作者：白   羽

2020年11月24日，浙江省台州市仙居县应急管理局公布了对造成2人死亡、2人轻伤的“7.27”泄漏爆炸事故调查结果及相关行政处罚。在此次事故中，设备生产商浙江亚光科技股份有限公司（下称“亚光股份”）系提供了不符合要求的产品。

一年后，亚光股份开始闯关上交所主板，上述黑历史被媒体挖出，也受到了证监会的关注。2022年5月，亚光股份招股书预披露更新，此时距离收到反馈意见不足一个月。

火速推进上市进展或是因为有摆在公司经营面前的现实问题，《壹财信》了解到，因产能不足已连续多年超负荷生产，同时负债率在红线附近徘徊的亚光股份急需上市来筹措资金完成扩张。此次IPO，亚光股份将携手国金证券发行新股3,350.00万股，上市后公司整体估值或超20.00亿元。

产能不足负债高企

亚光股份专业从事各类工业领域中的蒸发、结晶、过滤、清洗、干燥、有机溶媒精馏等设备的研发、生产和销售，产品主要服务于制药、环保、化工、新能源等行业。

2018-2021年（下称“报告期”），亚光股份分别实现营业收入26,986.83万元、31,818.91万元、41,839.81万元、48,390.86万元，2019-2021分别同比增长17.91%、31.49%、15.66%。同期的净利润分别为2,205.93万元、6,387.39万元、8,237.08万元、9,273.38万元，2019-2021年分别同比增长189.56%、28.96%、12.58%。

2019-2021年，亚光股份的综合毛利率分别为42.62%、40.99%、38.82%，虽呈现下滑趋势但始终高于同行，同期可比公司均值分别为31.42%、31.73%、32.49%。

尽管业绩上涨、毛利率高于同行，但亚光股份的负债水平却依旧居高不下。

报告期内，亚光股份合并的资产负债率分别为70.90%、68.09%、67.27%、69.70%，同期，同行可比公司资产负债率平均值分别为46.29%、49.62%、54.49%、53.68%。

除了负债压力大外，亚光股份还存在产能不足，因不能满足需求旺盛的市场，导致其多年超负荷生产。尽管招股书称在报告期内已陆续购入生产设备缓解产能紧张程度，但核心生产设备的利用率仍呈现上升趋势，部分设备产能利用率达到151.00%。

急需扩张的亚光股份此次IPO拟募集51,747.82万元，除部分用于补流外，多数资金将用于年产800台（套）化工及制药设备项目、年产50套MVR及相关节能环保产品建设项目两个产能扩充项目当中。

关联收购信披不全

亚光股份2018年全资合并了河北乐恒节能设备有限公司（下称“乐恒节能”）之后，业务领域从制药装备行业拓宽至节能环保、新能源领域，主要产品从满足客户单一工艺需求的单体设备为主，拓展为可覆盖客户多个工艺环节需求的集成化设备。

乐恒节能2021年贡献净利润4,734.72万元，净资产达到22,313.03万元，占同期合并报表净利润、净资产均超过五成，是规模最大的子公司。

乐恒节能原系实控人控制的存在同业竞争的企业，其成立于2013年5月，由陈国华、陈静波、陈绍龙、张理威、钟莉娟（后转让给李伟华）共同出资设立，其中陈国华、陈静波父子为亚光股份的控股股东及实际控制人。

2018年8月乐恒节能进行第一次增资，其中亚光股份的员工持股平台温州华宜股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“温州华宜”）认缴了100.00万元注册资本（出资占比8.40%）。

2018年11月1日，亚光股份召开股东大会，决议以现金收购陈国华、陈静波、陈绍龙、张理威、李伟华、温州华宜所持有乐恒节能的全部出资额合计1,190.00万元，价格为5.52元/出资额，合计转让价款为6,566.00万元。

此次关联收购未披露同期乐恒节能的账面净资产或净资产评估值，定价依据不明。

同时2018年12月，亚光股份进行增资，陈国华、陈静波、陈绍龙、张理威、李伟华、温州华宜以2.10元/股的价格合计认缴亚光股份新增的注册资本3,020.00万元，增资款合计6,342.00万元，略低于一个月前亚光股份现金收购乐恒节能的全部股权转让款。此次增资后，新增的注册资本占亚光股份全部股权的比例为48.17%。

招股书表示，上述亚光股份增资与关联收购乐恒节能为一揽子交易，增资价格系依据乐恒节能估值相对亚光股份估值比例，折股确定。同期的一揽子交易还包括亚光股份以1.00元/注册资本的价格向实控人父子控制的廊坊天宜投资有限公司增资4,500.00万元，获取其75.00%的股权。

而在2018年12月增资之前，2018年4月，亚光股份引进两名高管的增资入股价格为3.50元/股，对该次增资计提了股份支付。当时确定股份支付公允价值的依据提到，亚光股份收购乐恒节能后的股本为6,270.00万元，此基础上权益工具的公允价值确定每股单价为6.53元。

显然，乐恒节能原股东对亚光股份进行增资的价格不仅远低于公允价值，还低于最近的另两名员工入股的优惠价格，但亚光股份未对2018年12月的增资计提股份支付，此次一揽子换股计划实施迷影重重。