市场震荡，影响着投资者的情绪，账面浮亏和外部环境的双重冲击，给未来的投资之路撒下重重迷障。这种时刻，投资者面临的选择不止是投资决策，还有心态上的冷静。

大家好，欢迎来到浙商基金为你读书，今天为大家分享的是美国作者查尔斯•埃利斯的著作《赢得输家的游戏》。

美国作者查尔斯•埃利斯，投资界数十年来最有影响力的作家之一，30年来，为全球各地领先的投资管理机构和证券公司提供咨询服务，他致力于让投资者了解股市的真正运作方式，及个人投资者如何才能确保自己成为长期赢家。

1

什么是“输家的游戏”？

作者在文章开端就解答了这个疑惑，他以网球比赛做比：专业网球比赛是由技高一筹的赢家决定，而业余比赛却是由失误更多的输家左右局面，此所谓“输家的游戏”。

赢家游戏中，赢家绝大多数情况下靠自己正确的决策来赢得游戏。比如长期交易并享受股票所对应的公司发展所带来的收益。

输家游戏中，赢家绝大多数情况下靠输家的错误决策来赢得游戏，比如短期交易。短期交易一是相对长期交易，会产生高昂的交易成本。

投资领域就像一场“输家游戏”，想走得更远的参与者首先要避免犯错。市场上有大量精明的交易者、专业的机构投资者，没有人能够保证永远比所有人都聪明，永远不犯错。

所以，从概率上来说，大部分人应该选择赢家游戏进行长期投资，而不是试图进行频繁的短期交易。

2

理性认识自己，避免过度自信

作者在本书的第三章中说道，在投资中，最典型的过度自信来自“择时”。我们并不排除一些具有深厚宏观策略功力的投资者，能够在“择时”上获得长期的超额收益。但是绝大多数人是没有“择时”能力的，却又痴迷于不断地“择时”。一位经验丰富的专业基金经理说过“我见过很多波段操作的有趣方法，在40年的投资生涯中，我尝试过其中的大多数方法。在我之前，都说这些方法非常奏效，但是我一次都没成功。一次都没有。”

“择时”带来的伤害远远超过好处。从1980到2000年，标普500指数的复合收益率为11.1%。如果你错过了表现最好的10天，复合收益率下降到8.6%。如果错过了表现最好的20天，复合收益率下降到6.9%。如果错过了表现最好的30天，复合收益率下降到5.5%。

在作者看来，择时最大的风险，在于会错失稀有的机会。历史经验反复证明，市场往往在极短的时间内完成调整，市场复苏第一周的涨幅通常占整个复苏过程中的很大比例，等波段操作者反应过来时，已经错失了最好的投资机会。

投资这条路走到最后，每一位成功的投资大师都会反复提醒要“正视自己”，投资最大的挑战也许不是专业知识的多少，而是如何克服隐藏在情绪中的弱点。面对市场短期的波动，忽略它也许才是投资成功的秘诀之一。

3

时间，让投资变得更有魅力

投资经理没有击败市场，市场反而击败了他们。投资已经从赢家游戏变成了输家的游戏。长期资本的故事告诉我们，以前赚了多少钱并不重要，最后你留下多少才重要。

作者查尔斯认为，长期持股才是最佳策略，但前提是为生活中必需的现金支出做好准备，这样才能坚定不移地去执行它。

时间之所以重要，因为不同的时间框架下，股市表现出截然不同的特点——从短期来看，股市具有非常大的波动性和不可预测性，考虑到现金支出的刚性约束，短期投资的真正风险在于有时投资者不得不在股价低的时候卖出以筹集现金；但从长期来看，股市几乎总是可靠且可预测的，且股市的长期收益率大概率是大于债券的。

时间带来的最大风险点在于，没有真正理解时间的限制，将有明确短期用途的钱投入股市中造成不必要的损失。比如，将为毕业生准备的大学学费投入股市，则要承担交不起学费的风险。

作者建议，“投资期在10年或以上的资金应该用于股票投资；投资期低于2-3年的资金应该投资于现金或其他货币市场工具”。无论赢家还是输家，拉大时间的尺度去看市场上的每一次高低起伏，你会看到更多不同的内容。

时间让投资变得更有魅力！

对每位希望从股市长期获利的投资者而言，本书可以称为是值得信赖的指南；相信大家在阅读过本书后，可以从中获得作者的投资智慧，避开常见的操作失误，从而在投资之路上更加顺畅。