鉴于疫情对行业的影响还在继续，唯品会预计，2022年第二季度总净营收将在222亿元至237亿元之间，同比下滑约25%至20%。

《投资时报》研究员 董琳

近日，特卖电商平台唯品会控股有限公司（下称唯品会，VIPS.US）公布了未经审计的2022年第一季度业绩报告。整体上看，尽管该公司已连续第38个季度实现盈利，但因受到疫情持续反复影响，其一季度营收和净利润均呈现下滑态势。

财报显示，今年一季度，唯品会实现总净营收252亿元，较上年同期的284亿元下降11.27%；归属于公司股东的净利润为11亿元，较上年同期的15亿元下降26.67%；归属于股东的非美国通用会计准则净利润为14亿元，同比下降17.6%。

该公司在财报中提到，“第一季度消费者对非必需消费品的需求疲软，疫情也对仓储和物流网络等供应链体系产生不利影响”。鉴于疫情对行业的影响还在继续，唯品会预计，2022年第二季度总净营收将在222亿元至237亿元之间，同比下滑约25%至20%。

《投资时报》研究员针对一季报的业绩表现向唯品会方面寻求沟通，唯品会相关负责人向研究员表示，充满挑战的宏观环境和新冠疫情，确实对公司一季度业绩造成了影响。尽管面临较大的销售和消费压力，但公司仍坚定地执行好货战略，进一步增强长期竞争力。展望未来，唯品会将继续优化运营效率，保持健康和可持续的盈利能力，推动公司实现高质量发展。

截至5月24日，该股收盘于7.79美元/股，总市值为51.11亿美元。

用户增量萎缩

与阿里巴巴（BABA.US）、拼多多（PDD.US）、京东（JD.US）等综合电商不同，唯品会从创立伊始走的就是“小而美”的特卖细分路线。但从财务数据和用户数量上来看，唯品会对于增长要略显乏力一些。

该公司在2021年第四季度实现总净营收为341亿元，同比下降5%；净利润为14亿元，同比下降42%。而今年一季度，唯品会延续了上一季度业绩双降的态势。财报显示，今年第一季度唯品会总净营收为252亿元，同比减少11.3%，这主要是平台上活跃用户数量、订单量以及GMV的减少所致。

报告期内，该公司活跃用户数量为4220万，较上年同期的4580万下滑7.86%；总订单量为1.664亿份，上年同期为1.755亿份；GMV总额为426亿元，同比下滑7.6%。

事实上，自2021年一季度后，唯品会季度活跃用户数的同比增幅已连续多月下降，近两个季度，更是呈负向走势。2021年一季度至三季度，唯品会活跃客户数量分别为4580万、5110万、4390万；较上年同期分别增长54%、32%、1.15%，增速明显减缓，到了2021年四季度，该公司活跃客户数量为4920万，同比下降7.17%。如果将时间线拉长，唯品会客户数量从2015年的2000万，到最新一季度的4220万，7年时间仅增长了一倍之多。

从活跃用户和订单数上不难发现，唯品会的获客难度越来越大，高营销投入，未必可以换来高转化率，单纯的依靠大笔营销投入在不断抬高获客成本的同时也挤压了利润空间。

为此，唯品会开始控制费用开支，缩减市场投放，采取更谨慎保守的营销策略。财报数据显示，今年第一季度，该公司整体运营开支为39亿元，同比下滑11%。这其中主要减少的就是营销费用，具体来看，一季度唯品会营销开支为7.59亿元，而去年同期为13亿元，同比大幅缩减了41.33%，营销费用占总净营收的比例也从去年一季度的4.6%降低到今年同期的3.0%。

唯品会联合创始人、董事长兼首席执行官沈亚在财报电话会议中表示，虽然面临许多挑战和不确定性，但公司在运营中也保持着非常高的纪律性。公司更加谨慎地管理成本和开支、缩减了很多低投资回报率的支出。

2022年第一季度唯品会主要会计数据

如何争夺新消费用户？

好的方面是，2021年下半年以来，唯品会将战略转向核心品牌、高价值客户，更加注重对于高价值用户的拉新和留存。今年一季度，在国内线上零售市场相对承压的情况下，唯品会的超级VIP活跃用户数同比增37%，对一季度线上净商品交易总额贡献占比达38%。

但《投资时报》研究员发现，在现下的消费群体中，除了对唯品会忠诚满满的VIP用户之外，更多的是Z世代消费群体，而这些用户也正被其他渠道所争夺。这些渠道除了综合电商、垂直电商、社交电商、电商代运营之外，还有抖音、快手等短视频平台。

随着Z世代消费习惯的改变，品牌方的生产、营销方式等也随之改变，品牌方不再局限于唯品会，还可以把货放到抖音、拼多多等多种渠道。与此同时，唯品会主打特卖的先发优势也在逐渐被削弱，天猫、京东电商巨头正通过“秒杀价”“聚划算”“京东闪团”等模式渗透品牌特卖市场。

此外，疫情反复下，大众消费意愿受到影响，尤其是穿戴等非必需品消费意愿受影响较大。在本次财报中唯品会亦表示，“公司发现平台上用户有比较强的标品消费需求，并且这种需求随着夏季的到来正在增长，拓展非穿戴类的目的在于增加用户消费频次，提升用户ARPU（每用户平均收入）。”

业内有分析认为，在特卖垂直领域，消费者对于价格敏感度较高，目前唯品会的价格并不占优势。而新玩家则不断挤压特卖垂直市场，会对唯品会造成一定的压力。

股价持续下行

资料显示，唯品会成立于2008年，在服装业库存危机及倾销的浪潮下，靠着“特卖”优势迅速崛起，成立不到4年时间，该公司便成功登陆资本市场，在美国纽交所上市。

上市的唯品会风光无限，从2012年到2015年其股价上涨70倍，堪称是“中概股的茅台”。此后，该公司做过很多尝试，如扩展品类、试水社交电商业务等，但都未有较大突破。随着业绩增速放缓，唯品会此后几年的股价也随之震荡下行。

进入2021年以来，唯品会股价持续上涨。3月23日其盘中触达46.00美元/股的历史最高点，市值达到312.34亿美元。但此后该股再次进入下行区间，截至美东时间5月24日，唯品会收盘于7.79美元/股，总市值为51.11亿美元，与去年3月最高点相比已经跌超80%。

第一季度财报发布后，瑞银集团将唯品会的目标价从9.5美元下调至9美元，杰富瑞也将该公司的目标价从14.7美元下调至11.4美元。

为提振公司长期发展和为股东创造价值的信心，唯品会继去年5亿美元回购计划之后，在今年3月31日宣布公司将在未来24个月内回购不超过10亿美元的美国存托股票或A类普通股，公司预计使用现有现金余额为回购提供资金。

《投资时报》研究员注意到，唯品会背后资本实力雄厚。今年4月28日，该公司提交的20-F报告显示，截至2022年3月31日，唯品会第一大外部股东为Elegant Motion Holdings Limited，持股比例为12.3%，与上年同期相比无变动；腾讯持股9.8%，上年同期为8.7%；京东旗下公司持股7.5%，上年同期为7.2%；High Vivacity Holdings Limited持股6.7%。此外，高瓴资本旗下基金管理公司HHLR Advisors也在大幅增持唯品会，截至2022年一季度末，其对该公司的持仓市值较上一个季度增长了165%。

值得一提的是，在财报电话会中，唯品会管理层透露：“赴港上市在我们的管理层计划中，我们会评估各种选项，目前没有股票分红计划，但会回购股份。”

唯品会2021年至今股价变动趋势（美元/股）