稳增长政策解读
自去年12月6日中央政治局会议伊始，作为22年经济工作的主基调，“稳增长”三个字已被反复强调了半年有余。从市场表现来看，“稳增长”相关板块银行、地产、基建等也确在年内跑出了相对收益。长久颓势的板块突然反转，估计不少小伙伴有疑问，“稳增长”板块走到头了么？
政策面看，“稳增长”一词在4月几个重要会议上仍被反复提及，且对上述几个板块均作出了针对性的政策部署。
银行：用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。
基建：要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。
地产：支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。
资料来源：新华社
广发证券认为：
当前市场对大盘价值股三大认知差。（1）当前市场对“稳增长”过于悲观，从而对大盘价值股胜率缺乏信心；但我们认为“稳增长”仍是当下市场不确定性中的确定性。（2）市场担心美联储持续收紧、人民币汇率贬值对股市造成冲击；但我们认为价值股受到海外因素影响最为有限，无须过分担心海外因素对大盘价值股的冲击。（3）市场认为前期煤炭、地产等板块一定程度修复过后大盘价值股赔率不佳；但我们认为3.15政策底出现时大盘价值股赔率已经处于非常吸引的水平。
当前如何聚焦大盘价值股？我们认为，当前大盘价值股已经满足开启绝对收益之旅的条件。在当前“稳增长”政策确定性较强、风险偏好较低、海外政策持续收紧的背景下，我们建议围绕三大线索配置大盘价值股：（1）高股息品种（火电/银行）；（2）“稳增长”和通胀受益链条（地产/消费建材/家电，煤炭钾肥）；（3）美联储加息周期中表现占优的金融和消费品种（社会服务、建筑装饰）。
（资料来源：《大盘价值股开启绝对收益之旅——“稳增长进化论”系列（七）》，广发证券，2022.5.12）
“稳增长”政策对银行有哪些利好呢？一是宽松的货币政策下信贷总量增加，大家都知道银行收入大头来自于存贷款间的息差收入，因此总量扩大以后利润亦有望增加。有些小伙伴可能有疑问了，宽松货币政策下贷款利率下降，不会影响银行收入么？实际上在LPR推动利率市场化报价后，银行的存贷款利率形成机制已由原先的基准利率为锚变得相对市场化，收入端的贷款利率降低后成本端的存款利率亦有望随之下降。从一季报来看除城商行外，国有大行、股份行、农商行的净息差虽小有压制，但变动幅度均小于10bp，即0.1%（数据来源：Wind）二是银行在“稳增长”涉及的其他重点板块基建、地产等的信贷头寸较多，这些行业的“稳增长”也有利于降低银行所面临的还款违约风险，减少潜在的坏账损失。
银行板块另一个投资逻辑在于其超高的股息率（现金股利/股价），据Wind数据，银行指数（申万）近12个月股息率达4.89%，在31个申万一级行业中排名第一。从估值水平看，当前银行板块市盈率4.95，位于历史10.82%分位点，市净率0.58，位处历史最低分位点。
从月线来看，银行板块虽然整体缓步向上，但其行情的周期性亦十分明显。当前处在相对低位或是布局好时机，但投资该板块亦需注意适当的止盈操作。
方正证券认为：
从行业角度，银行板块整体处于近年来的低估值区域，行业基本面也并未出现显著的不利变化，行业不良贷款率呈下降趋势，因此我们给与行业“推荐”评级。
（资料来源：《2021年报暨2022年一季报综述：净息差继续承压，资产质量边际改善》，方正证券，2022.5.7）
东方证券认为：
目前板块静态PB估值仅0.58x，基金持仓也处在历史低位，充分反映了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。展望后疫情时代，经济的复苏、宽信用政策的持续发力有望共同推动银行景气度上行，建议持续关注板块估值修复机会。
（资料来源：《后疫情时代的投资逻辑之银行业：信贷景气延续，关注长期业务转型》，东方证券，2022.5.12）
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