中国基金报记者忆山

3月28日午间，港股“潮玩第一股”泡泡玛特发布了2021年业绩报告。财报显示2021年公司营收、利润双增，业绩高速增长。不过由于低于此前机构预期，股价方面泡泡玛特今日冲高后回落，午后一度下跌近9%。

2021年营收44.9亿元

财报显示，2021年全年泡泡玛特实现营收人民币44.9亿元，同比增长78.7%；调整后净利润人民币10.02亿元，同比增长69.6%；归属母公司净利润8.54亿元，同比增长63.2%，基本每股收益为0.62元。

公司表示，在疫情反复冲击之下，泡泡玛特仍保持业务的高速增长。会员方面，2021年泡泡玛特注册会员达到1958万人，新增注册会员1218万人，创历史新高。2021年会员贡献销售额占比92.2%，会员复购率56.5%。

线上渠道方面，2021年泡泡玛特在微信小程序平台实现了8.98亿元的收入，同比增长了92.6%；京东旗舰店2021年收入为人民币1.43亿元，同比增长了296.0%；天猫旗舰店2021年收入为5.99亿元，同比增长了47.5%，此外，泡泡玛特连续三年取得了天猫双十一大玩具类目的销售额第一名。

门店数方面，2021年泡泡玛特在中国大陆新开业106家线下门店，从2020年末的187家增至2021 年末的288家 。2021年在中国大陆新开业510台机器人商店，从2020年末的1351台增至2021年末的1861台。截至2021年底，公司在港澳台地区及海外门店数达到7家，机器人商店达到9台。

7大IP收入破亿

主要IP业绩上，财报数据显示，泡泡玛特自有IP和独家IP方面的收入依旧强劲。

具体来看，2021年Molly实现收入7.05亿元，同比增长97.6%；Dimoo和SKULLPANDA在2021年分别实现收入5.67亿元和5.95亿元，同比分别增长了79.8%和1423.8%。此外小甜豆在2021年实现收入1.62亿元，同比增长了458.1%， 2021年10月上市的新IP小野单系列收入5220万元。

泡泡玛特表示，2021年公司发力高端潮玩产品线MEGA珍藏系列。MEGA系列实现收入人民币1.78亿元，自2021年6月发售的9款1000% SPACE MOLLY系列产品吸引了共计870万人次参与抽签。

泡泡玛特表示，公司战略重点是进一步深耕潮流玩具业务，继续贯彻公司的长期既定策略和发展方向。泡泡玛特仍以艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广为主要业务重点。

此外，销售成本方面，由2020年的9.19亿元上升到2021年的17.32亿元，增长了88.4%，对此泡泡玛特表示，主要原因是业务扩张收入增加。其中，商品成本由2020年的7.49亿元增加到2021年的14.45亿元，设计及授权费由2020年的6270万元增加到2021年的人民币1.05亿元，财产、厂房和设备的折旧由2020年的1990万元增加到2021年的7640万元。

毛利方面，泡泡玛特表示，公司毛利由2020年的人民币15.94亿元上升到2021年的人民币27.59亿元，增长了73.1%。因品牌产品的毛利率下降，公司毛利率由2020年的63.4%下降至2021年的61.4%。

股价冲高回落，一度跌近9%

尽管年报显示泡泡玛特营收、利润双增，但还是不及此前机构预期。

此前，中信证券在研报中表示，预计公司预计公司2021年营收45.57亿元（YoY+81.3%）、调整后归母净利润11.35亿元（YoY+92.2%）。信达证券则在研报中表示，根据Bloomberg一致预期，公司21-23年归母净利分别为11.22亿元、17.14亿元、24.66亿元，预期增速分别为101.58%、52.80%、43.89%。中泰证券则在盈利预测中预计泡泡玛特2021年营收44.46亿元，净利润9.43亿元。

股价方面，泡泡玛特今日冲高后回落，早盘一度上涨近7%，午间公司公布业绩后股价跳水，一度下跌近9%。截至发稿前，每股报31港元，跌幅6.06%。总市值435亿港元，相较此前股价高峰时期市值，已蒸发千亿港元。

“盲盒经济”遭点名

今年3月15日，央视财经频道曾曝光泡泡玛特盲盒乱象，一些消费者反应其商品价格虚高、产品质量差、诱导过度消费、以及在二手市场售价过高等问题，引发普遍关注。

对此，泡泡玛特也紧急回应，称会在第一时间对业务进行调整，在未来与食品行业的授权合作中，全部暂停定制盲盒业务以杜绝可能的食品浪费，提醒消费者理性消费。此外，未来将继续加大提升工艺质量、品控领域的投入。同时重申，泡泡玛特过去没有，未来也不会以任何形式参与潮玩的二手市场。

据悉，泡泡玛特一款70cm的INSTINCTOY MEGA EROSION MOLLY 潮流公仔在得物平台的售价高达99989元。而在二手产品交易平台上，泡泡玛特盲盒中的隐藏款也几乎以高出3-5倍的价格出售。

此外，在黑猫投诉【投诉入口】平台上，目前泡泡玛特相关投诉量有7672条，投诉原因包括瑕疵不退换、虚假发货、货不对版等。

不过，机构方面对泡泡玛特依旧保持信心。

信达证券表示，国内潮玩行业面临严格监管，规范经营龙头影响不大。泡泡玛特作为中国潮流玩具行业的龙头企业，具备全产业链覆盖、全渠道销售网络和IP创作的竞争优势。尽管潮玩行业近期或迎来一波调整，公司依旧处于国内潮流玩具行业的领先地位。而且对头部公司泡泡玛特的长期竞争优势其实是一种利好，公司可凭借其现有的高知名度、庞大的用户基础及打造高影响原创IP的能力，进一步巩固行业地位。

中信证券表示，短期来看，认为公司的门店扩张及潮玩人群渗透率提升有望驱动业绩稳健增长；长期来看，随着公司IP影响力的不断扩大，其积极构建的多元化产品矩阵有望为品牌带来长久的增长空间。因此看好泡泡玛特作为潮玩龙头公司的持续进化能力，维持“买入”评级。

中金公司认为，2021年潮玩盲盒热门IP前十大中泡泡玛特占据七个，前五大中泡泡玛特占据四个，IP端竞争优势突出。泡泡玛特的IP资源储备及IP运营能力行业领先，头部IP实现良好增长的同时，伴随IP库丰富度的提升（如Yoki、PINOJELLY、Hirono等），公司对头部IP依赖程度有望持续降低，IP多元化优势进一步体现。

Wind数据显示，近期共有12家机构给出“买入”评级，8家给出“增持”评级，最新一致目标价为70.55港元。