一、目前全市场的位置已经回到2020年7月了！
数据来自wind，2022/03/11
数据来自wind，2022/03/11
从2020年7月10日，到现在的2022年3月10日，全市场（wind全a）的最大回撤已经高达18.79%！这可是全市场的表现啊，更别提行业的波动了，比如医疗、地产什么的了……
数据来自wind，2022/03/112020年是公募基金的大年，奔着赚钱效应涌入买基金的投资者多以股票型/偏股型为主，虽然长期看来（2007.12/28-2022.03.10）偏股基金的收益是全市场的两倍多。但涨得多，波动和回撤自然也更大，就拿去年2020年7月至今（2022.03.10）来说，偏股型基金的最大回撤比全市场股票要多4个多点。
本质上，我们买基金最容易亏钱的原因：
频繁交易
倒金字塔加仓
但2020年7月份后买基金的人，即使做到了以上两点，大多数也是很难赚钱了。
因为市场兜兜转转，又回到了2020年7月的点位。
可以说进入到a股的人几乎都曾赚过钱，但大多数离场销户的人都没赚到钱。
如何让大多数不太成熟的投资者赚到钱，是每个管理人、每个基金公司、销售渠道最终不得不考虑的问题。
去年中国基金业协会首次披露各渠道保有量排名而非销售量排名，这也是机构推动财富管理的应有之意。
也就是，基金经理/机构必须要考虑在追求投资收益的同时，还要思考怎么让投资者拿得住。
因为市场上涨的时候，人性是很难控制去追涨的。但同时人性又会高估自己厌恶风险的程度。比如大家在任何平台买基金前都曾填写过调查问卷，大家觉得下跌 30% 完全能够承受，但现在只跌了20%，我们已经非常恐慌了。这样的结果又会倒逼管理人去考虑产品的波动，以及最大回撤的程度。
二、如何做到业绩好，同时回撤也（相对）小
这两年市场比较分化，风格变化也比较快，特别是投资成长方向的，短时间内涨得多的，亏下来也很猛。
能做到几年都保持超额业绩，同时回撤小的真的不多。钟帅算一个，而且路子比较特别。
我自己在2021年7月买了他的华夏行业景气混合，当时买钟帅的原因是听了他的一场调研，发现他的路数和其他人不太一样，刚好我想配置一部分投中小盘的基金，就直接买了。
最高持仓收益接近19%，目前收益不到2个点。市场这么回调，到现在还能有正收益也是不容易了。
具体怎么钟帅是怎么路数不一样的（也是当初买他的原因），今天来聊聊。
钟帅的背景：买方-卖方-买方
通常成为基金经理的职业发展路径是从卖方转到买方：
比如从卖方分析师—买方研究员—基金经理助理—基金经理。
但钟帅刚好反着来：
2011年7月至2017年1月加入华夏基金，当基金经理助理。
2017年1月至2018年10月,加入天风当金融分析师。（第一年参评就获得了新财富第二名）
2018年10月又回华夏，2020年7开始管钱。
有不少负有盛名的分析师，从卖方转到买方，业绩都不尽人意。一方面是盛名之下的期待不及预期，一方面是从分析到真金白银的管钱，还是具有很大挑战性的。
但钟帅算没让人失望。
目前他在管的产品，有且只有一只：华夏行业景气混合
数据来自wind，2022/03/11华夏行业景气自2017-02-04成立以来，总收益高达249.71%，远高于同类平均水平。
且各个区间的收益都位居同类前列：
5年收益：249.71%，同类排名5/442，
3年收益：206.84%，同类排名5/669，
1年收益率68.34%，同类排名1/1741。
特别是自钟帅接手以来，直接做到了同类排名第一的产品。
今年以来表现一般，但依然高于偏股混合基金的平均水平。
说到钟帅路数比较特别的原因是，他并没有抱团白马核心资产，也没有all in某一、两个行业。
那他是怎么做到的？
有关钟帅的一些关键词
左侧、专注成长股、关注非单一政策驱动而是市场有需求的企业、高换手、不碰金融地产和周期股。
具体操作逻辑—灰马打法
首先，我们通常理解的白马股就是市场公认的核心资产，行业龙头，而黑马是一些小众的投资机会，或者黑科技。
