疫情之下，汇添富基金持续打造高净值客户线上专场交流会，与客户同心战“疫”，坚定信心，共克时艰。4月7日的高端线上私享会，我们邀请到申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师王胜先生和汇添富创新医药、汇添富医药保健、汇添富中盘积极成长等基金的基金经理郑磊先生与大家一起交流分享，共话2022年投资机遇。两位嘉宾的精彩观点在这里第一时间与您分享。

精彩观点集锦

申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师王胜先生以“凤凰涅槃，浴火重生”为题对当前A股市场进行了深入分析和展望。

A股市场正经历“凤凰涅槃”

2022年国内面临的宏观环境、财政货币政策空间可能有些类似于2011年的美国， A股后续发展或许会像2011年的美股。

根据统计规律而言，经历了前两年上涨，今年指数不会一路往上涨，一季度已经经历了大幅调整，但2022年也不会是全年低迷。

市场未来展望—“浴火重生”

A股市场：

A股本轮回调主要是受外部影响较多，对当前A股也不必过度担忧：

1） 2022年Q1市场经历深幅调整后，A股长期性价比已经可以与历史大底相接近，行业、宽基指数估值处于历史底部区域，长期配置性价比体现。

2） 3月16日金融委会议稳定军心。

3） 国内货币政策独立性较强、政策审慎，受外部美联储加息影响较小。

对美联储加息看法：

1） 美国滞涨不等于全球滞涨；不必过多担心美联储的鹰派加息，目前经济下行美国不具备持续鹰派加息条件

2） 国内货币政策独立，美国加息对A股市场影响较小

对港股科技看法：

恒生科技中互联网平台性公司较多，这些上市公司的盈利性都不错，长期看好，恒生科技经过这轮大幅调整后，后期机会也较大。

投资策略展望：

上半年价值优于成长，下半年成长动能较强，存在结构性机会。主要看好消费、科技领域：

1） 消费：消费仍是黄金资产，随着后期疫情的控制，消费或许会迎来反弹机会

2） 科技三大主线：

l  数字经济、产业数字化

l  碳中和

l  安全：科技安全，专精特新

王胜总在交流期间，对个人投资者在做家庭资产配置时，也建议到应考虑多元化、资产分散配置，以降低风险和波动，力争获得相对可控的中长期回报。

汇添富创新医药、汇添富医药保健、汇添富中盘积极成长等基金的基金经理郑磊，深度分析了医药板块估值面、情绪面，给出了积极看好的领域。

医药行业当前处于什么水平？

郑磊先生本人对当前的医药板块非常有信心，春节后也开始定投自己管理的医药基金。他认为当前医药已处于估值底和情绪底两个底部水平：

估值底部

医药行业当前已经处于估值底部，未来下跌空间有限。如：眼科龙头低于2018年底部，CXO龙头也跌到其历史底部区域，有的龙头已经跌了60%、50%，这代表了很强的底部信号。

情绪底部

医药的机构持仓比例已处于历史底部。

全市场持有医药的持仓比例周期性很强，波动大，郑磊经理认为通过观测医药的机构持仓比例这一指标的变化，能够大致推知市场对医药板块的情绪。今年1月机构持续减仓，春节之后持仓比例继续下行，表明市场已经达到悲观的极点。根据基金21年度四季报数据，全市场基金对医药板块显著低配，配置比例已降至5.46%，为近10年最低水平。（数据来源：兴业证券2022/2/7《医药板块历史复盘+2022年展望》）上一次医药低配的年份是在16、17年左右，当时机构持仓比例在6%-7%，而当时也正是医药的牛市起点。2020年上半年的时候是机构超配医药的高点，配置占比大约22%。（平配比例：医药市值占据全市场市值比例约为9%）

医药行业未来投资机遇

短期机遇：

疫情带来的交易性机会: 

i.  疫苗研发：关注新冠疫苗企业，包括上下游产业链ii. 医疗资源的加强：主要关注ICU，感染人数过多可能对医疗资源产生挤兑，中国的医疗基础建设仍有较大的提升空间，需要加强医疗的新基建

（例如：每10万人中美国ICU床位约25，德国约30，西班牙10，而中国ICU床位约5个，提升空间大。）

iii. 新冠特效药：加强储备是必须的

长期机遇

“非共识”的产业趋势机会，长期创造回报；如果是共识性的，估值或许已经被拔的太贵，很难获取超额收益，所以要聚焦“非共识”的投资机会。

民营医疗等医疗服务类，对专科领域、辅助领域很乐观。

i.   民营医疗如眼科龙头已经下跌了70%，但却无任何实际政策出现，主要是去年受互联网反垄断政策的线性外推猜测影响。实际上民营医疗只占5%不到的市场比例，离垄断差很远。专科和辅助领域是公立医院的有效补充。

ii.  政府对医疗公共投入占比小，占GDP约5%，美国日本都超10%以上，与发达国家存在较大的差距，说明未来成长空间大。

iii.  集采不可怕，预计未来医保政策重心可能会发生变化，集采降价可能转为医疗服务领域的有升有降，助力医疗服务价格架构重建。

医药企业全球化机遇：CXO供应链转移；制造业升级机会。

CXO产业的投资逻辑并未发生变化，市场认可度高，短期波动来自于前期估值上涨过高。中国制造业的升级带来了除创新药外更多的全球化机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。

汇添富创新医药混合、汇添富医药保健混合、汇添富中盘积极成长混合属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。