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两只“破净”指数，有长期投资价值吗？

时间：2022-04-08 13:22:03 | 来源：养基司令

市净率，指每股股价与每股净资产的比率，是反映上市公司估值的重要指标之一。破净家数越多，往往意味着市场愈发低迷，离估值底部也愈近。通常来说，市净率较低的股票，投资价值较高，而“破净”则意味着每股股价已经低于每股净资产。

截至2022年4月7日（下同），沪深两市破净股票合计约300只，大多数分布于煤炭、钢铁、银行、房地产等传统周期行业。从申万一级行业表现看，今年以来逆市抗跌特征较为明显，比如煤炭上涨21.36%，房地产上涨9.62%，银行上涨3.86%，钢铁下跌6.86%，而同期沪深300下跌14.80%。

那么，对于不擅长把握行业轮动的投资者，有哪些“破净”宽基指数可以关注？司令今天就介绍两只“价值指数”，目前同样处于破净的状态，且今年以来走势也较为抗跌。

一只叫做“300价值”（000919.CSI），是从沪深300指数成分股中，按照股息收益率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率、每股收益与价格比率4个指标，挑选出100只价值风格个股，目前市净率为0.85倍，市盈率TTM为7.20倍。跟踪基金：申万菱信沪深300价值指数A/C、银河沪深300价值指数A/C。

还有一只叫做“国信价值”（931052.CSI），是从沪深市场具有长期价值增长潜力的公司中，挑选出估值最低的100只个股，目前市净率为0.96倍，市盈率TTM为6.93倍。跟踪基金：富国价值100ETF（512040）。

今年以来万得全A指数下跌14.86%，沪深300指数下跌14.80%，300价值指数下跌3.82%，国信价值指数上涨1.13%。从过去十年（2012-2021）下跌年份的表现看，抗跌特征同样明显。比如，2016年万得全A指数下跌12.91%，沪深300指数下跌11.28%，300价值指数下跌4.74%，国信价值指数下跌10.28%；2018年万得全A指数下跌28.25%，沪深300指数下25.31%，300价值指数下跌19.05%，国信价值指数下跌25.14%。

不过，从长期持有角度看，两只价值指数表现与沪深300基本相当。2012-2021十年期间，万得全A算术年化收益率为13.26%，沪深300算术年化收益率为10.04%，300价值算术年化收益率为9.84%，国信价值算术年化收益率为11.47%。

那么，为何两只价值指数碰到下跌年份时，具有较好的抗跌特征呢？

300价值指数，前三大权重行业依次是：银行（32.99%）、非银金融（20.1%）、公用事业（6.51%），合计占比近60%。前十大重仓股依次是：招商银行、中国平安、兴业银行、长江电力、中信证券、格力电器、工商银行、平安银行、京东方A、万科A，合计占比34.77%。

国信价值指数，前三大权重行业依次是：房地产（15.94%）、银行（12.06%）、煤炭（9.02%），合计占比近40%。前十大重仓股依次是：济川药业、尖峰集团、志邦家居、索菲亚、兔宝宝、北新建材、千金药业、电投能源、金地集团、江山欧派，合计占比12.12%。

可以看出，300价值偏向大市值风格，采用市值加权编制方式，银行、非银金融、公用事业占比较高；而国信价值偏向中小市值风格，采用等权重编制方式，房地产、银行、煤炭占比较高。简而言之，在不确定哪种市值风格或哪些周期行业占优的情况下，两只价值指数可以起到互补作用。

或许还有些小伙伴会问，如果与中证红利指数相比，两只价值指数是否还能占优呢？

今年以来中证红利指数上涨2.55%，300价值指数下跌3.82%，国信价值指数上涨1.13%。2016年，中证红利表现介于两者之间；2018年，中证红利和300价值表现相当，均好于国信价值。2012-2021十年期间，中证红利算术年化收益率为9.87%，300价值算术年化收益率为9.84%，国信价值算术年化收益率为11.47%，长期表现基本相当。