分析师：胡鸿宇 

执业证书编号：S0890521090003

1. 周观点：新能源车下乡正式启动，各省市加速补贴政策出台辅助共同促进新能源车市长效发展

1.1. 新能源车下乡正式启动，各省市加速补贴政策出台辅助共同促进新能源车市长效发展

新一轮新能源车下乡正式启动，燃油车补贴政策影响有限看好年底免征购置税继续延长。5月31日工信部等四部门联合发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》，部署开展新一轮新能源汽车下乡活动。本轮活动将从今年5月持续至12月，活动将在山西、吉林、江苏、浙江、河南、山东、湖北、湖南、海南、四川、甘肃等地，选择三四线城市、县区举办若干场专场、巡展、企业活动。车企方面包括一汽集团、东风汽车、长安汽车在内的26家车企以及旗下共70款新能源车型参加本轮下乡活动。和同一时间出台的《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》相比，虽然在支持预期上并未明显大幅上调，但是地方政府对于购置新能源车的补贴热情并未减弱，6月1日广东提出在省内购买以旧换新推广车型新车并在省内上牌的给予3000-10000元/辆补贴，此外对个人消费者今年6月30日前在省内购买以旧换新推广车型范围内的新能源汽车新车给予8000元/辆补贴；5月31日上海在《上海市加快经济恢复和重振行动方案》中提出在2022年12月31日前个人消费者报废或转出名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯电动汽车的，给予每辆车1万元的财政补贴；此外山东、浙江、湖北、长春、无锡、深圳等省市也出台相应的地方补贴政策，我们认为结合各省市近期陆续出台的地方购买新能源车的补贴优惠看，给予补贴政策省市多为新能源车销量大户，且上海因为疫情影响4-5月销量近乎为0（4月新能源乘用车仅有258辆），这套组合拳有望在市场逐步回升的态势下继续促进新能源车市的需求。

1.2. 新势力5月销量环比回升符合预期，6月新能源车市有望重回高增长态势

产业链+需求修复显著，新势力销量再度过万回升符合预期。部分造车新势力和传统车企公布了5月新能源车销量数据，其中造车新势力蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑分别交付7024、10125、11496、11009、10069辆，同环比分别为5%/38%、78%/12%、166/176%、144%/25%、215%/11%；传统车企中广汽埃安销量为21056辆，同环比为103%/106%，恢复到疫情前水平。5月随着产业链以及非上海地区的需求逐步修复，造车新势力销量重回万辆大关，环比回升符合预期，此外理想随着L9的发售，5月销量环比大涨176%，此外广汽埃安在供应链修复后销量恢复至疫情前水平，后续随着新车型发售看好全年销量同比增幅100%。

燃油车补贴政策本质上是促消费，看好新能源车购置税减免在年底继续延长，长效机制助推产业链高速发展。虽然600亿燃油车补贴会对新能源车存在部分挤出效应，但是中长期看新能源车产业链作为国家重点发展领域以及碳中和的愿景趋势不变，在新能源高质量发展的路径下，我们推测新能源车减免购置税政策有望在年底继续延长，新能源车的长期向好趋势不变。

2. 数据跟踪

2.1. 原材料：锂精矿新增供给有限价格持续上行，产业链回暖锂盐价格继续看涨

2.2. 前驱体：成本回落叠加市场淡季成交较少，整体成交和价格或短期承压

2.3. 电池正极：小动力和3c疲弱订单仍处于观望状态价格继续回落，碳酸锂企稳叠加需求复苏铁锂正极价格继续维稳

2.4. 电池负极：石墨化供给偏紧叠加成本压力负极价格出现上涨

2.5. 隔膜：价格保持稳定

2.6. 电解液：原材料价格回落+供给紧张缓解，价格逐步下行

3. 投资建议

新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。随着主流电池厂商（宁德时代、LG、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其55%的产能就可以看出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。

新增供给和下游高增长需求的不匹配周期下下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

风险提示：

新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。