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品种钢占比提升，汽车板公司盈利创新高--华菱钢铁2021年年报和2022年一季报点评

时间：2022-05-04 19:22:18 | 来源：市场资讯

分析师：张锦

执业证书编号：S0890521080001

2022年4月29日华菱钢铁发布2021年年度报告和2022年一季度报告。其中：

2021年华菱钢铁实现营业总收入1,715.75亿元，同比增长47.24%；实现利润总额、净利润、归母净利润119.44亿元、104.68亿元、96.8亿元，同比分别增长48.71%、50.31%、51.36%。其中下属核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司分别实现净利润50.61亿元、44.59亿元、6.14亿元，同比分别增长37.58%、64.24%、68.22%；华菱衡钢实现净利润3.62亿元，同比增长65.90%。2021年年末公司资产负债率为52.28%，较年初降低5.26个百分点；2021年公司财务费用为2.63亿元，同比降低56.03%。

2021年年公司钢材产量2557万吨，同比1.63%；钢材销量2575万吨，同比2.47%。

2022年一季度公司实现营业收入409.63亿元，同比6.13%；实现归母净利润21.11亿元，同比2.82%，环比增长10.21%，再创历史同期新高。一季度公司加权平均净资产收益率为4.54%。其中下属子公司汽车板公司报告期实现净利润 2.25 亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高。

看点一：公司效率进一步提升，费用占比下降1.25个百分点。2021年销售费用4.07亿元，占营业总收入比重0.24%；管理费用32.15亿元，占营业总收入比重1.87%；财务费用2.63亿元，占营业总收入比重0.15%；研发费用60.78亿元，占营业总收入比重3.54%；费用占比合计为5.81%，相比2019年下降1.25个百分点。2022年一季度费用占比5.41%。

看点二：品种钢占比提升，电工钢销量同比增加91%。2021年公司品种钢销量1410万吨，相比2020年增加112万吨，占比提升近3个百分点，公司共13个大类品种61个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151万吨，同比增加91%。同时公司4月30日发布《关于华菱涟钢投资新建冷轧硅钢产品一期工程项目的投资公告》，为满足下游客户对中高牌号硅钢日益增长的需求，优化升级产品结构，提升市场竞争力，公司全资子公司华菱涟钢拟新建冷轧硅钢产品一期工程项目，项目投资额313,682万元；项目计划于2022年6月启动，工期约32个月，其中第一步计划工期18个月，第二步计划工期14个月。

看点三：多元化产品结构优势明显。2021年国内经济结构中，房地产投资整体偏弱，公司面向房地产行业的销量占比由2020年的16%下降到13%，对高层建筑及桥梁的销量占比由9%下降到8%。另一方面随着造船景气度的提升，公司2021年对船舶海洋工程的销量占比为15%，提升2个百分点；随着新能源车高增长，公司对汽车行业的销量占比达11%，提升4个百分点。整体反映在国内经济增长极转化时，公司多元化产品结构能够充分紧跟下游市场变化，优势明显。

看点四：汽车板（VAMA）公司盈利创新高，竞争力逐步增强。2021年公司与安米合资的汽车板公司实现营业收入93.59亿元，同比35.5%；实现净利润6.14亿元，同比68%。销售净利率6.56%。2022年一季度汽车板公司实现净利润2.25亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，公司汽车板业务竞争力逐步增强。

2. 投资建议

1、2022年1-4月中钢协月均钢价综合指数分别是132.4、136.5、138、141.4，1-4月累计平均为137。假设后续随着国内稳增长政策的逐步落地，同时叠加压减粗钢产量，后续钢材供给相对4月持平，则钢材供需趋于平衡。公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响。从供给和价格两个维度来研判，2022年-2024公司维持营业收入小幅增长。

2、2022年1-4月全球海外铁矿发运整体低于预期，海外铁矿需求延续恢复，铁矿价格坚挺；预计全年铁矿价格高位趋稳；煤炭受国内外价格倒挂、地缘政治影响，焦煤、焦炭整体供需偏紧，价格坚挺。钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。

基于以上分析，下调公司2022- 2023 年归母净利润12.9%、16.2%，分别为 96.7亿元、104.7 亿元，对应EPS1.40 元、1.52 元；新增2024年归母净利润111.5亿元，对应EPS1.61 元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。