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大动作往往在周末。

6月17日（周五）收盘后，可转债市场迎来了两道紧箍咒，可以概括为“关门打狗”，注意是分两步走，先“关门”，再“打狗”。

沪深两市均发布了《关于可交换公司债券适当性管理相关事项的通知》（以下简称《适当性管理》）和《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》（以下简称《实施细则》）。

前者《适当性管理》自2022年6月18日（发布次日）即实施（对应“关门”），后者《实施细则》截至2022年7月1日完成意见征集，何时执行，如何执行等尚有变数（对应“打狗”）。

一、背景和目的

解读文章众多，但是不看背景和政策目的，会出现“方向不明干劲大,思路不清点子多”的乱吵吵。

在这一点，深市公告描述的比较清晰、完整：

近年来，可转债逐渐成为上市公司特别是中小民营上市公司的重要融资工具，在服务实体经济、提高直接融资比重、优化融资结构等方面发挥了积极作用，但也暴露出一些问题，如制度规则与产品属性不匹配、日内波动较大、投资者适当性管理不适应等，需要予以完善。

《交易细则》和《适当性通知》的起草坚持市场化原则，兼顾可转债市场效率、市场稳定与投资者保护，旨在有效防止过度投机炒作、维护可转债市场平稳运行，有关措施不涉及一级市场融资政策的调整，不影响可转债市场融资功能正常发挥，不会减弱对实体经济尤其是中小民营上市公司的服务支持力度。

通俗一点说：可转债还是好产品，但是纪律不明，出现一些不和谐，少部分人成为镰刀，更多人成为韭菜。为了抑制过度投机，本次针对二级市场的坏分子实施精准打击。

二、主要内容

我们再来看看主要内容。

（一）《适当性管理》（2022年6月18日实施）。

新开可转债交易权限，需要具备“参与证券交易24个月+户均资产不低于10万元”两个条件，与创业板开户要求一致。但上市公司控股股东、实际控制人、持有5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员参与本公司可转债申购、交易、转让的不适用。

这意味着，后期可转债交易的新增客户门槛提高，很可能长期维持在1100万附近（日常打新参与户数）。当前的打新中期中签率有望维持稳定。

还有人说，中签率会提高，我想说“想多了”。

同时，老债方面，新韭菜变少了，接盘侠少了，妖债炒作也会降温。

但是无需过度恐慌，因为门槛与创业板一致。创业板没被忽略，还经常领涨。所以，只要投资的转债有价值，未来依旧有空间。

（二）《实施细则》（征求意见阶段，尚未实施）。

1.可转债上市首日保留现行有效申报价格范围及 20%、30%两档盘中临停机制安排，上市次日起设置 20%涨跌幅价格限制。

【解读】该条将沪深两市转债首日最大涨幅限定为57.3%，最大跌幅为43.3%；非首日每天涨跌达到20%就收工，与创业板一致。这会降低波动，减少游资获利空间。

2.异常交易监控。明确可转债交易异常波动、严重异常波动、异常交易行为等情形及相关监管措施。

【解读】以后暴力炒作将被点名批评，甚至关小黑屋。

3.在可转债最后交易日的证券简称前增 加“Z”标识，向投资者充分提示风险，提醒其尽快交易或转股，切实保护投资者利益。

【解读】明确告诉你，最后一天需要“走”！

4.将超过价格限制的可转债申报处理方式由暂存交易主机调整为无效申报。

【解读】超额报价等吃肉的，以后算违规，退回重来。

5.沪市可转债申报价格最小变动单位为0.001元，向深市看齐。

【解读】方便记忆，沪深两市规则尽量统一。

三、最终影响

本次规则调整，不变的是可转债发行规则、可转债投资定价、T+0交易机制和低费率机制。

变化的主要是二级市场开户和交易规则，目的是“平稳市场、抑制炒作、统一规则”。大体是沪市看齐深市，深市看齐创业板，且分成“关门”、“打狗”两步走。

所以，可转债发行量不受影响，可转债投资价值仍在，但是投机价值降低，注意投机价值是降低不是消失，毕竟可转债还是规模相对偏小、T+0的交易品种。

上述措施落地，比较大的可能是，可转债先是被惊吓整体下跌，高溢价高价格的双高债率先凉凉。

但是由于《实施细则》尚未最终落地，游资们可能上演末日疯狂，在政策落地前阶段拉升制造出货契机。

这里郑重提醒：远离双高债！特别是价格超过130元，转股溢价率超过20%的双高债。

有些网友会说，我技术好，能不能继续玩。

也不建议，因为《实施细则》一旦实施，可能出现连续跌停的情况，到时手快可能没有停牌快。