2022年上半年，理财子公司发行的FOF产品数量大幅增长。其中，可投资股票等权益类基金的FOF产品增长迅速。

Wind数据显示，截至6月9日起售的银行理财子FOF产品约72只，接近2021年全年水平。其中，可投资股票等权益基金的FOF产品达66只，是2021年同类产品数量的一倍。

分析认为，FOF产品是银行理财间接参与权益类市场的主要工具之一，通过“一篮子”基金的配置，在资本市场波动加剧的市场环境下更被机构看好。随着理财产品净值的逐步修复，权益类资产的配置占比也在逐渐提升，投向权益类基金的FOF产品占比将有望提高。

权益类FOF发行回暖

针对投向股票等权益基金的银行理财子FOF产品发行升温的原因，某股份银行理财子公司业务人士表示，年初以来，资本市场遭遇股债双杀，理财产品的净值波动加剧，各家公司权益类资产的配置都受到了较大影响。FOF产品都是通过专业化“一篮子”公募基金的配置间接投资权益资产的，能够二次分散风险，在实现相对高收益的同时更能降低风险，更为适合低谷期的资本市场环境，所以近期比较受理财子公司的关注。

FOF基金，即基金中的基金。其不直接投资股票或债券等底层资产，而是通过持有其他证券投资基金间接持有股票、债券等证券资产。FOF产品一直是理财子公司布局权益市场的主要工具之一。

中信建投分析指出，由于资管新规对银行理财市场净值化转型以及投资范围的要求，理财子公司资管业务开始向主动管理型产品转型，加速权益类资产布局，FOF类产品成为银行机构涉足股票投资和主动管理转型的重要创新方向。“理财子公司普遍成立时间不长，投研能力正处于建设中，间接投资权益市场能在提高收益的同时分散风险。”

融360数字科技研究院分析师刘银平表示，理财子公司通过FOF产品间接投资股市较为普遍，在成立初期有利于节约投研成本并快速扩大权益资产投资规模。

在普益标准研究员王丽婷看来，目前随着资本市场回暖，银行理财产品“破净”现象也逐渐好转，但理财子公司仍有产品同质化、产品“破净”等痛点需要解决，其可通过FOF/MOM模式，增加权益类及混合类产品发行比例，打破产品同质化现象。

中信建投分析指出，过去，我国理财市场更追求短期业绩表现与相对排名的高低，理财产品短期收益很高，但风险和波动较大。实际上，这种做法并没有以客户需求、为客户理财为核心，而FOF产品的特点可以做到这一点。“FOF产品有利于理财子公司迅速扩展权益类市场投研领域，整合并利用市场现有资源，丰富投资产品。”

上述股份银行理财子公司业务人士透露，理财子公司近期加快权益资产的配置力度，也会刺激相关FOF产品的发行速度。“随着股市触底回暖，各家公司都在加大权益资产的仓位配置，尤其一些‘固收+’产品，权益资产占比大多都提高到了20%甚至更高。近几个月来，大家对上市公司调研力度加强，一方面是为了提高自身的投研能力，另一方面也在为加大权益资产配置做准备。”

Wind数据显示，今年以来，截至6月9日，18家银行理财字公司调研总次数达1068次，调研次数超过百次的公司有4家，分别为招银理财255次、兴银理财204次、汇华理财133次和杭银理财105次。

王丽婷表示，目前，除加大调研力度外，理财子公司增加了“固收+”产品的发行比例，正积极布局权益类资产配置，提高该类资产的配置比例。长期来看，随着疫情好转和A股市场估值修复，权益市场的价值将逐渐显现。

布局权益市场

通过FOF产品布局权益市场是大势所趋，不过目前来看，理财子公司权益投资依然面临诸多问题。

王丽婷认为，权益类产品的资金投向一般以一二级股票市场、股票型基金和混合型基金为主。受底层资产特征的影响，今年以来，理财子公司新发行的权益类产品主要以长期限、私募类的封闭式产品为主，三级以上风险的产品居多，且个人投资起点相对较高，50万元以上投资起点的产品占比较高。

“虽然各公司积极探索权益投资，但受限于公司投研体系建设尚不完善、人才储备不足、客户风险承受能力有限、客户‘保本理财’观念尚未完全被打破等多方面因素影响，短期内理财子公司提高权益类产品发行数量和配置比例仍面临一定程度的挑战。”王丽婷如是指出。

刘银平也强调，理财子公司处于起步阶段，需加强自身投研体系建设，尤其是权益投资经验不足的公司更需要提升投研水平。

从资产配置占比来看，理财子公司发行的FOF产品，投向权益基金的占比依然较小。中信建投5月份发布的研报显示，截至2021年末，银行理财子FOF产品的资产配置中，债券类基金占公募基金的60%，占比最高，而股票型基金和混合型基金占公募基金的比重分别为20%。

中信建投研报还指出，截至目前，中国理财网有数据统计的理财子公司发行的180个FOF产品中，固定收益类为126个，占比70%；混合类产品为50个，占比27.78%；权益类产品4个，占比2.22%。“未来，随着投资者年龄结构的改变与市场对于高收益资产的需求，权益类资产的配置倾向有望提高。”

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，FOF作为主要投资基金的基金，能够更好的平衡基金投资的收益与风险，因此成为银行理财产品的一个新热点和未来的发展方向之一。

中信建投研报同时指出，随着理财市场80后、90后投资者占比的提高，投资者整体的风险偏好水平提升，对于权益类资产投资需求进一步加强。

中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平认为，总体上比较看好银行FOF类理财产品。从银行的角度看，在银行理财净值化转型过程中，FOF产品能够弥补银行，特别是中小银行及理财子公司投研能力、产品创设能力、净值化产品管理能力的不足，可以实现基金公司专业投研究能力和银行渠道的嫁接，进一步丰富银行及银行系理财子公司的理财产品及经营策略。从投资者角度看，更加丰富的产品和策略能够满足不同客群的需求。

中国经营报 秦玉芳 广州报道