3个重大要闻

1、疫情影响逐步消退，2022年5月经济数据低位回升

      2022年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）205964亿元，同比增长6.2%；5月环比增长0.72%。分领域看，1-5月份基础设施投资同比增长6.7%，制造业投资增长10.6%，房地产开发投资下降4.0%。5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。5月全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。（数据来源：国家统计局）

      各项经济数据较4月份低位小幅回升，其中地产和消费略有改善，基建和制造业走强。当月同比对比2019年同期增速来看，基建、出口和制造业表现好于疫情前。此外，疫情对就业市场冲击仍在持续，5月31城调查失业率升至6.9%，5月份总量略有好转但结构上持续恶化，高校毕业季临近，当前就业压力仍相对较大。

2、2022年5月财政收入同比降幅较4月收窄

     2022年1-5月累计全国一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%。其中，中央一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长2.3%，按自然口径计算下降11.4%。（数据来源：财政部）

      2022年5月财政收入同比仍显著下行，降幅的主要原因是4-5月增值税留抵退税额度相对较大。相对于经济数据，财政数据具有滞后性，目前财政收入同比增速仍在谷底附近。本次数据中表现较好的是土地出让金收入有所好转，降幅较4月收窄。此外，1-5月财政收入完成预算41%，为近年最低水平，下半年财政进度追赶压力较大。

3、近期专项债发行节奏加快，或创近年单月发债规模新高

     2022年6月20日-24日专项债拟发行规模为5178亿元，净融资量4382亿元，若6月整体发行进度达到全年的90%或100%，则6月最后一周（6月27-30日）专项债分别仍需发行3500亿元和7000亿元左右，6月份地方债净融资规模或创近年来单月新高。

      受退税减税规模加大和上半年土地出让收入大幅回落影响下，财政收入增速明显下滑，叠加经济稳增长压力，6月专项债发行压力较大。目前资金价格仍居历史低位，债券供给加大可能会对资金面带来扰动。

2个方向的较大驱动因素

利多：经济复苏缓慢

利空：专项债发行节奏加快

1个清晰结论

       2022年5月份经济数据显示，地产和消费改善幅度较小，当前就业压力仍大，未来经济或将延续弱复苏态势。但当前债市供给压力加大，6月下旬特别国债潜在落地或进一步冲击市场流动性。整体看，目前资金价格仍明显低于政策利率水平，基本面修复节奏较慢，短期内债市或延续震荡走势。

风险提示：在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就本文中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本文中内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本文版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本文进行任何形式的发布、复制。本文不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。