刘新宇   分析师  S0680521030002      [email protected]

本篇报告主要包括以下三部分内容：

一、美联储3月议息会议的主要内容

二、1970年以来的8轮加息周期对比

三、本轮美联储加息推演及对A股的影响

风险提示：美联储货币政策超预期调整，地缘冲突超预期演化。

※【策略】美债如何影响A股？——原油、利率与国内风格-20220317

1、原油如何影响股债？——基于70-80年代历史复盘。

2、当油价上行遇见联储加息，美债怎么走？历次原油上行阶段，联储加息均未缺席，且近年来美债与原油共振重合度有所提升,美债易上难下。

3、美债易上难下，A股风格如何演绎？综合原油、通胀、美债，未来可能存在三种情形，考虑到全球经济稳增长诉求及美联储抗通胀经验，预计短期更接近情形二，但中长期将逐步转向情形一，A股更加“以我为主”。

风险提示：1、全球通胀超预期变动；2、美联储政策调整不及预期；3、历史经验可比性不及预期。

※【食品饮料】如何从估值角度看啤酒行业-20220317

符蓉   分析师  S0680519070001      [email protected]

郝宇新   研究助理  S0680121030010      [email protected]

如何看待啤酒企业的估值弹性。短期来看，建议把握旺季啤酒企业的估值弹性与华润超跌机会。华润啤酒股价近期大幅震荡当前市值低于过去几年最低市值对应估值水平，具有较强安全边际；青岛啤酒与重庆啤酒旺季可期，年内乐观假设下市值上涨空间或超50%。长期来看，盈利能力提高与啤酒企业品牌价值是市值稳步提升的根本，关注行业长期趋势变化，看好啤酒龙头企业。

风险提示：原材料价格上涨超预期，相关测算具有局限性，疫情局部反复影响消费恢复，行业竞争加剧。

※【农林牧渔】温氏股份（300498.SZ）-养殖双龙头产能快速恢复，拐点已现反转可期-20220317

孟鑫  分析师  S0680520090003      [email protected]

温氏股份为我国肉猪、肉鸡养殖双龙头，业务覆盖养殖全产业链。生猪养殖行业规模化养殖大势所趋，目前已进入本轮猪周期二次深度亏损阶段，2022H2猪价有望迎来反转。公司研发+育种优势显著，产能实现快速恢复领先行业。“温氏模式”逐渐升级，养殖效率有望持续提升。产业链积极延伸消费属性有望凸显，黄鸡业务有望贡献正向现金流，资金优势显著。盈利预测：预计公司FY2021-2023归母净利润-13.3/16.1/115.0亿元，以PB估值法进行估值，我们认为公司合理股价为25.05元，对应FY2022 PB 3 X，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：突发疫病或自然灾害、新冠疫情反复、猪价反转不及预期等。

※【房地产&海外】绿城中国（03900.HK）-守正出新，变中求进-20220317

金晶   分析师  S0680522030001     [email protected]

肖畅   研究助理  S0680121050002    [email protected]

刘澜   研究助理  S0680121090030     [email protected]

投资建议：绿城中国近年来融资成本已降至行业龙头水平，拿地策略优化，质优量足的土地储备为后续业绩释放奠定基础。首次覆盖给予“买入”评级。我们预测公司2021/2022/2023年的公司总收入分别为846.2、1096.0、1388.1亿元。归母净利润分别为人民币43.72、52.98、64.78亿元，增速分别为15.2%/21.2%/22.3%，EPS为1.22/1.97/2.60元/股，对应的PE为7.7/4.8/3.6X。合理市值为345.8亿人民币。

风险提示：房地产融资政策收紧超预期行业基本面下行超预期土地、原材料及劳动力成本上升风险。疫情反复超预期。

研究视点

※【固定收益】银行理财与“固收+”产品赎回压力如何？-20220317

杨业伟   分析师  S0680520050001      [email protected]

李顺帆   研究助理  S0680120060034      [email protected]

朱美华   研究助理  S0680120070032      [email protected]

