上周美股继续收涨，万得数据显示，截至3月25日，道琼斯指数全周上涨0.31%，标普500指数上涨1.79%，而纳斯达克指数上涨达1.98%。并且，如果自美联储3月议息会议宣布升息算起，截至3月25日，道琼斯指数上涨了2.34%，标普500指数上涨4.25%，而纳斯达克指数上涨更达到了5.45%。

这好像与市场的预期有些出入。美国在2月份CPI创下同比上涨7.9%的纪录，3月美联储会议中，除了升息25个基点应对外，也透露出今年不排除连续加息，以及最快5月就开启缩表的可能性。市场除了担心整体偏鹰派的政策表述，也关注较快的升息步伐是否可能将经济带入衰退；不过，这些似乎都暂时无碍美股近期的走强。

没坏消息就是好消息

首先，近期市场并没有出现更多的利空消息。尽管俄乌局势仍然僵持，但一来战事已延续超过1个月，初期震荡的情绪也大部份反应在前期的价格波动中；上周双方零星冲突持续，但也没有传出事态进一步恶化的消息；此外，一度涨超130美元一桶的原油价格，上周回到每桶110~116美元左右，都有助于美股的反弹持续。

美国经济或仍保持韧性

美股的底气可能还是来自于经济仍然保持一定的韧性。IHS Markit 3月24日公布美国3月采购经理人指数初值，制造业PMI从2月的57.3攀升至58.5，优于预期的 56.6，创下近6个月的新高，其中生产、新订单和就业分项都出现较强劲的增长，同时，交货延迟时间创下自2021年1月以来的最低增速；服务业PMI从上月的56.5 升至58.9，优于预期的56，更创下近8个月的新高，显示尽管俄乌冲突引发能源与大宗商品价格上涨，但由于美国国内商品与服务需求强劲，以及新冠疫情限制松绑，再加上供应链中断情形略有改善，推动美国经济持续复苏。美国财政部长叶伦在25日受访时也表示，美国有强劲的就业市场支撑，消费者支出强劲，税收收入成长也超出预期，至于原油价格近期出现较大涨幅，但美国是能源的净出口国，因此所受到的影响相对较小。

上投摩根认为，美联储的连续加息以及缩表，固然会对美国经济及股市产生一定的影响，但就像货币宽松和财政刺激的具有一定的滞后性，政策的缩紧的负面影响或在更长的一段时间后才会显现，今年的经济增长仍可能在强劲需求的带动下保持均值以上的水平。此外，经济中对利率较为敏感的房屋建设、资本支出以及汽车销售，因疫情及供应链的紧张，都还存在大量被压抑的需求；根据MarkLines全球汽车产业平台的数据显示，在新冠大流行之前的五年中，汽车销量平均为每年1720万辆，但由于长期供应短缺，过去两年的平均销量仅为每年1470万辆。更不用说因疫情影响较大的旅游、娱乐、休闲等需求，这些需求在今年不太可能因美联储年内计划的七次加息而显著减少。

尽管从政策的滞后性以及美国的强劲需求来看，年内美股都仍具有一定的机会，但投资人也不宜将最近两周美股的强劲反弹视为常态；在国际局势方面，俄乌冲突仍存在很大的不确定性，可能对未来市场情绪造成间歇性干扰；从基本面来看，今年美股上市公司盈利增长弱于去年是大概率事件，对美股全年的回报预期应有所降低；在行业方面，建议关注受益拜登政府基建法案的相关板块，警惕欧盟达成临时协议的《数字市场法案》对大型科技成长股可能带来的负面影响；总体而言，今年整体的投资波动明显加大，投资人宜以长期主义的心态，降低短期事件对情绪的干扰，并以更多元均衡的投资组合来应对。