一、市场的投资价值

估值的角度。当前A股市场比历史上92%的时间点投资价值更高。伴随着市场的反弹，A股的投资价值从4月下旬的97%分位数下降到当前的92%分位数，依然具有较高的投资价值。虽然整个五六月份市场都是处于一个反弹的节奏中，但是市场的投资价值并没有出现显著的下降，主要是因为十年期国债收益率的下降所导致的。关于股息率溢价这个指标可以参考我们之前的文章《择时系列二: 一个比股债利差更好的择时指标》。

聪明钱的角度。最近两周北向资金连续大幅流入，净流入金额超过500亿元，北向资金也是一股做多A股的主要力量。当前A股的投资价值凸现，聪明资金开始逐渐流入。关于北向资金是否是聪明的资金，可以参考我们之前的文章《多因子系列：北向资金中的alpha》。

二、哪些宽基和主题指数投资价值高？

宽基和风格指数。我们比较看好ESG120策略和500质量指数，相当于一个300增强指数一个500增强指数，因为指数本身的估值非常低，PE9.3和11.7倍，估值低于沪深300指数，但是500质量成长性比较高，未来一年的一致预期净利润增速高于17%，PEG小于0.7，性价比突出。

行业主题指数。沪港深科技龙头931524指数投资价值比较高，这个指数我们前期的文章也有介绍过，长期表现是要好于几个竞品指数的，收益率和波动率都要优于中国互联网指数和恒生科技。

三、行业轮动模型跟踪

行业轮动模型今年以来的表现比较好。今年以来行业轮动模型超额收益超过15%，超额收益的波动和回撤比较小。

行业轮动模型最新比较看好煤炭、美容护理、电力设备、有色金属和交通运输行业，以周期行业为主，其中也包括了美容护理这样的新兴消费行业，整体上看好的行业和五月份保持一致。

四、转债市场跟踪

转债市场最近一段时间成交额维持高位，日成交额突破2000亿元，日换手率突破25%。

从前面的换手率和成交额来看，转债市场最近热度很高，结合估值来看，可转债市场最近的估值回到年初2月的高点，当前整个转债市场估值较贵。

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