作者 | 汉中

3月15日晚间，天源环保（301127.SZ）发布2021年年度报告。公告显示，报告期内，公司共实现营收7.6亿元，同比增长38.19%；归母净利润1.60亿元，同比增长10.29%，公司拟定每10股派发现金红利0.45元，分红现金总计1844.98万元。伴随国内环保政策带来的行业扩容，天源环保年度业绩实现全面提升。

长期业绩增速领先同行业

在手订单充足确保业绩稳定和持续

天源环保是一家专业从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的环境综合治理服务商，业务涉及环保装备研发制造与销售、环保工程建造及环保项目运营服务等领域。从经营数据来看，报告期内公司三大主业分别实现营收1.14亿元、2.96亿元和3.47亿元，其中环保工程建造营收规模较去年同比增长225.16%，单项业务毛利率较去年提升11.71%，成为公司整体规模增长的主要驱动。拉长时间维度来看，近5年，天源环保始终表现出不俗的业绩成长性。《红周刊》通过wind数据发现，自2017年至2021年期间，天源环保年度业绩均保持正增长，营收由1.38亿元增长至7.60亿元，复合增速约53%；净利润由0.10亿元增长至1.60亿元，年复合增速接近100%。对比所属申万—环境治理行业中已披露2021年度业绩的公司来看，天源环保近5年的业绩表现稳居行业前列，成长势头良好。

根据公司年报披露，截至2021年末，天源环保未确认收入的在手订单金额达到3.01亿元。而根据公司2022年3月份发布的公告显示，近期公司又作为牵头人联合体接连中标了鹿寨县城第一污水处理厂改扩建工程项目和大理经济技术开发区天井片区污水处理厂及配套管网工程特许经营项目，中标金额分别达到1.79亿元和8.85亿元。从公司目前披露的情况来看，现阶段天源环保在手项目及订单充足，其新增项目一定程度保障了公司未来业绩的稳定性和持续性。

全产业一体化服务获行业认可

技术水平及项目经验树立行业口碑

高速的规模成长和大额项目的中标与公司在服务及研发上的实力不无关系。据了解，作为环境治理行业的综合服务商，天源环保目前已能够采用设备定制销售、PC、EPC等多样化模式为客户提供一体化服务，其在获得下游客户认可的同时亦有效提升了客户粘性与单体价值。

在研发和创新方面，公司通过设立研发中心和建立跨部门协作研发机制，也取得了持续性突破。据悉，截至目前，公司已自主研发了8项核心技术，拥有59项专利，并掌握了复合式厌氧反应器技术、高效脱氮技术等多项核心技术。依托成熟的技术、工艺，天源环保能够为准确、快速地提出解决方案，其项目水平及综合服务均具有较强竞争力。数据显示，截至目前，公司已在国内投资、建设、运营及设备供应方式承接环境治理项目超200个，并积累了众多地方政府、城市管理部门、公用事业单位及大型央企、地方国有企业等优质客户，在业内树立了良好口碑。

此外，值得一提的是，除了自身在技术和服务领域取得的成果外，公司在整个环保领域亦做出了诸多贡献。据悉，公司董事长黄开明先生曾撰写著作《垃圾渗滤液处理优化组合工艺及工程应用》，并主编行业标准《生活垃圾渗沥液膜生物反应处理系统技术规程》，为行业的技术应用和规程制定做出重要贡献。同时，在长期的发展中，天源环保也为环保行业各领域培养了大量优秀人才，其在环境处理及社会责任两方面均获得了行业内外的高度评价。

行业扩容及产业链延伸将有望为公司带来持续获益

近年来，随着国家对环境问题的日益重视，环保产业迎来了良好的发展机遇。以污水处理为例，根据2022年2月9日国务院发布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》显示，到2025年，我国将新增污水处理能力2000万立方米/日，新增和改造污水收集管网8万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1500万立方米/日，行业具有巨大的成长空间。而作为国内较早实施垃圾中转站渗滤液处理、老龄垃圾填埋场渗滤液浓缩液全量化处理、垃圾焚烧发电厂渗滤液高回收率和飞灰填埋场渗滤液处理项目的企业，天源环保主营业务一直处于细分领域第一梯队，其发展将有望充分受益于行业扩容。

此外，伴随国家对垃圾分类的重视和对生态环境要求的提升，在发展传统业务的同时，近年天源环保亦将业务的发展重心逐步延伸至厨余垃圾渗滤液、飞灰渗滤液、餐厨沼液、环卫设施洗扫废水、发电厂循环排污水治理等领域。其中已落地的“昆山市厨余垃圾中转项目废水处理项目（300 吨/天）”、“重庆市洛碛垃圾填埋场飞灰渗滤液处理项目”等也为公司带来了新的利润增长点。

从长期发展来看，天源环保未来将持续专注于提供垃圾焚烧发电厂、垃圾填埋场、垃圾中转站的渗滤液及餐厨垃圾沼液的整体解决方案。而在行业持续扩容和自身产业链不断延伸的背景下，公司发展将有望长期受益。