证券时报记者 詹晨

2022年的定增市场似乎冰火两重天。一方面，市场参与者热情高涨，锚定定增投资的折扣，纷纷寄望在震荡市中“沙里淘金”；另一方面，伴随着此前市场3000点“拉锯战”，不少定增标的投完即出现浮亏的情况。截至2022年6月20日，今年定增融资规模为1472亿元，仅为去年同期的48%。

不过，6月22日晚，定增市场传来一大利好。宁德时代披露定增情况，本次发行价格为410元/股，募资总额为450亿元，包括南方东英、汇丰银行、摩根士丹利、财通、睿远等多家机构获配。市场人士普遍认为，低位参与定增项目或相对安全性更高。那么，当前定增投资的配置价值究竟几何？

定增折价率多在10%以上

定向增发是上市公司再融资的主要形式之一，主要参与者为机构和少数特定自然人。Wind数据统计显示，2007年至2021年间2400多个竞价定增的平均收益超过24%。从折价收益来看，定增历年平均折价率为17%，当前约为14%。自2006年定增品种出现至今，平均折价率围绕均值上下波动。

从项目供给来看，整体发行节奏有所放缓。从需求及折扣角度，由于定增新规较以往更有吸引力，打开了市场空间，新规后定增投资亦表现出一定的配置价值，叠加2021年下半年中小市值风格表现相对较好，市场对于定增关注度增加，这种情况尤其在2021年三、四季度较为显著。就折价来说，2022年整个定增市场折价率明显收窄，2021年平均发行折价18%，2022年以来的平均发行折价约为14%。

定增投资无需悲观

当前市场整体较弱情形下定增折扣反而收窄，这一现象在历史上出现过类似特征吗？

财通基金相关人士告诉证券时报记者，在弱市里面定增需要更多的流动性补偿，但实际历史情况并非如此，在市场下跌较大年份，定增折扣收益往往有收敛趋势。“其中的部分原因或与定增定价机制相关：定增发行的底价是定价基准日前20个交易日交易均价的八折，而当市场或个股处于下跌通道中时，其定价中枢或高于市价，进而使得定增底价与市价更为接近。由于发行价格不得低于底价，使得定增发行价与市价空间被挤压，折扣收敛。”

当前市场环境下，定增投资的配置价值究竟如何？上述人士表示，对于定增投资的后市表现，从估值水平、指数下跌空间以及基本面三个角度来看，整体持谨慎态度，但无需过度悲观。综合考虑市场估值水平、指数下跌幅度、以及宏观数据和企业盈利趋势，预计市场已在一定程度上反映了悲观预期。定增投资的实际收益表现不仅要看参与时的市场位置和折扣水平，与解禁退出时的市场环境亦息息相关。从中长期角度来看，定增投资或将逐渐进入相对具有性价比的阶段。