来源：上海证券报

“估值风险已经得到了较大程度释放。”

“市场流动性在去年大跃进后，估计会进入平静期。”

“市场后续走势取决于经济基本面的走向，总体判断未来一段时间属于低回报期。”

“现在确定已经在坑里了，但不确定离坑底还有多远，对于非专业投资人，不建议这时候卖出。”

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今日，睿郡资产管理合伙人董承非在线上交流会中，就近期市场行情、后续市场展望等做了详细解读。

董承非表示，过去五年市场的一轮上涨行情主要是由无风险收益率下行、居民财富搬家、资本市场开放互通等因素共同助推，核心资产表现非常亮眼，不过今年由于经济基本面、疫情、通胀等不确定因素，市场出现调整，后续虽然宏观环境依旧充满不确定性，但当下估值风险已经得到了较大程度释放，不建议非专业投资者现在卖出。

“资金仍在市场里，业绩是重要变量”

“我是在2007年6月份开始做投资的，入行后面临的市场最大跌幅超过70%，所以这次A股指数最大跌幅为30%，还不至于太过恐慌，市场目前处于可上可下的状态。”在今日下午的线上交流会上，董承非表示。

董承非认为，过去五年A股以“茅指数”为主线展开了一轮上涨行情，这轮行情的助推力来自四方面：一是资金通过公私募大扩容的方式进入市场，机构资金占比显著提升；二是资本市场开放和互通使得北向资金持续涌入A股；三是近五年来中国的无风险收益率处于单边下降的通道之中；四是2020年和2021年中国的制造业享受到了疫情下生产转移的红利，尤其是龙头企业高速成长。

站在当下，董承非表示，资金仍在市场中。数据显示，目前公募基金并没有出现净赎回，居民可投资产品的无风险收益率仍在下行。与此同时，北向资金过去五年大幅流入A股市场，虽然3月初小幅流出，但流出体量和前五年的流入体量完全不在一个量级，北向资金依旧较为平稳，所以总体来看资金并没有离开市场。今年的调整主要源于市场对地产、疫情、通胀等不确定因素的担忧。

往后看，董承非直言，今年经济增速承压，业绩是非常重要的一个变量，需要边走边看。“从历史数据可以看出，2006年以来市场走势和经济基本面是同向的，所以后续需要更加关注业绩变化，2022年经济增速承压是共识，但每个专业投资人都会根据事实调整自己的预期，经济、上市公司业绩究竟有什么变化需要边走边看，这也是一季报披露期的重要任务。”

“现在已经在坑里，不建议非专业投资人卖出”

经过前期的调整，A股现在处于什么位置？

“影响市场的因素有很多，而且市场担忧的每个因素都很难给出清晰的结论或者预期，只能看资本市场反映了多少风险。”董承非表示，根据卖方给出的数据统计可以发现，截至3月15日，风险溢价已经在均值以下，也就是说，市场已经price in了很多不确定因素。

董承非认为：“目前估值风险得到了较大程度的释放，可以确定的是我们已经在坑里了，不确定的是离坑底还有多远以及待在坑里的时间，所以不建议非专业投资人卖出。因为非专业投资人了解这个市场会有时滞，经常会在不太好的时机入市，但既然已经在坑里就管理好自己的情绪，避免剁在坑里。”

在线上交流的最后，董承非总结称，如今政策是明显偏积极和正向的，但是具体效果还需要观察，市场流动性在去年大跃进后估计会进入平静期，经济亮点缺乏会导致今年市场方向性的投资机会较少，所以未来一段时间属于低回报期，投资人需要适当降低投资预期。