近期资本市场大幅波动，直接对资管产品净值产生影响。特别是理财产品和“固收+”这些对净值稳定性要求比较高的产品，市场担忧其净值回撤可能导致产品被大量赎回，进而产生被动售卖资产的压力，形成负反馈循环。那么理财产品和“固收+”产品赎回压力到底如何？ 

风险提示：利率超预期上行，股票市场波动加剧。

※【通信】嘉楠科技（CAN）-回购彰显信心，Q4创历史最佳单季-20220317

宋嘉吉   分析师  S0680519010002      [email protected]

孙爽   分析师  S0680521050001      [email protected]

投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入为66/80/115亿元，归母净利润为23/28/41亿元。我们看好公司自营挖矿业务有望为平滑公司业绩作出的贡献和公司供应链与其他运营成本的控制能力，维持“买入”评级。

风险提示：比特币价格波动，政策收紧，疫情管控致发货延迟。

※【教育&计算机】佳发教育（300559.SZ）-教育信息化再获教育部新春发布会强调，智慧教育领军有望受益-20220317

鞠兴海   分析师  S0680518030002      [email protected]

刘高畅   分析师  S0680518090001      [email protected]

孟鑫   分析师  S0680520090003      [email protected]

2022年2月，教育部召开第一场2022年“教育新春”系列发布会，会上提出要提高信息化应用水平上实现突破，实施基础教育数字化战略行动，强化信息技术与教育教学深度融合应用。教育信息化应用水平提升再获教育部强调，公司作为智慧考场与智慧教育领军有望核心受益。

我们预计公司2021/22/23营收将分别达到3.33/6.06/7.17亿元，归母净利润达0.98/2.20/2.59亿元，维持“买入”评级。

风险提示：教育政策推进不及预期；教育经费支出不及预期；市场竞争加剧拖累公司整体利润率；技术人员流失风险。

※【美容护理】上海家化（600315.SH）-经营战略成效渐显，打造高效力美妆集团-20220317

鞠兴海   分析师  S0680518030002      [email protected]

赵雅楠   分析师  S0680521030001      [email protected]

萧灵   研究助理  S0680121060008      [email protected]

公司坚持123战略方针，产品/营销/渠道端各项规划落地效果初现，经营质量不断提升。基于年报表现，我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024年收入分别为85.97/97.03/109.76亿元，分别同增12.4%/12.9%/13.1%，归母净利润分别 8.38/10.51/12.71亿元，分别同增29.1%/25.3%/21.0%。当前市值238亿元，对应 2022年 PE 为28倍，维持 “增持”评级。

风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。

※【电子】立讯精密（002475.SZ）-2022Q1业绩超预期，中长期成长逻辑清晰-20220317

郑震湘   分析师  S0680518120002      [email protected]

钟琳   分析师  S0680520070004      [email protected]

2022Q1业绩超预期。立讯精密发布公告2021年实现营业总收入约1541.06亿元，比上年同期增长66.60%；实现归母东净利润约70.72亿元，比上年同期减少2.12%，主要受到立铠前期投入较大、上游缺芯、原材料成本上涨以及airpods出货量等不利因素的影响，但预计2022年将整体趋稳。公司预期2022Q1实现归母净利润16.9~17.5亿，同比增长25%-30%.

可穿戴热度不减，与大客户合作紧密。

通信和汽车长线业务屡获突破，孕育新兴增长动能。

达成战略合作，进军汽车Tier one厂商。维持“买入”评级。

风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。

※【教育】行动教育（605098.SH）-管理培训业务增长亮眼，获客及研发端持续发力-20220317

孟鑫   分析师  S0680520090003      [email protected]

李宣霖   研究助理  S0680120040029      [email protected]

投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现销售团队扩容，品牌力和用户粘性得到提升。根据公司2021年报，我们维持公司2022-2023年归母净利润预测2.02/2.51亿元，并预计2024年公司归母净利润3.08亿元，同增18.1%/24.5%/22.9%，现价对应PE 19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。