产调控放松政策效果初步显现。此外，国内经济底部回暖带动上市公司盈利修复的确定性进一步增强，两者给予了市场强力支撑。
二是宏观、微观流动性均充裕。在稳增长政策效果观察期内，货币政策给予了总量与结构的双支撑。自4月以来资金面充裕状态不断被证实，短期资金利率保持低位窄幅震荡，市场成交额不断放大、北向资金持续积极流入、股票型基金发行只数回暖上升，市场资金无忧。
三是A股整体估值处于历史较低位置，具备良好安全边际。2022年开年至4月期间，A股处于持续回调，总体回调幅度使得重要指数已处于其历史估值较低水平、配置价值凸显，叠加前期恐慌情绪也得到了充分的释放。而在4月底中央政治局会议明确了努力实现全年经济增长目标后，市场开启持续上涨。
电力设备、汽车反弹超56%
与2020年反弹行情有所相似的地方在于，疫情是影响市场的主导因素。相比之下，2022年市场除了面临疫情不确定性外，还要面临美联储加息等外围市场带来的扰动风险。在经历了多重因素导致的大跌后，以及股市仍面临其他因素带来的波动，今年这波反弹强度略超出市场预期。
板块方面，成长性板块“大涨大跌”，反弹前电力设备、汽车、电子、军工等相比其他板块下跌幅度较大。Choice数据显示，年初至4月26日期间，电子、国防军工（申万）行业指数跌幅均超过41%，电力设备、计算机、机械设备、传媒、汽车（申万）行业指数跌幅也超过30%。
但在此波反弹行情中，这些板块也实现了强势反弹。4月27日至今，电力设备、汽车（申万）行业指数反弹超过56%，国防军工、有色金属、机械设备、基础化工反弹超过30%，电子、计算机反弹超过20%。
踏空者还能入市吗
对于5月前割肉，近两个月又踏空的投资者而言，无疑是“怀疑人生”。当下，投资者需要注意哪些风险？又该如何把握持仓布局投资机会？
“后续市场的风险点在于短期成长风格估值与业绩匹配度存在分歧。”李湛向《国际金融报》记者坦言，尽管中长期看好高景气有望延续的成长风格，但短期需要关注成长风格估值与业绩匹配的风险。自5月初以来成长风格持续反弹，其中电力设备、国防军工、计算机涨幅非常可观。但考虑到成长风格近期已累计较高涨幅，远超其余三大风格，同时考虑到在全球科技成长板块大幅下挫的背景下，A股成长风格的相对独立行情存在隐忧。
但李湛也说，下半年整体市场中枢将向上。原因主要有以下几点：
一是经济增长持续向上。经济增长将延续修复，尽管修复弹性还存在不确定性，但我们认为三季度是全年增长的高光时刻的确定性较强。
二是流动性充裕对市场形成支撑。当前仍处于稳增长政策效果观察期内，流动性的支撑仍在。利率预计将呈现短端低位、长端缓升的状态，微观流动性好转持续的概率较大。
三是风险偏好平稳。7月底中央政治局会议将对下半年经济工作定调安排，近期总书记公开演讲中仍强调中国将“努力实现全年经济社会发展目标”，因此我们预计7月底中央政治局会议对政策的定调将延续较为积极的态度，风险偏好平稳对市场形成支撑。
在后续配置上，李湛提出建议，一是短期布局疫后复苏下的食品饮料、出行链条。在疫后修复延续的大背景下，修复方向有望逐步过渡至线下消费。受益于常态化核酸频率降低、消费意愿提振、需求集中释放下的服务类出行链条，具体关注高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅游景区等领域；以及景气有望持续改善，估值修复空间较大的食品饮料。
二是中期布局地产上下游。随着地产调控放松政策效果的逐步显现，重点关注需求回暖拉动下的地产上游（水泥、玻璃、钢铁等建材）；促消费政策发力叠加政策催化的地产下游（汽车、家电、家居等）；以及有望步入“景气改善+政策放松”上涨模式的地产开发及服务商。
三是成长依旧是中长期优质赛道。中长期看好成长风格“强者恒强”，短期需关注成长估值业绩匹配度分歧加剧。中长期看好高景气有望延续的电力设备、电子、军工；以及随着平台经济监管回归常态化，估值有望持续修复的互联网。