但以上两者钟帅都不偏好，而是选择介乎中间地带的“灰马股”：
只选高景气行业（通过股价上涨、成交量放大或者关注度提高等指标来初筛行业）
挑选（相对于行业龙一的白马股）市场份额还比较小的潜力股，也有可能是细分行业的龙头。
为什么投“灰马”？
因为投资中有个“不可能三角”，指的是任何投资品种都不可能同时满足高收益、高确定性、低风险三个条件。也就是说，白马股、景气行业、估值这三者是一个“不可能三角”。
市场公认的白马估值一般都较高，所以钟帅放弃追求白马股，而选择追求行业景气度和低估值。同时也不买黑马股，他觉得黑马股的投资未来会在A股市场的空间越来越小。
钟帅的投资目标
他在过去的采访中曾说过：“无论产品的分类是什么，做了何种风险说明，本质上都是要帮客户赚到钱，这是最核心的东西，也是我们资产管理行业得以存在的关键。”
代表产品的一些相关指标
最大回撤：
数据来自wind，2022/03/11华夏行业景气的最大回撤是-22.47%，自钟帅接手至今的最大回撤为-17.78%。
阶段性重仓股：
数据来自天天基金，2022/03/11回顾2021整年可以看到，钟帅每个季度的重仓股都有不小的变化，比如去年1季度的前十大持仓，和去年12月底公布的前十大持仓已经完全不一样了。但从阶段性的重仓股来看，应该不是完全把前一季度的卖了，而是后面不断有新增的买入，被动替换了过去的重仓股。
对此，钟帅也曾表示他不会期望每次都能在顶部卖出，这应该是他的策略里控制波动的方法之一。
持股集中度：
数据来自wind，2022/03/11他去年四季度的持股集中比较低，只有32.74%，比同类产品少10%左右。从持股集中度的变化来看，大概从去年3月开始就开始往下降，变得越来越分散。
仓位变化：
数据来自wind，2022/03/11从仓位估算上来看，钟帅的仓位变化较大，去年7月初的仓位非常低（预估不到40%），目前的仓位在（预估）80%以上。
换手率：
数据来自天天基金，2022/03/11钟帅的换手率一直比较高，结合上面重仓股的变化也能看得出来。他曾在公开发言里表示，他不关注换手率多少，只关心为持有人赚钱的同时控制回撤。
产品规模变化：
数据来自wind，2022/03/11从规模上来看，大规模申购主要发生在去年下半年，截至去年底的规模已经上百亿（122.98亿元），估计大家都是冲着业绩好就冲进去了，然后就亏钱了。
他自己坦言，目前规模的挑战非静态规模的变大，而是动态的规模增减。也就是大家一会儿大家蜂拥而至，一会儿又大规模赎回，频繁交易对基金经理的影响还是很大的。
未来看好的方向
行业看法：目前他主要的核心能力还是在中游制造业和科技行业，相对偏科技行业硬件部分。且如果价格合适，会考虑用小仓位（5%左右）去配置消费、医药板块。
长期趋势：他认为目前我们正处于人类历史上一轮比较重要的科技创新。且这几年的结构分化就是买错了股票它就总也不涨，或者甚至它天天跌。虽然阶段性会有一些均值回归， 但是他目前更倾向于认为这种极致的分化可能是主流，是未来的趋势。
三、结论
总结来看：
钟帅在业绩优异的情况下还没有发新基金来扩大规模，还是值得赞许。同样他在专注业绩的同时，也兼顾关注投资者是否赚钱。
其实这个问题是很有争议的，因为本质上两者兼顾是非常难的，不然在投资产品里也不会有这么多风险等级的分类。但管理人愿意关注投资者真的赚没赚到钱，这个态度是值得欣赏的，因为这样大多数人的持仓体验会更好，避免了投资者一定程度上的追涨杀跌。
对于追求长期业绩，同时追求回撤（相对）小的投资者，钟帅是一个选择。但像钟帅这类基金经理不能轻易归类贴标签，因为他并不是只投某一类行业。只能说，如果选择，就相信他。
目前来说，百亿规模对钟帅是一个挑战，但更重要的是，投资者自己应该尽量减少短期的频繁交易，这是为自己好，也是为了管理人更好操作。
目前的市场位置，其实已经不需要太过度恐慌了。长期来看，现阶段持有肯定是比割肉更好的选择。
以上所提到的观点仅代表个人意见,不构成对任何人的投资建议,股市有风险,入市需谨慎。
