一周市场回顾

上周沪深300指数下跌4.22%，上证综指下跌4.00%，深证成指下跌4.40%，创业板指下跌3.03%；分行业来看，本周无上涨行业，跌幅前三为：

Ø 社会服务板块（-7.91%）跌幅第一，主因国内疫情加剧导致对出行等相关服务的担忧；

Ø 家用电器板块（-7.54%）跌幅第二，主因大宗商品价格上涨导致家电企业成本压力加大；

Ø 有色金属板块（-7.03%）跌幅第三，主因前期涨幅过大，短期有调整需求。

中欧观点

上周A股市场出现大幅下跌，伴随成交明显放大，市场的下跌主要反映了短期估值和基本面一致预期的弱化。在恐慌情绪和止损操作的助推之下，风险偏好受近期事件等因素冲击，使得市场短期定价能力被削弱。纵然A股当前估值分化已下行至过去三年均值，且多数高成长领域浮现较好的估值性价比，但定价能力的削弱仍助涨了市场的超调。此外，经济复苏路径不明确、防疫政策不放松和消费预期不一致这三个问题实际上减弱了市场对基本面的一致预期，这将可能抑制偏经济周期性且不直接受政策影响的领域。同时，中国政策虽强调“以我为主”，但国内刺激政策与海外高通胀存在在二季度后共振的风险。上述二者影响的存在预计将使得短期市场仍存在反复震荡的时日，脆弱的市场情绪之下，确定性将提供资金最关注的避险价值，并将助推市场表现分化，并向高确定领域集中。

配置建议

海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，对经济企稳主题较为敏感的金融行业中银行和保险股等相关领域近期超额收益显著，建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等；受益国内政策宽松带动的金融行业以及其他受益宽松预期的领域。

对于债券市场，上周国内疫情出现了自2020年以来最大幅度的反弹，众多地区疫情防控政策升级，预计对消费形成不小冲击。此外，上周社融数据显著低于预期，居民中长期贷款有统计以来首度出现同比负增长。稳增长现实与预期的差距逐渐拉大，进一步降准降息的必要性提升。如果短期政策快速落地，在社融数据业已反映降息预期的情况下，利率下行空间不大。如果政策反应滞后，经济进一步探底，长端利率在惯性下有可能进一步下行至2.7%左右。

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