中证网讯（记者 张舒琳）近年来，国内量化投资高速发展，步入“毫秒战争”时代。但随着量化规模扩容、策略趋同，纯量化策略的局限性开始显露。此时，国内一批机构转而聚焦基本面量化投资，将量化决策与基于逻辑的基本面分析相结合，同时追求投研的深度和广度。近日，记者专访煜德投资总量及量化研究负责人、闻道系列基金经理赵宏旭。在他看来，这一策略在公私募行业均有广阔应用空间，基本面量化发展的黄金时期或已到来。

基本面与量化共舞

赵宏旭本科毕业于北京大学数学专业，在清华大学获得管理科学与工程博士学位，纯理科的学术背景培养了他从量化角度开展研究的思维方式，他也把所学专业变为了自己热爱的职业。步入资管行业以来，他先后在博时基金任金融工程研究员，负责基金专户绝对收益策略，在中信证券股权衍生品部担任投资经理，负责管理基本面对冲组合、衍生品投资、定向增发投资等买方业务。

“基本面研究负责‘深’，量化工具负责‘广’。” 赵宏旭认为，基本面量化策略首先要自上而下搭建研究框架，从宏观到中观到微观，在不同板块和行业中寻找结构性的投资机会。作为拥有多年投资经验的基金经理，可凭借自己对行业的理解，用前瞻性眼光对行业有深入的理解分析，才能把握股价周期，捕捉投资机会，而不是把数据规律做简单外推。

微观层面上，面对海量数据，借助量化这一强大、高效的工具，极大提升了投资的广度和效率，避免陷入人工研究的信息茧房。“我们几乎纳入了市面上所有重要的数据库，包括很多行业数据。通过数据可以敏锐发现其中的细微变化，捕捉到关键信号。” 赵宏旭表示，通过模型对数千家A股、美股和港股公司的数据进行追踪，基于量化分析提炼出核心信息，形成交易的决定依据。

主观分析与量化模型如何能有效结合，是这一策略的难点所在。与纯量化策略相比，基本面量化策略的框架建立在基金经理对资本市场、对行业基本面的认知基础之上，而不是套用某个固定的模型。赵宏旭表示：“算法背后是有意义的，数据代表了什么、描述了什么维度，我们要理解每一个算法的表征价值，从而把握市场是如何变化的。设立算法的初期就需要研究清楚其有效和失效的环境。当市场风格变化时，也可以提前做到有效的预判和回撤管理。”

此外，除了量化研究框架之外，赵宏旭还结合在中信证券工作时期积累的衍生投资策略，大幅提升了基本面量化的投资方法论。国内传统意义上的投资基本是持有股票多头，本质上是“线性结构”，或者说同时承担着上涨下跌两个方向的概率；而通过灵活应用衍生品工具，可以实现独特的“非线性结构”，比如看涨期权、自动敲入敲出期权等，其收益结构与传统股票的结构性质差异很大，可以更加准确地表达投资观点，提高胜率，控制赔率，更高效地控制风险收益比。在国外成熟市场，衍生品工具已经得到广泛的应用，而国内刚刚处于起步阶段。赵宏旭表示,“这个领域是国内资管行业未来数年最大的蓝海，用好衍生品工具可以给投资者提供完全不同于从前的投资效果”。

追求“稳稳的幸福”

基本面量化策略在国内私募机构中还较为少见，但赵宏旭认为，这一定是未来的发展方向。从全球来看，头部资产管理机构均采用了基本面与量化结合的投研体系，国内资管机构中大型公募也已开始采用辅助投研决策甚至开始有独立的产品，基本面量化策略在资管行业的应用空间非常广阔。

赵宏旭和其总量量化团队的研究目标，就是在基本面量化的框架下追求低回撤、高夏普比率的投资策略，尽可能降低对市场牛熊环境的相关度，从多种维度寻找稳定的投资回报来源，在不同的市场环境下都争取有良好的净值表现，争取“稳稳的幸福”。此外，不同于高频量化，基本面量化不受策略容量及策略趋同限制，可以持续挖掘阿尔法。

赵宏旭表示，今年3月份，其管理的闻道系列产品开始运作，考虑到俄乌冲突、疫情等不确定因素，建仓期十分谨慎，注重风险把控，低仓位运作，在行业、市值等方面没有明显敞口。4月下旬，赵宏旭判断，风险已逐步出清，疫情政策、行业盈利、估值修复等确定性逐渐上升，经过上一轮回调后，一些板块又重新出现了机会。此时，他选择逐步放宽风险头寸，在成长板块留一些风险敞口，并跟进成长板块的业绩修复节奏。此外，赵宏旭表示，市场逐步确立底部，为衍生品策略提供了非常好的机会，他们配置了丰富的衍生品类的资产，这部分资产的收益也会逐步体现到净值中。