受到美元和美债收益率持续攀升的压制，黄金连续第三周出现下跌。不过金价周度跌幅0.7%，较过去两周超过2%的下跌显著收窄。在触及1850美元的三个月新低后，金价在美联储进一步的紧缩政策落地后出现反弹。虽然受到金融市场剧烈动荡的影响，金价升至1900美元上方的势头未能持久，但最终仍然较周初的低点反弹近38美元，显示出黄金市场的抛售动能已经有所衰减。

美联储在上周如期宣布加息50个基点并将自6月正式启动缩表，同时鲍威尔在新闻发布会的讲话尝试压低对加息75个基点的预期。不过金融市场此后对于上述信息的解读出现罕见的大反转，显示出投资者对于紧缩周期仍然感到担忧。值得注意的是，与美股、美债出现剧烈反转的走势不同，黄金仍然守稳紧缩落地后的涨幅，体现出一定的韧性。

美联储进入本轮紧缩周期以来，金价的最低点为去年年中taper预期发酵阶段的1676美元。此后随着taper落地——加息预期——加息25BP，到目前20年来最为激进的加息50BP叠加缩表，金价呈现出逐级走高的趋势，显示黄金对于紧缩预期的定价已相对充分。金价在过去三周的下跌，我们此前判断主要与通胀预期开始受到一定抑制有关，这从近期TIPS快速转正的走势可以得到印证。

不过从本轮通胀的形成机制来看，通胀预期能否实质性回落并不乐观。从上周公布的经济数据来看，美国3月份的职位空缺达到创纪录的1155万，职位空缺与可用工人缺口，辞职人数均创下历史纪录，显示薪资压力或将进一步加剧当前的结构性通胀问题。同时，美国4月ISM制造业PMI、新订单指数、生产指数纷纷出现超预期下滑，表明美国经济增长的动能出现新的减速迹象。这对于黄金市场是一个有利因素，可能吸引避险买盘重新入场。本周需要关注金价对美国4月通胀数据，以及俄乌冲突的阶段性发展的反应，这将为市场如何打破僵局提供线索。

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