年初以来至今，纳斯达克100指数跌幅达到22%，对于纳指未来是继续下跌还是上涨市场观点不一。认为下跌的最大的逻辑美联储加息，美股牛了12年了，觉得应该结束了。认为还会上涨的因为纳指是全球最硬核的科技核心资产，看好其未来的投资潜力。今天就来说说作为美股硬核科技的纳斯达克100，它的真正科技护城河。
纳斯达克全称“全美证券交易商协会自动报价系统”，始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。其成立初衷是为了规范场外交易，为中小企业提供融资平台，随着科技产业的崛起，以信息技术革命驱动的新经济在美国大力发展，一方面为纳斯达克提供了众多的上市企业，另一方面纳斯达克也实现资源优化配置功能，加速新兴产业发展。板块内的上市公司数量快速上升，股票市值爆发增长，成为仅次于纽交所的全球第二大股票市场。总结来看，纳斯达克的发展与美国高技术产业的成长是相辅相成的，被奉为“美国新经济的摇篮”。
对比中美资本市场结构，当前国内创业板、科创板和北交所的结合可以对标美国纳斯达克三个层次市场。纳斯达克市场是战略新兴产业的代表，在多个新兴领域如新能源、软件、半导体、云计算、人工智能、生物科技等孕育出研发投入高、参与颠覆性技术创新的科技龙头企业。
纳斯达克100指数于1985年开始编制，基期1985年2月1日，基点125。指数选择NASDAQ证券交易所挂牌的本地及国际企业中市值前100大的非金融类公司，并依据市值计算权重。结合指数编制方案、成分股、板块定位等，可以看到纳斯达克100指数覆盖信息技术、通信、可选消费、生物科技等高成长高科技领域。
指数成分股主要集中在科技产业
从成份股上来看，截至2022年3月29日，纳斯达克100指数实际成分股数量为102只。其中苹果、微软、亚马逊、特斯拉、英伟达、谷歌、Meta已经成为面向个人消费和企业消费者提供产品和服务的科技领域的全球领导者，涉及的领域包括智能硬件、软件、新能源汽车、半导体、互联网、娱乐、广告等，这些企业代表着21世纪的新型多元化科技产业。纳斯达克不仅包括这些巨型的科技龙头，也包括想因特尔、AMD、奈飞、霍尼韦尔这些更加科技细分领域的龙头公司，还包括很多需要创新驱动的企业如Paypal、星巴克、Lululemon等。
纳斯达克100指数新兴产业权重更高，前四大行业为信息技术、可选消费、通信服务和医疗保健，对应权重分别为50.56%、17.08%、17.04%、5.78%，权重合计超过90%。信息技术细分领域中包括软件（微软）、半导体产业与设备、科技硬件（苹果）等，可选消费细分领域包括网络营销与直销零售（亚马逊）、汽车（特斯拉）等，通信服务细分领域包括互动媒体与服务（谷歌、Meta）、媒体、娱乐、无线电信服务等。伴随着技术创新和科技发展，社会生产和生活信息化、智能化程度不断提高，新兴产业具备中长期投资价值。在技术研发周期内，新技术的产生往往可以颠覆现有产业结构，科技细分产业龙头注重研发投入，能够把握住这样的时代机遇。
截至2020年底，参考纳斯达克100和标普500的行业分布，可以发现纳斯达克100明显会超配新经济板块包括信息技术、消费者服务等，而这些新经济板块在过去十年取得了更强的业绩（参考纳斯达克美国大中盘行业指数），从而使得纳斯达克100指数崛起成为21世纪美国新经济的代表性指数。
高研发支出驱动创新、支撑发展
研发支出/研发投入是创新的驱动力，也是经济发展的原动力。截至2021年12月31日，纳斯达克100指数成分股的年度加权平均研发支出达到131亿美元，研发支出占比超过10%，均大幅领先于标普500指数。考虑到标普500指数已经有77只纳斯达克100指数成分股，剔除这些股票的影响，差距更加明显。纳斯达克100指数在研发创新上表现出其统治力和代表性。
根据纳斯达克统计，参照与现有的纳斯达克主题指数或其他相关主题指数的重合情况，纳斯达克100在诸多热点主题前沿领域保持暴露，包括人工智能、自动化、5G、云计算、未来出行、半导体、绿色经济、清洁能源等，通过配置纳斯达克100指数可以实现一键配置市场热点主题的细分龙头。
纳斯达克100指数中有62家公司近期在34个颠覆性科技领域至少储备1个或更多的专利，具备极强的创新性。
科技龙头拥有真正的护城河
具备长期投资价值
科技龙头具有垄断的属性，即细分行业中前2-3名企业基本垄断所有客户，使得龙头公司的估值空间更大，这对于现金流折现模型的终值产生较大的影响。科技龙头的这一特点取决于较高的进入门槛：一方面新产品或技术研发需要前期的大规模投入，从而形成一定的进入壁垒；另一方面，一旦研发成功，庞大的固定成本使得新增用户的单位可变成本相对较小，对后进者形成有力威胁。
纳斯达克100指数在信息技术、可选消费等新兴行业暴露更高，大盘特征明显。与主流指数对比，指数在盈利、成长能力上具备明显优势，有更好的长期回报潜力和风险控制能力。随着科技周期的发展，技术逐渐从萌芽到成熟，借鉴ARK公司对2021年颠覆式创新的市场空间的预测，其给出了5年、甚至10年较为乐观的估计。在科技进步的驱动下，其背后是对应的投资机会，是成本下降，是规模快速扩张，纳斯达克100指数作为美国科技领域的代表，在长周期内具备极为重要的配置价值。
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