俄乌冲突的突然爆发，导致近期全球资本市场剧烈波动，黄金和原油的价格急涨。其实自进入2022年后，在通胀压力等不确定因素影响下，全球资本市场就普遍表现不佳。截至3月8日，美股标普500今年已下跌12.5%，纳指跌18.2%。而A股也没能走出独立行情。今年来全A指数跌了12.78%，其中创业板指跌幅高达22.26%。一些股民无奈地调侃，如今的A股除了少数“煤飞色舞”外，已全部是“关灯吃面”行情。

在此背景下，大量投资者开始寻找抗风险能力更强的“保守”产品。其中被称为“基金买手”的FOF类基金，由于特有的“不把鸡蛋放在一篮子”的优势，受到不少投资者关注。从实际表现上，此类产品，特别是其中的固收+FOF，在抗跌性方面的表现也确有过人之处。

截至3月8日数据，Wind上134只偏债混合型FOF中，今年来的净值增长中位数为-2.1%，大幅优于股市主要指数表现。剔除成立时间不足半年的产品后，在剩下的84只“固收+”FOF中，净值表现前5的产品，年内收益虽然都为负，但跌幅均在1%以内。这对比起动辄-20%回撤的赛道型股票或混合型基金来说，算是十分优异的表现了。

01、债券收益打底 策略间低相关性

为什么哀嚎一片中，“固收+”FOF有着超强的控制风险能力？一般“固收+”FOF追求在理财产品基础上增厚2-3个点收益的目标，在回撤方面也追求稳定，控制波动。为了实现这个目标，一般配置包括价值股、成长股以及债券，策略间的差异性强。实际看来，不同的“固收+”基金的策略差异性强，可谓八仙过海，各显神通。比如最重要的股债搭配。尽管债券票息比较低，但仍有3.5%左右，能够撑起一部分收益，有些来自久期调整，有些采取信用下沉，总体而言静态的收益稍高，因此债券是很重要的收益来源。

总体来说，FOF基金偏好低相关性，因为其本质是通过基金之间的策略相关性做对冲。基金间的相关性都很低，这与股票基金是不同的。如果具体基金选择得当，适度对冲能够提升整个组合的性价比和收益回撤比，相当于把整个组合的夏普比率放到中性偏高的水平。

02、定位低波动 根据市场风格选固收+基金

以华夏保守养老一年持有混合（010281）为例，截至3月9日的最新净值数据显示，该产品今年来净值仅微跌-0.85%，而该产品自去年3月12日成立以来的累积年化收益为2.71%。从这样的风险收益特征看，固收+类FOF无疑能成为很好的理财替代型产品。

从该产品的底层资产看，该产品属于一只固收+FOF，前十大重仓基金中，基本为中长期纯债和二级债基。华夏保守养老的基金经理为许利明，他有23年证券从业经验，其中7年公募基金管理经验。作为华夏基金资产配置部总监，他的投资风格稳健，注重回撤控制，追求长期可持续的稳定回报。

据他介绍，现在市场上固收+基金比较多，他的团队对这些基金做了标签化的分类，会定期进行固收+基金遴选，以及对大概的风格、区间强弱、优势、表现等做充分的定义，不断去找1、能够持续提供稳健收益的产品；2与其他基金低相关度的基金。具体到组合构建，去年其团队就认为转债被高估，因此把转债的基金大量减持，同时在组合内部超配价值风格。

03、充分分散化提供对冲空间

从华夏保守养老对固收+基金选择的例子可以看出，如果没有扎实的投研为基础，是不可能对整体组合偏向的市场风格做出前瞻判断的。华夏基金FOF团队的一个优势是拥有强大的智能投研团队。智能投研中心为全公司服务，通过量化研究对投研提供支持，FOF产品线也因此受益颇多。

以不同基金产品的相关度分析为例，华夏基金在近期曾对30个中信一级行业间的相关性做了定量分析，发现当前市场一级行业间的相关度处于2006年以来的低点，这一方面说明市场分化较严重，但同时这种分散化提供的对冲空间，也为稳健类策略的有效性提供了沃土。

以许利明管理的另两只平衡混合型FOF华夏养老2045、2050为例，这两只产品分别成立于2019年4月和3月。截至3月2日，两只产品成立来累积回报达65.65%和56.64%，而同期最大回撤仅为-15.74%和-15.50%。从夏普比率看，这两支产品近一年的该指标分别为0.2315和0.4308，而平衡混合型基平均水平则为-0.1690，可以说为投资者提供很好的“性价比”。

虽然华夏保守养老一年属于偏债混合型产品，但在年化夏普比率方面同样具有显著优势，近一年该指标达0.37，远优于同类平均的0.12。

另一只成立时间更久的华夏聚惠（005218），截至3月8日，该产品近两年收益17.37%，近三年收益32.08%，成立来年化收益达7.31%，年化夏普比率0.35，远优于同类的0.12.

由此也可以看出，优秀的FOF产品能在提供可控制的回撤水平的同时，提供较具吸引力的收益表现。在当下高度不确定的市场环境中，无疑为稳健型投资者提供了一种有吸引力的选择。