文 时谦

鲍威尔似乎又立功了！

隔夜，美股又是一顿狂拉。道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。道指和标普500指数创两年来最大单日涨幅。

美联储宣布将基准利率上调 50 个基点，并将于 6 月开始缩减资产负债表。这是美联储自 2000 年以来幅度最大的一次加息，但此举亦在投资者普遍预期内。美联储主席鲍威尔表示，央行不考虑在未来的会议上更积极地加息。这一番预期管理，直接挑起了投资者的胃口，美股也因此暴涨。

美联储的预期管理对全球资本市场可能也有正面刺激，因为美元指数昨晚亦暴跌近1%，这意味着离岸美元流动性紧张的可能会缓解，新兴市场的货币或许迎来喘息之机。对于中国等新兴市场的走向而言，分析的框架必然也会聚焦到新冠和俄乌冲突上面来。

那么，A股又将如何演绎呢？

美国疯狂

周三（5月4日），美国三大股指大幅收涨。道指涨2.81%，标普500指数涨2.99%，纳指涨3.19%。卡特彼勒、3M、苹果涨超4%，领涨道指。

万得美国TAMAMA科技指数涨3.58%，脸书涨超5%，谷歌涨超4%，特斯拉涨4.8%。芯片股大涨，AMD涨超9%。

外围大宗商品全线上涨，国际油价暴涨5%，国际金价也于尾盘暴拉。

对于全球资本市场有着深刻影响的美元指数大跌，美债收益率也开始走低。

加息和反弹是在股市经历了残酷的 4 月之后，将纳斯达克指数拖入熊市区域。标准普尔 500 指数周三比历史高点低 13% 以上。本周早些时候，这两个指数均触及今年以来的最低水平。

投资者似乎在押注美联储对美国经济的信心。被视为经济领头羊的股票也表现良好，家得宝和卡特彼勒分别上涨 3.4% 和 4.2%。银行股也上涨，花旗集团上涨 4.3%，摩根大通上涨 3.3%。

在美联储会议之前，一些华尔街策略师也表示，尽管加息，市场可能会出现缓解反弹，但是，市场在3月份首次加息上涨之后（标准普尔 500 指数在接下来的几周内上涨了 6% 以上），在 4 月份再次回落。

鲍威尔做了啥？说了啥？

可以说，此次美股强力反弹，鲍威尔功不可没。那么，他做了啥？又说了啥呢？

美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，但基本符合市场预期。

美联储声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。

但这些还不是最重要的，此次联储议息有三个非常重要的信号：

一是鲍威尔表示，一些证据表明核心PCE达到峰值。如果看我们的预期的话，那么接下来的两次会议上，（分别）加息50个基点是选项，可能会在加息50个基点之后加息25个基点。他直接排除了加息75个基点的可能性，称75个基点的加息并不值得考虑；

二是美联储超级大鹰派布拉德没有投票支持更大幅度的加息；

三是美联储没有在再融资月份（refunding month）将国债缩减规模提升至600亿美元的上限。原先认为美联储会在8月份达到600亿美元的国债缩减上限，以便让财政部在再融资月份进行部分再投资。

这些超出市场预期的信号可能就是促成风险资产大涨的主要原因。因为，尽管美联储的决定本身是鹰派的，但与市场的高预期相比，这些决定明显是温和的。

A股如何演绎？

对于A股市场而言，其实主要的压力来自两个方向：一是美元，二是疫情。美元上涨背后的逻辑有许多，当然也包括乌克兰战事。从目前的情况来看，俄乌冲突依然在不断深化当中。

据最新消息，乌克兰马里乌波尔亚速钢铁厂内的军队指挥官表示，正在发生 “艰难的血战”，俄罗斯军队已于星期二闯入工厂范围内。中新网5月4日援引美国有线电视新闻网（CNN）报道，当地时间4日，乌克兰马里乌波尔市长博伊琴科表示，亚速钢铁厂4日发生了交火。该市官员已经和钢铁厂内的乌军人员“失去联系”，无法知道“发生了什么”。

乌克兰总统办公室5月4日称，乌克兰总统泽连斯基当天和联合国秘书长古特雷斯通电话，感谢联合国秘书长在撤离亚速钢铁厂的乌克兰公民过程中付出的努力。泽连斯基同时呼吁古特雷斯继续协助将所有伤员从亚速钢铁厂撤离。乌国家通讯社4日援引乌克兰国家安全与国防委员会秘书丹尼洛夫的话表示，乌俄冲突不会在短期内结束，其持续时间取决于很多因素。

从疫情来看，据央视新闻，当地时间5月4日下午，在美国国务院例行记者会上，美国国务院新闻发言人内德·普莱斯表示，美国国务卿布林肯感染新冠病毒，目前有轻微相关症状，将会居家办公5天。国务院声明称，布林肯在过去数日间未曾和美国总统拜登接触，根据美国疾控中心方针，拜登不被视为密接对象。

天风证券认为，复盘来看，3月中旬之前A股市场的下跌，主要是三个方面的因素：一是国内经济下行压力较大、地产预期恢复较慢；二是美联储加息行动大超预期、美元流动性收缩预期更快；三是俄乌战争的黑天鹅。3月中旬之后，疫情的影响较大。

目前来看，主要边际向好的是疫情本身和复工复产。那么，一个合理预期是，这一边际变化可能使得指数反弹到3月中旬的平台。此后，市场能否进一步上攻，可能还要回到3月之前导致市场下跌的因素中。

按照天风证券的框架，目前上述之第二个因素可能也会弱化，若美元指数由此见顶并回调，那意味着全市场的风险因子只剩下“俄乌冲突”一个。而市场对于这个因子的影响已经消化得差不多了，如今卢布都已经涨回至战前水平。因此，只要不发生更为恶劣的事件，A股市场最艰难的时刻可能也已经过去。