记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

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市场对索菲亚的“爆雷”虽是意料之中，但规模仍超出预期。

最新发布的年报显示，索菲亚虽然达成了营收破百亿的目标，但净利润却大幅下滑89%。这主要是由于计提了9.1亿元减值损失所致。

市场对于资产减值已经早有预期。现在关心的是，靴子落地后索菲亚的经营是否会迎来转机？年报中哪些信号值得关注？

还有20%尚未计提

2021年，索菲亚营业收入104.07亿元，同比增长24.59%。但是归母净利润仅1.23亿元，同比下滑89.7%。导致净利润大幅下滑的是索菲亚针对恒大集团应收款项计提了9.09亿元的减值准备。

尽管市场对索菲亚有关恒大商业汇票的减值早就知晓，但本次减值规模仍超预期。半年报时，索菲亚披露有关恒大集团及其成员企业的商业承兑汇票的金额为5.7亿元，远低于年报中实际减值的金额数。

根据年报披露，索菲亚针对恒大的3.4亿元应收票据计提2.7亿元减值准备，计提比例为80%。另外有针对恒大的4.6亿元应收账款，计提3.7亿元的坏账准备，计提比例也是80%。此前提到的购买恒大等值资产的款项（预付购房款）也计提了2.4亿元的减值准备。可以看出目前索菲亚关于恒大的计提比例在80%，不排除未来继续计提剩余20%的减值准备。如果计提，上述三项合计减值约为2.7亿元，还将对未来利润产生不利影响。

整装业务会是下一个突破点？

回款风险让索菲亚对工程业务的态度趋于谨慎。2021年，索菲亚工程业务收入（含衣柜、橱柜、木门及其他）为16.04亿元，同比增长6.64%，占营收总额的15.41%，比2020年下降2.6个百分点。

但是，少了工程业务放量，索菲亚第四季度的收入增速有明显放缓迹象。索菲亚第三季度和第四季度单季营业收入增速分别为15.9%和-2.92%。

目前，索菲亚把重点放在整装领域。索菲亚先后与星艺装饰、圣都家装等头部家装企业签署深度合作协议，推出渠道专属产品与价格体系，与零售渠道形成区隔。同时推动经销商和当地小型整装、家装公司、设计工作室合作，触达更多消费者。2021年，经销商合作家装企业叠加公司直签家装企业的营业收入合计为5.29亿元，同比2020年实现3倍增长。

但是，家装企业并不比房地产开发商的付款周期更短，同样也面临回款问题。甚至经销商合作的小型家装企业、设计工作室等资金实力更差，坏账风险依然存在。

目前，索菲亚股价经过一年的调整，已经下跌40%，市值为187亿元。如果不考虑未来继续计提减值，索菲亚2022年的净利润恢复到10亿元以上，当前市盈率估值为18倍左右。如果未来仍计提2-3亿元的减值损失，索菲亚目前市值对应的2022年估值就达到26倍左右。索菲亚历史估值中枢在21倍市盈率左右，当前估值在合理范围。