上周A股继续走强，上证指数上行2.1%，上证50上行1.0%，沪深300上行2.2%；中小综指和创业板指分别上行3.6%和5.9%。风格方面，成长风格领涨；具体到行业层面，电力设备（7.6%）、汽车（7.3%）和电子（5.9%）表现相对靠前。

（数据来源：WIND，统计区间2022年5月30日至2022年6月2日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资需谨慎。）

宏观

PMI现改善迹象，美国非农就业数据超预期

上周5月官方制造业PMI录得49.6%，环比有所修复。这一点和我们跟踪的高频同步指数吻合，5月中旬后经济同比景气程度已经开始止跌。从分项数据来看，5月PMI生产指数49.7%、回升5.3%，新订单指数48.2%、回升5.6%，显示供需均有所恢复。此外，新订单-产成品库存5月也出现小幅回升，整体来看，当前经济已现环比修复迹象，但整体动能仍较弱。

美国5月非农就业人数增加39万人，好于预期的32.5万人，失业率3.6%，持平上月。本月美国薪资数据涨幅继续走缓，5月时薪环比增0.3%，低于预期的0.4%。薪资增速环比不及预期，同比数据继续走弱。往后看，一方面美国表观通胀已经下行，加息预期很难像年初一样大幅提升；另一方面市场目前对增长的担忧在增加。我们预计美债利率突破3.2%前高的概率在降低，对国内风险资产的负面影响预计也将有限。

A股

稳增长政策或继续加码，关注高端制造投资机会

我们认为疫情冲击最大的时间已经过去，鉴于当前经济增长动能偏弱，预计稳增长政策将会继续加码，经济环比修复叠加政策偏暖将成为A股的重要支撑。

在常态化防控下，制造业受到的扰动要小于消费服务业，同时上游价格压力缓解也有利于中下游制造业的盈利修复，因此制造板块或是表现更好的方向。5月至今制造业整体出现比较明显的估值修复行情，但近期产业趋势更为明确、政策扶持力度更强的细分方向表现更好，说明估值修复之后需求逻辑开始成为市场关注的重要因素。建议关注具备此类特征的光伏、风电、电动车等高端制造方向；此外，稳增长政策的发力过程中，基建链和地产链同样值得关注。

港股

港股或跟随A股趋势

上周港股跟随A股上涨，恒生科技指数大涨5.03%。国内政策端持续加码叠加经济数据环比改善，再加上疫情同步缓解，国内当前的宏观环境对权益资产比较友好。A股市场维持强势，而港股受中美股市同时影响，目前仍在底部徘徊，预计后续或将跟上A股的步伐进入中期上涨趋势。结构方面，建议关注政策持续催化的稳增长板块和过去一年跌幅最大的互联网板块。

美股

油价及美债利率上行或冲击成长风格

上周美股三大指数震荡走低。美国5月非农新增就业人数39万人，好于市场预期的32.5万人。若维持当前速度，美国非农就业人数有望在2个月内修复至疫情前水平。但近期一个值得重视的风险点是油价再度走高，在欧美加大了对俄罗斯制裁的背景下，WTI原油价格本周收于117美元/桶，接近前期高点，导致美债利率中的通胀预期项再度走高至2.74%，同时也驱动美债名义利率从前一周周末的2.74%上行至上周末的2.96%，上行幅度达22BP。油价上行侵蚀中下游科技、制造、消费利润，美债利率上行压制成长股估值，若该趋势持续，则对全球成长风格的冲击或卷土重来。

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