上周美债收益率有所下行，国内资金面仍然宽松，社融数据反映实体融资需求较差，北京疫情防控措施趋严，利率债收益率整体下行。10Y国债/国开收益率分别下行1.3bp/2.9bp至2.81%/3%，10-1Y国债/国开利差分别上行2bp/3.8bp分别至80bp/92bp，曲线牛陡。国开税收利差下行，信用债收益率多数下行。

疫情对社融、出口、工业生产、地产投资、社零等经济指标仍有较强冲击，地产需求端仍然偏弱。但中美利差倒挂，人民币贬值预期较强，且随着上海疫情边际缓和，供应链逐步修复，企业复工复产，基建、地产政策持续发力，经济企稳预期升温。在国内外多重政策约束下，央行或更多使用结构性货币政策工具来提供政策增量，短期内短端利率仍将维持低位，长端利率预计将维持震荡，曲线或仍保持较为陡峭。

信用策略上，经济下行压力增大叠加不发生系统性金融风险的底线下，信用分化或将延续，因此资质方面继续保持谨慎，政治局会议要求全面加大基础设施建设，基建或成为今年稳增长的最重要经济动能，稳增长对城投融资或构成支撑，房贷利率下限下调有利于提振地产需求，关注城投平台融资政策的变化以及土地出让金下滑严重地区的土地市场修复情况。

久期方面，稳增长下，流动性将保持平稳，信用利差将维持低位，关注中短端信用债的杠杆票息价值。转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及估值回落明显的高成长板块，左侧关注自身固有周期的生猪养殖链机会等，中长期关注双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、随着缺芯状况改善的汽车链的机会、随着后续海外锂供应复苏而业绩修复的锂电板块。

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