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富国观点

宏观情况

2022年1-3月份，国家统计局发布全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，增速较1-2月份回升3.5个百分点。从利润同比增速的变化看，多数中游制造和下游板块子行业的利润同比增速回升。从利润同比增速的绝对水平看，上游采矿业维持着较高的盈利增速，下游制造业利润增速的整体水平强于中游制造及原材料行业。具体来看，下游子行业利润增速环比改善，同比多数呈正增长；中游行业利润跌幅收窄，绝对水平依然偏低，仍面临成本偏高和需求羸弱的双重挤压，也成为亟需政策关注的领域。然而，当前中国面临的内外部环境日趋复杂严峻，国内疫情和输入性通胀的风险均未消退，供给冲击、需求收缩和预期转弱三重压力依然较大。国家政策层面有望在现有基础上继续加码，用好用足支农支小、碳减排、清洁生产、科技创新、物流、养老等多项再贷款支持工具，并定向支持私营所有制企业、中游制造行业增速回暖。

近期市场

上周上证指数-1.29%、深圳成指-0.27%、创业板指-0.98%；板块表现方面，申万一级行业中，传媒、计算机、国防军工行业涨幅居前；农林牧渔、煤炭、银行行业跌幅居前。当前全球政治经济环境仍不平稳，海外主要发达经济货币收紧对国内资本流动产生负面影响；国内经济下行压力较大、市场预期较弱，企业盈利增速继续下修导致投资者恐慌离场造成市场波动较大。

值得注意的是，今年政治局会议系首次于中午且以电视而非文字的形式对外发布，通稿中强调“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，体现了政策对市场层面的呵护。考虑到现阶段市场对于美联储加息预期得较为充分（5月加息50BP，6、7月分别加息75BP的概率较高），待5月初美联储加息靴子落地后，若疫情防控成效不再超预期恶化，市场悲观情绪有望在二季度末得到改善。

市场展望

随着4月政治局会议一锤定音，基调暖意明显，并且随着上市公司一季报披露结束，影响市场风险偏好的负面因素将得到缓释，市场有望进入修复阶段。配置方面，磨底阶段消费占优，可关注调整比较充分且受益于疫情边际好转的食品饮料、餐饮旅游、酒店、汽车、家电等行业；二是估值处于低位的医药生物等，以及成长类风格经过前期大幅下跌后的超跌反弹机会。

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机构看市

本周“机构看市”栏目为您送上的是磐耀资产的《短期不再悲观，择机做多》。

本周前两天市场因为北京疫情扩散和人民币汇率快速贬值，导致市场极度恐慌宣泄，非理性下跌，但后半周随着中财委和政治局会议的陆续召开，定调今年在疫情动态清零的前提下，经济目标保持不变，对地产持续宽松，对互联网也更加积极，市场信心恢复。

相比于上次315刘鹤副总理讲话的政策底，我们认为这次的政治局会议是一次更加明确的，级别更高的政策底，打消了前期市场上充斥着的各种不同路线的声音对市场造成的扰动，形成了更加明确的内部统一目标，且随着后续疫情的渐渐改善、美联储的加息慢慢落地，前期影响市场的主要利空因素大概率都会出现边际改善。

一切都在朝着更好的方向去发展，因此，短期不再悲观，择机做多。

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一周热点分析

专题：央行下调外汇存款准备金率对冲人民币贬值压力

事件：

为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

点评：

由于美联储货币政策的收紧，中美利差收窄，我国的货币政策空间也受到一定限制。美联储货币政策收紧以及俄乌冲突，短期内我国外资出现大幅流出，给人民币带来贬值的压力，随着出口韧性的减弱，人民币升值也难以为继。在汇率波动较大之际，人民银行下调金融机构外汇存款准备金率，有利于向外汇市场释放了较强的稳定信号，使人民币重新回归合理均衡水平上，中长期来看人民币汇率不存在大幅贬值基础，人民币汇率的弹性有望进一步加大。