427以来A股走出“独立行情”，反弹的推动是前期市场大幅下跌充分纳入了悲观预期、429政治局会议提振了市场信心和4月底以来疫情边际缓解带来经济预期的改善。
向前看，市场或进入“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期。
政策以“底线思维”支撑经济，只要经济不复苏，政策就再加码。这是海外波动悲观传导时，A股“韧性”来源，即“下有支撑”。
“常态化核酸”兼顾“动态清零”和“复工复产”，提振了疫情冲击下经济复苏的预期，并推动了过去两周A股的逆势反弹，但未来A股表现将从“预期复苏”转向“复苏兑现”，若经济真的复苏兑现市场将继续突破，即“上有机遇”。若“常态化核酸”后疫情扰动仍强，经济复苏并未到来，那么市场或过渡到政策托底的震荡行情，资金只能以“时间换空间”，等待经济复苏最终到来的反转行情。
资产联动角度，人民币汇率短期企稳，北上资金由“净卖出”变“买卖互现”，都显示市场最坏时刻或已过去，进一步巩固市场“下有支撑，上寻机遇”的格局。
本周标普500指数较高点跌超20%，进入技术性熊市，短期美股在反映经济衰退，但中长期或在孕育“高通胀”退烧的机遇。4月通胀读数小幅回落还无法确认通胀回落的趋势，我们仍要让“子弹飞一会”以确认海外高通胀是否真的触顶，短期可关注下周四凌晨的美联储4月议息会议纪要是否给予市场增量信息。
由于中美经济周期错位，美国经济衰退预期走强，中国经济复苏预期凝聚，因此短期A股相对美股“韧性”仍存，但若美股持续波动，仍会通过悲观情绪传导和北上资金流出以压制A股表现。
总体上，“市场底”逐步得到确认，A股从触底的反弹通道过渡到“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，需要经济更大力度复苏以推动市场进一步反弹。
在“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，若经济未有大力度复苏，部分涨幅较大的行业或上涨斜率放缓，一些前期表现较弱行业的“补涨”值得关注。公募基金超配一定程度上表明看好该行业的表现，而一季度公募基金超配且427以来反弹幅度低于8%的行业有农林牧渔、食品饮料、美容护理、社会服务和医药生物，这些行业在蓄力期的补涨同样值得关注。
➤ 行业配置：
若经济复苏兑现，市场或向上突破，市场风格将注重G，此时成长板块是着眼长期收益的选择且短期有一定弹性空间；若经济复苏低于预期，市场或震荡行情，此时显著受益于政策托底的稳增长板块表现较好。
成长板块：着眼长期布局，当前成长板块的新能源车、光伏、军工、半导体等行业PEG角度仍有估值性价比，未来经济复苏时其业绩改善弹性或成股价大幅反转“催化剂”。
稳增长板块：聚焦底线思维，疫情使得GDP增速5.5%的缺口扩大，要更大力度的“稳增长”来填补，而最直接的稳增长即地产和基建投资，因此相关建筑、房地产、建材、银行等行业显著受益。长期而言“稳增长”最终要“稳消费”，因此逢低可配置食品饮料等消费行业。
高通胀板块：在通胀的“外困”暂时未缓解的背景下，寻找能源通胀受益的煤炭、石油石化行业，俄乌冲击扰动供给引发的食品通胀受益的农林牧渔行业。
目录
◆1、市场展望探讨
◆ 2、行业配置思路
◆3、本周市场回顾
（一）市场行情回顾
（二）资金供需情况
◆4、下周宏观事件关注
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市场展望探讨
427以来A股走出“独立行情”，反弹的推动是前期市场大幅下跌充分纳入了悲观预期、429政治局会议提振了市场信心和4月底以来疫情边际缓解带来经济预期的改善。
向前看，市场或进入“下有支撑，上看机遇”的蓄力期。政策以“底线思维”支撑经济，只要经济不复苏，政策就再加码，这是海外波动悲观传导时，A股“韧性”来源，即“下有支撑”。“常态化核酸”兼顾“动态清零”和“复工复产”，提振了疫情冲击下经济复苏的预期，并推动了过去两周A股的逆势反弹，但未来A股表现将从“预期复苏”转向“复苏兑现”，若经济真的复苏兑现市场将继续突破，即“上有机遇”。若“常态化核酸”后疫情扰动仍强，经济复苏并未到来，那么市场或过渡到政策托底的震荡行情，资金只能以“时间换空间”，等待经济复苏最终到来的反转行情。
427以来，A股在美股暴跌时走出“独立行情”，前期超跌充分纳入悲观预期是主因。今年初至4月26日，上证指数、深证成指、创业板指分别跌20.7%、31.3%和35.3%，跌入仅次于处于地缘冲突中的俄罗斯，较大的下跌充分纳入了疫情大幅冲击国内4月经济的预期。在4月27日以来的反弹通道中，A股涨幅同样仅次于俄罗斯，其中市场“位子低”是关键。
4月经济差被充分预期，5月经济改善从预期到兑现阶段。上周一公布的经济数据显示，4月国内消费投资均弱，特别是4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，读数仅次于2020年的全国疫情。低于预期的4月经济数据发布后，A股依旧延续反弹，这是市场对4月经济差充分预期和对5月经济复苏给予期待的表现。随着5月底到来，PMI等5月经济数据陆续公布，4月经济差所产生5月“困境反转”的预期已逐步弱化，未来市场表现更强调“复苏兑现”。
验证角度，积极的是乘联会数据显示，5月上半月全国乘用车市场零售48.4万辆，环比上月同期增长27%，经济改善在兑现。但扰动是北京疫情自4月22日以来单日新增病例持续保持在两位数，若疫情使得经济封控扩大，那么经济复苏有“落空”的风险。
“底线思维”看待政策力度，只要经济不复苏，政策就会再发力。在上周日央行将房贷利率下限调整为LPR-20bp后，本周LPR报价再超预期下行，5年期以上LPR为4.45%，下调15bp，调降幅度超预期。一周之内政策连续发力，主因是4月地产数据进一步转弱，4月房地产投资额同比减10.07%，商品房销售面积同比减39%。前期较多省市都放宽了限购政策，但地产销售并未复苏，因此政策就继续发力，未来若地产销售和经济未如预期复苏，政策仍会继续松地产以稳增长。
资产联动角度，人民币汇率短期企稳，北上资金由“净卖出”变“买卖互现”，都显示市场最坏时刻或已过去，进一步巩固市场“下有支撑，上看机遇”的格局。
