中国基金报记者伊万

今年以来，地缘政治等“黑天鹅”事件加剧了全球经济滞胀风险，世界各大市场出现较大波动，其中，尤以港股市场的回撤最为明显。截至今日收盘，恒生指数今年已跌去近7%。

市场的波动行情也使投资者的投资难度陡增，自然也牵动世界资管巨头的神经。面对目前的波动行情，贝莱德（BlackRock）基金投资总监、投资研究部负责人陆文杰3月28日举行线上直播分享会，以全球视角深度解读了中概股退市风险以及港股市场行情，并分享了中国资产的后市布局机会。

贝莱德是全球最大资产管理公司之一，截至2021年9月底，其资产管理规模达到了约9.5万亿美元（约为61万亿人民币）。贝莱德基金也是我国首家外资独资公募基金，其在2021年6月获批开业，目前其已发行两只公募基金产品——贝莱德中国新视野混合基金以及贝莱德港股通远景视野混合基金。

市场不应过度恐慌

中国股票在全球配置中非常具有价值

“中概股退市”这一担忧对于海外投资者布局中国股票，有着怎样的影响？

陆文杰：当中概股的一些风险因素（如政策因素）刚出现时，市场存在过度恐慌的情绪，例如认为“全球投资者以后无法投资中国股票”，这显然是过头的。事实上，贝莱德刚刚发布的季度的观点报告中也有提到，贝莱德目前坚持中国股票在全球股票市场中是“超配”的观点。

事实上，无论是中概股，还是港股或者A股，中国股票依旧具有很强的配置价值，在全球股市中的配置价值非常明显，尤其现在很多股票估值如此之好。中概股在美有退市的风险并不代表中国股票不能买，尤其很多中概股会回到香港市场二次上市。

全球投资者投资中国股票渠道非常多。对于A股来说，有港股通、陆股通，以及QFII等渠道，也十分通畅。因此，由于“中概股退市风险而导致全球投资者不投资中国股票”这一想法是完全错误的。

近期中概股波动剧烈，请问这种波动怎样影响港股市场？

陆文杰：中概股与港股的联动非常强。在全球性事件的冲击下，以全球投资者参与的程度判断，中概股受到的影响是最大的，其次是港股，再其次是A股。

“中概股退市”这一担忧本身不是新的。主要影响中概股上市的美国的《外国公司问责法案》在2020年特朗普政府时期就已制定好，现在是执行阶段。但这个法案对中国公司在美上市确实提出了一些要求，例如在审计方面。现实情况是，这些要求很多中国的公司目前是并没有完全满足的。因此这需要中美两方的监管机构去协商。目前我们观察到，至少中方监管部门在非常积极地去解决这一问题。

我认为，这种担忧还将持续一段时间，直到中美监管部门协商得到一个较为明确的结果，但是现在至少看到双方解决问题的态度。

资金持续流入，港股市场估值具有优势

资产配置意义重大

如何看待港股目前回撤幅度较大？

陆文杰：全球性的通货膨胀导致中央银行开始紧缩型货币政策，这是大的市场背景，对全球都有影响，不仅仅是港股或者A股的问题。目前全球的股票市场都普遍在经历一个比较大的回撤，截止到上周五，标普500大概跌了4.6%左右，欧股、日本、韩国股市也是下跌的。

如果把中国的股票市场，尤其是港股市场放在全球市场中看，中国从经济情况、发展周期和政策情况与发达国际都非常不一样。因此俄乌冲突发生后，对全球产业链的冲击和对中国以及对全球其他资本市场的影响都很不一样，因此在外资更相关的市场中，中国股票受影响较大，这也是俄乌事件以来港股下跌和反弹都比A股更大的原因。

港股市场目前表现来说相对低迷，但全球资金对港股市场的关注度仍旧很高，交易量也比较大。那么，以全球视野的角度看，港股市场的投资价值在哪里？

陆文杰：从近期的资金流向可以看出，北向资金处于流出状态，但尽管港股不断下跌，南向资金依旧源源不断流入，可以看出中国内地投资者对港股仍然非常感兴趣。全球来看，状况也很相似。全球流入港股的资金并没有流出，反而是流入的状态。原因在于，投资股票的核心是看上市公司本身是否具有投资价值投资，这才决定了其股票在全球资产配置中的价值。

从全球投资者的角度来看，港股的配置价值在于以下四个方面：

第一，全球市场关注的新经济行业，例如互联网、消费、生物科技等类型的上市公司，在港股上市的数量较多，投资选择范围大；

第二，全球的成长股（科技股、生物医药股）估值都较高，其中港股的成长股是最“便宜的”；

第三，由于中国的股票市场与全球发达国家的股票市场差异性明显，例如中国与其他发达国家市场处于不同的周期和运行的阶段，企业盈利增长能力也是不同的，那么从投资组合“分散（diversification）”的角度，投资港股和中国市场具有非常大的意义。

展望后市，港股市场有哪些可以重点关注的版块？

陆文杰：由于港股的参与者有全球投资者、香港本地投资者和内地投资者，因此港股市场的风格多变，且变化较快，有时候两三个月市场风格就会变换一次。所以，贝莱德的投资理念不是赌单一的赛道或者版块。

就目前来说，我们重点关注四个方面，这四个方面都可以从中挖掘到一些机会：

第一，“稳增长”政策相关版块，包括银行股、上游能源原材料股等；

第二，消费股。疫情影响对消费股影响最大，且目前这类股票估值很低，因此消费类股的反弹潜力是巨大的；

第三，以科技、电商、互联网为主的股票。港股此类的好公司很多，但由于此前一些行业监管政策的影响，使其估值下调很多，因此这类股也属于风险偏好回归之后反弹弹性很强的；

第四，体现中国制造业先进的一些公司的股票。这类里并非估值都很低，但在港股市场整体估值偏低的情况下，仍然有可以挖掘的部分。

外资坚持“超配”中国

上周一，贝莱德就通过其公众号发文表示，在近期暴跌之后，港股的估值已经变得极具吸引力，优秀上市公司的估值可能进入此前难求的水平，现在是进入长期布局的时点。

“目前众多优秀上市公司的估值已经在市场无差别下跌后较具备吸引力，进入长期布局的时点。其次，人民币汇率较稳定，港交所对美国上市中国企业“东归”，以及港股与A股、美股市场显著的差异性等都意味着，对于全球和中国内地投资者而言，港股市场的配置价值并未因这轮市场波动而削弱。相反，在危机中，优秀上市公司的估值可能进入此前难求的水平，”贝莱德微信文章中称。

展望港股未来投资机会，该基金指出，会继续保持均衡、稳健的配置思路，在外围因素带来诸多不确定性的风险之下，对于股票的挑选将会更加严格。行业方面看好港股新能源、大金融、优质消费方面的机会。

事实上，去年年底，贝莱德旗下智库发布的2022年展望聚焦报告中就指出，政策预期宽松，监管会持续但不会再加码，坚持适度看多中国股票。

贝莱德不是唯一一个坚持“超配”中国的外资机构。国际投行高盛就数次发文重申看多中国观点。高盛的报告指出，基于良好的增长预目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”。