3月31日，上投摩根基金正式披露旗下基金年报。在当前复杂多变的市场上，如何投资当下市场？未来投资机会又在何处？一起来看看上投摩根旗下主动权益基金经理的思考和展望吧。

上投摩根杜猛：2022年机会相对均衡 长期看好新兴产业

“经过近一年的市场调整，部分高估的品种逐步回落到相对合理位置，2022年会是一个机会相对均衡的状态。“上投摩根基金投资总监杜猛，近期在其代表作上投摩根新兴动力混合型基金2021年年报中表示。

2021年市场先扬后抑，以消费、医药等行业为代表的估值较高的股票出现了较大幅度的回调。在杜猛看来，这里面有均值回归的因素，也有行业基本面的因素，本质上是市场运行规律在发生作用。杜猛指出，2021年市场表现呈现较大程度的两极分化，高景气行业获得了更多的资金流入，结构性行情明显。但随着年底强势板块的回落，市场逐步回到均衡状态。

对于2022年的市场，杜猛在年报中表示，2022年中国经济增速可能会经历一个从低到高的过程，市场展望会是一个预期向上的过程。“虽然2022年年初市场表现疲弱，但是我们看到积极的因素已经开始出现。我们依然会看到中国的一些新兴产业继续蓬勃向上，另外在2021年受损的消费、医药和一些传统行业会出现一定程度的恢复。总体来看，2022年会是一个机会相对均衡的状态。“杜猛强调。

同时，在年报中，杜猛仍然旗帜鲜明地表示了其对新兴产业的热爱和看好。杜猛强调，“从更长期看，新兴产业的崛起有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会或也将来源于此，我们更看好未来几年科技行业的市场表现。我们将充分深入研究，寻找新兴产业中长期成长的公司，力争为基金持有人创造持续稳定收益。“

上投摩根孙芳：成长阵营或将分化，低估值在今年有望贡献超额收益

3月31日，上投摩根投资副总监孙芳，在其代表作上投摩根核心优选混合型基金的2021年报中坦言，“在经历了3年结构性牛市之后，对于2022年的盈利目标，我们希望能客观理性。但波动中存在投资机会，远期趋势投资和主题投资或许风险大于收益，而基于当年的盈利前景和严格的估值体系去把握市场将更可靠；成长的阵营将进一步分化，壁垒和竞争力需要在今年转化为持续的业绩；同时，低估值在今年也有望形成超额收益的贡献因素。”

在孙芳看来，2021年的A股市场，“分化”似乎成为市场主旋律：代表各行业龙头公司的上证50、沪深300指数分别录得-10%、-5.2%的回报，而代表中小市值公司的中证1000指数上涨20.5%。各行业的优秀龙头公司经历了19-20两年市场的不断认同与强化，在2021年初均达到历史偏高的估值水平，其股价预期收益率变差，因而市场出现了普遍的“市值下沉”--低估值小市值的优秀公司出现一波价值发现与估值修复。从市场演绎的过程看，一季度就出现了市场分化的端倪：沪深300指数在“核心资产”的推动下在二月初创出新高，随后便持续调整；而中证1000指数则从三月开启与大盘背离的上涨走势。

另一方面，孙芳认为，分化的背后是投资者更加关注业绩增长与估值的匹配度。全年涨幅前三的行业--电力设备、有色金属、煤炭行业--普遍见证了当年业绩的高速增长；而跌幅前三的行业--家用电器、非银、房地产--则大多承受了地产不景气带来的业绩增速下移。市场不再仅仅聚焦于企业的长期护城河，业绩的重要性被一再强化。

在基金操作层面，孙芳表示，“我们将大部分精力放在自下而上寻找业绩增长与估值匹配的个股/板块上。在我们的选股逻辑中，对行业景气度与企业质地的重视度较高，我们将继续优选利润增长较快、未来预期较明确的方向进行相对集中的投资。”

孙芳坦言，“我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，我们希望通过投资优秀的公司获得长期稳定的超额收益，使基金投资人分享中国经济增长的红利。在2022年，我们认为市场挑战较大，但我们将更动态地分析市场、调研企业、制定适合的策略，迎难而上。”

展望未来，孙芳认为，首先国内外的流动性政策即将产生变化，美国政策紧缩已成定局，但国内经济面临保增长的压力，实施宽松货币政策的有利窗口期并不很长，需密切跟踪政策变化时间点和持续性，这对市场将会产生较大的影响。其次，经济中枢稳在何处、稳在何时，以及带动经济的结构性动力在何处，是判断市场投资机会的主要因素之一。最后，历经2021年轮换式上涨之后，未挖掘的处于爆发早中期的大产业的机会相对较少，赛道性机会稀缺；成长类资产在2022年会更弥足珍贵。所以今年市场将同样出现不小的震荡，但波动中存在投资机会，远期趋势投资和主题投资或许风险大于收益，而基于当年的盈利前景和严格的估值体系去把握市场将更可靠；成长的阵营将进一步分化，壁垒和竞争力需要在今年转化为持续的业绩；同时，低估值在今年也有望形成超额收益的贡献因素。