人民币汇率本质是经济基本面的体现，短期会受利差倒挂的扰动。本周LPR报价调降后，人民币兑美元在美元指数小幅反弹时反而升至6.75关口，一方面显示LPR利率调降有助于改善资金对中国经济增长的信心，另一方面LPR下降连对人民币汇率扰动都难以形成，也显示4月以来的人民币加速贬值或告一段落。
本周标普500指数较高点跌超20%，进入技术性熊市，短期美股在反映经济衰退，但中长期或在孕育“高通胀”退烧的机遇。历史上，高通胀的终结必然伴随经济衰退，若当前美国经济的衰退可以和加息一起抑制高通胀，那么当下可能是“黎明前的黑暗”，毕竟高通胀得到抑制，加息就不再重要，同时美国经济也有复苏的机会，对应股票市场同样会有反转的机遇。但仅4月通胀读数小幅回落还无法确认通胀回落的趋势，我们仍要让“子弹飞一会”以确认海外高通胀是否真的触顶，短期可关注下周四凌晨的美联储4月议息会议纪要是否给予市场增量信息。
由于中美经济周期错位，美国经济衰退预期走强，中国经济复苏预期凝聚，因此短期A股相对美股“韧性”仍存，但若美股持续波动，仍会通过悲观情绪传导和北上资金流出以压制A股表现。
总体上，“市场底”逐步得到确认，A股从触底的反弹通道过渡到“下有支撑，上看机遇”的蓄力期，需要经济更大力度复苏以推动市场进一步反弹。
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行业配置思路
A股市场过渡到“下有支撑，上看机遇”的蓄力期，若经济未有大力度复苏，部分涨幅较大的行业或上涨斜率放缓，一些前期表现较弱行业的“补涨”值得关注。公募基金超配一定程度上表明看好该行业的表现，而一季度公募基金超配且427以来反弹幅度低于8%的行业有农林牧渔、食品饮料、美容护理、社会服务和医药生物，这些行业在蓄力期的补涨同样值得关注。
行业配置上，若经济复苏兑现，市场或向上突破，市场风格将注重G，此时成长板块是着眼长期收益的选择且短期有一定弹性空间；若经济复苏低于预期，市场或震荡行情，此时显著受益于政策托底的稳增长板块表现较好。
成长板块要着眼长期布局，当前成长板块的新能源车、光伏、军工、半导体等行业PEG角度仍有估值性价比，未来经济复苏时其业绩改善弹性或成股价大幅反转“催化剂”。
稳增长板块主要聚焦底线思维，疫情使得GDP增速5.5%的缺口扩大，要更大力度的“稳增长”来填补，而最直接的稳增长即地产和基建投资，因此相关建筑、房地产、建材、银行等行业显著受益。长期而言“稳增长”最终要“稳消费”，因此逢低可配置食品饮料等消费行业。
高通胀板块则是在通胀的“外困”暂时未缓解的背景下，寻找能源通胀受益的煤炭、石油石化行业，俄乌冲击扰动供给引发的食品通胀受益的农林牧渔行业。
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本周市场回顾
（一）市场行情回顾
近一周，成长风格占优。近一周，上证指数上涨2.02%，创业板指上涨2.51%，沪深300上涨2.23%，中证500上涨2.29%，科创50上涨3.42%。风格上，成长、周期表现相对较好，消费、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（7.39%）、电力设备（7.26%）、有色金属（6.91%）、汽车（4.42%）、电子（4.38%）；表现相对靠后的是医药生物（-2.01%）、房地产（0.57%）、银行（0.86%）、建筑装饰（0.99%）、家用电器（1.1%）。
本周LPR超预期调降，宽松和经济增长预期抬升，成长板块表现较强。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是光伏逆变器（12.64%）、光伏（11.44%）、光伏屋顶（10.76%）、连板（10.43%）、电源设备（10.28%）；表现相对靠后的是医疗物资出口（-3.2%）、新冠肺炎检测（-2.8%）、CRO（-2.52%）、医药商业（-2.42%）、维生素（-2.28%）。欧盟上修风光装机计划，推动光伏板块走强。
（二）资金供需情况
资金需求方面，本周一级市场规模大幅增加，限售股解禁压力上行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计108.92亿元，较上周增加27.88%；结构上，IPO募集40.67亿元，周环比增加317.81%；增发募集68.25亿，周环比减少9.53%。本周限售股解禁规模合计1094.41亿元，周环比增加96.70%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约658亿元，解禁压力有所下行。本周重要股东减持62.82亿元，上周减持28.66亿元。
资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金转为净流入。本周北向资金净流入152.18亿元，较上周增加307.83%，其中沪股通净流入114.89亿元，深股通净流入37.29亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计22.62亿份，环比增加544.68%，显示基金发行回暖。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额微减至17575.58亿份，混合型份额几乎保持不变为41847.08亿份。
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下周宏观事件关注
风险提示：
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值,有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利,也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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