今年以来，受到国内外经济、地缘政治、新冠疫情等多重因素影响，A股市场波动剧烈，消费、制造、科技、新能源等行业内上市公司的股票大幅度下跌，资本市场大幅承压，上证综指一度跌破3000点，投资者情绪低迷。

在这“百年未有之大变局”中，如何正确看待短期的不确定因素与中长期逻辑之间的关系？如何理性面对资本市场的剧烈震荡？新形势下，哪些行业还值得关注？5月19日，东方红资产管理权益团队投资策略解读联播周进入收官阶段。在直播中，围绕新形势下的行业机会和投资思考等，东方红资产管理公募权益投资部基金经理王延飞以《新形势下的投资思考与总结》为题展开分享。

王延飞表示，从估值角度的风险收益比来看，现在是配置权益类资产的好时机。就投资方向而言，其相对更看好疫情后的稳增长相关领域和投资方向，分别为在稳增长的条件下，与经济相关度比较高、政策环境边际在改善、竞争格局优化的领域，以及自身竞争能力强+环境压力下不受损、甚至受益的企业。

在王延飞看来，投资是“翻石头”的过程，要花精力、花时间了解行业和公司背后的核心竞争力，而新的市场形势下，也需要不断进化投资策略，与时俱进。

现在是配置权益类资产的好时机

王延飞表示，今年是外部环境非常复杂的一年。从国际来看，俄乌冲突引发资源品价格波动，叠加前几年资本开支缩减形成了高通胀的压力，此外，中美关系引发逆全球化担忧。而就国内而言，疫情扰动了正常经济秩序。

但尽管如此，在其看来，经济基本面最差的时点或已过去。王延飞表示，从估值角度的风险收益比来看，现在是配置权益类资产的好时机，风险收益比较高。

“微观来看，很多企业受疫情扰动的影响，短期的盈利受损，出现大幅下滑的情况，但短期一次性的盈利波动对企业的整体价值影响占比一般很小”，王延飞表示，资本市场永远是向前看的，最悲观的时刻往往就是市场的机会，“由于受到交易、情绪等影响，股价的波动远远高于企业内在价值的波动，但这也是获得收益的来源”。

在其看来，虽然很难判断市场最底部，但每一次市场的大跌都是悲观情绪的释放，周期循环往复之下，在便宜的时候买入，剩下的交给时间，耐心等待，最终获得收益是大概率的事。

不断进化投资策略

看好两大方向

面对复杂的经济和市场环境，王延飞表示，会坚持对行业、公司和估值的要求，但投资策略也会与时俱进，会结合内外部的环境影响因素，叠加更多的思考维度，做到自下而上与自上而下的结合。

在投资方向上，王延飞表示，相对更看好疫情后的稳增长相关领域和投资方向。基于大的环境的变化，主要有两大方向，分别为在稳增长的条件下，与经济相关度比较高、政策环境边际在改善、竞争格局优化的领域，以及自身竞争能力强+环境压力下不受损、甚至受益的企业。

以地产行业为例，王延飞认为，过去房地产受到去杠杆、限购、银行融资限制等因素的影响，目前政策端来看，从去除房地产泡沫到目前泡沫化势头得到根本扭转，改善力度较大；此外，从需求端来看，暂时不会出现大幅下降；从供给端来看，则会出现极大的改善，“这一次行业出清将会导致很多公司退出市场，行业集中度会大幅提升，未来房地产公司之间分化程度会加大”，王延飞表示，在其看来，房地产行业的分化程度会史无前例，剩者为王，留下来的公司将会陆陆续续开始加大拿地的动作，还有一些可以从存量项目中再分配。

在直播中，王延飞表示，投资是“翻石头”的过程，要花精力、花时间了解行业和公司背后的核心竞争力，持续地做行业和公司的比较，最后选择质地最优的公司。在其看来，看一个行业，要看其底层逻辑，是否具有核心竞争力，与行业的标签无关。好赛道往往符合好行业好公司，但是价格通常比较高。“对于优秀赛道的公司，有一些优秀的公司已经落入到投资区间；有一些仍然需要观察和等待”。

王延飞表示，将会坚持好行业、好公司、好价格的投资逻辑不会变，不过，其同时指出，在投资中也会结合内外部环境，叠加更多的维度，进化投资策略。

“从大的方面来看，外部要考虑中美关系变化对各个行业的影响；内部要考虑公平效率并重、共同富裕的主基调对各个行业的影响，所以做决策的时候需要把这些维度考虑进去”，王延飞表示，任何的投资方法都与时代背景息息相关，希望自己的投资方法也能与时俱进、与时代相匹配。

文章来源：中国基金报