2022年开局以来，在新冠疫情多点散发、俄乌冲突加剧、美联储快于预期加息等多重因素冲击下，金融市场陷入震荡。
回顾一季度，宏观经济面临需求不足、供给收缩以及预期转弱三重压力，主线为稳增长、宽信用。叠加地缘政治风险、美联储加息缩表和国内疫情反复等因素，债券市场总体呈现震荡态势。
展望2022年后市，债券市场将如何演绎，投资者怎样把握债市投资机会，成为了一个颇令市场关注的话题。
东方基金固定收益投资部总经理吴萍萍认为，未来宽松的环境仍可能为债券市场带来机会，建议精选高等级信用债进行配置，力争增加组合的静态收益。
1
基金经理揭秘债券投资之道
2021年底，央行超预期全面降准影响传导至债券市场，10年期债收益率下调，债券市场迅速下行。踏入2022年，在房地产边际放松等“稳增长、宽信用”的政策下，债市行情转为上行，之后伴随俄乌冲突带来的全球资本市场震荡，债市转为震荡态势。
面对这一复杂的市场环境，如何控制债券投资风险、努力寻找稳健投资方向，是投资者最为关心的主题。
在东方基金固定收益研究部副总经理刘长俊看来，债券的投资收益主要来源为票息和资本利得，赚取的是发行人的钱、央行的钱和交易对手的钱，“我的方法是通过自上而下的分析结合自下而上的个券选择，根据负债端情况以及合同约束等，在能力圈范围内来赚取稳健的、可持续的收益。”
刘长俊认为，债券投资收益有限，但又持续面临利率风险、流动性风险和信用风险，识别风险、管理风险是组合管理的首要任务。
“对于利率风险，要做好市场预判，并根据情况及时调整组合的久期及结构。对于流动性风险，要做好对资金面、客户申赎以及资产的变现能力的预判、监控，合理的控制组合的杠杆水平以及低流动性资产的占比等。对于信用风险，区分好投资及投机级，不下沉信用，在能力圈范围内进行分散投资，并持续进行跟踪。”刘长俊进一步补充道。
吴萍萍则擅长在追求收益最大化的同时，充分注重净值曲线的平稳。
吴萍萍认为，资产管理行业一直提倡以持有人利益作为行业发展的基石，但具体到每一位持有人，纯债基金尤其是开放式基金，持有人由于申购时点的差异，会导致持有期的收益出现分化。所以控制组合回撤，对于持有人来说尤为重要。
“高夏普比率可以弱化持有人择时操作的欲望，保证组合负债端的相对稳定。纯债组合由于投资者的期望回报率相比于其他激进型产品更低，因此对亏损的耐受度也需要降低。”吴萍萍说道。
2
债市短期套息机会犹在
2022年转眼已近半程，展望后市，随着全球经济增速放缓，美联储持续加息缩表，宏观经济环境复杂且挑战性增大，惟随着疫情缓和、供给侧修复，以及积极的宏观政策发力，经济有望反弹。
债券市场方面，进入2季度以来，4月债市总体向好，长端利率震荡，而短端利率和信用下行明显，流动性相对充裕而实体融资需求疲弱。
政策方面，稳健的货币政策实施力度或将进一步加大，市场流动性仍将保持合理充裕，为债券市场的发展奠定相对稳定的资金面基础，债券市场发行量有望稳定增长。
债券市场机制体制将进一步完善，推动债券市场基础设施互联互通。此外，债券市场信用风险事件或将持续发生，但整体可控。
下半场债券市场将如何演绎，其中存在着怎样的投资机会，成为市场关注的焦点。
刘长俊和吴萍萍均认为，下半年短期债券市场或将继续维持震荡走势，债市短期套息机会还在，但是风险因素逐步累积。
吴萍萍指出:“债券市场未来面临的风险主要来自两方面，一方面是稳增长宽信用的持续发力，另一方面是在美联储加息和汇率贬值，预计后续债券市场或将呈现震荡格局。”
刘长俊指出：“由于疫情等因素，市场资金面非常宽松，但债券收益率整体也处于低位，目前比较确定的还是杠杆套息的机会，不过债市的风险也在逐步累积。”
据刘长俊分析，新冠疫情方面，全国疫情情况边际好转，虽4、5月份经济受到疫情影响较大，但市场应有一定预期。政策方面，国家继续发力稳增长及宽信用，但短期之内，宽货币的空间不大。不过，6月份有望发行较大规模专项债。从历史看，超宽松的资金面往往持续时间不会很长，存在往中枢回归的状态。因此，所以债市短期套息机会还在，但是风险因素逐步累积 。
值得一提的是，近日，由吴萍萍和刘长俊联合管理的东方恒瑞短债债券A/B/C进行持续营销阶段，该基金重点投资于短期债券，投资目标是在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，力争获得超越业绩比较基准的投资回报。
向上滑动阅览
备注：东方恒瑞短债债券（A类）合同生效时间：2020年12月16日；2021年净值增长率为2.56%，同期业绩比较基准收益率为2.85%。刘长俊任职2020.12.16至今；吴萍萍任职2021.11.18至今。（数据来源：基金定期报告）
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人/基金销售机构【东方基金管理股份有限公司】做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【东方基金管理股份有限公司】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、【东方恒瑞短债债券型证券投资基金】由【东方基金管理股份有限公司】（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人网站【http://www.orient-fund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
