来源：IPO日报
近期，长沙博大科工股份有限公司（下称“博大科工”）提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2584.62万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，博大科工存在客户集中度较高，毛利率走势基本上与同行相反的情况。
来源：公司官网
客户集中
据了解，博大科工主营业务为汽车轻量化零部件的研发、生产与销售，主要产品为汽车铝合金精密压铸件，能够广泛应用于汽车发电机系统、起动机系统、空调系统、内饰系统、雨刮系统、发动机进气控制系统等产品，以及工业风机、工业机器人等其他应用领域。
2018年-2020年和2021年1-6月（下称“报告期”），博大科工分别实现营业收入3亿元、3.48亿元、3.84亿元、2.18亿元，净利润分别为2460.24万元、3571.05万元、5378.12万元、1935.02万元。
可以看出，在报告期内前三年，博大科工的业绩呈现持续上升的趋势。
需要指出的是，博大科工之所以能实现上述业绩主要是依赖公司的前五大客户。
招股说明书显示，报告期内，博大科工向前五大客户产生的销售收入分别为27208.74万元、31839.44万元、34932.86万元、18897.03万元，分别占当期营业收入的90.69%、91.47%、91.03%、86.63%，向第一大客户索恩格产生的销售收入分别为16810.22万元、19310.26万元、21087.52万元、11244.91万元，分别占当期营业收入的56.03%、55.47%、54.95%、51.55%。
也就是说，博大科工每年至少有8成的收入是来自前五大客户，5成的收入是来自索恩格。
对此，博大科工表示，如果未来上述主要客户因自身经营状况发生不利变化，或者公司产品无法继续满足要求而减少对发行人的采购规模，将会对公司经营业绩造成不利影响。
毛利率“逆势”上扬
除了上述情况之外，IPO日报还注意到，博大科工拥有100多名研发人员，却仅有1项原始取得的发明专利。
招股说明书显示，截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，博大科工的员工人数分别为853人、915人、931人、926人，其中研发人员的数量为95人、96人、96人、107人。
也就是说，博大科工每年末至少有1成的员工是研发人员。
然而，令人感到奇怪的是，截至招股说明书签署日，博大科工拥有7项发明专利，其中6项为继受取得，1项为原始取得，后者取得的时间为2016年3月。
换言之，拥有约百名研发人员的博大科工仅有一项原始取得的发明专利。
IPO日报进一步查询发现，虽然博大科工的研发人员较多，但其对研发人员似乎有些“抠”。
招股说明书显示，报告期内，博大科工研发费用中的职工薪酬分别为856.76万元、815.04万元、862.44万元、505.57万元。同时，若不考虑其他特殊情况，结合博大科工的研发人员数量，可以计算出博大科工的研发人员的平均薪酬为7500元/月、7100元/月、7500元/月、7875元/月。
也就是说，作为研发人员，博大科工的研发员工平均月工资远不到1万元。
那么，博大科工的研发效果到底如何？
IPO日报注意到，在上述研发背景下，博大科工的毛利率走势大部分与同行业可比公司平均值的走势相反。
报告期内，博大科工的毛利率分别为26.84%、27.92%、29.84%、23.45%，同行业可比公司平均值分别为30.49%、29.26%、27.85%、25.35%。
可以看出，2018年-2020年，博大科工的毛利率呈现持续上升的趋势，而同行业可比公司平均值却呈现持续下降的趋势。特别是2020年，博大科工的毛利率首次在报告期内超过了同行可比公司平均值。
资产负债率高
除了上述情况之外，博大科工在短期偿债能力上还远弱于同行业可比公司平均值。
招股说明书显示，报告期内，博大科工的流动比率分别为0.73、0.87、1.16、1.12，同行业可比公司平均值分别为2.31、2.64、2.31、2.51；速动比率分别为0.57、0.72、0.94、0.89，同行业可比公司平均值分别为1.84、2.21、1.88、1.91。
可以看出，报告期内，无论是流动比率还是速动比率，博大科工均远低于同行业可比公司平均值。
IPO日报还注意到，博大科工的资产负债率远高于同行业可比公司平均水平。
报告期内，博大科工的资产负债率分别为72.28%、68.66%、58.87%、51.75%，同行可比公司平均值分别为38.88%、36.6%、38.17%、32.34%。
在上述时间段内，博大科工的资产负债率至少高于同行业可比公司平均值约20个百分点。
对此，博大科工表示，若未来公司未能保持合理的资产负债结构，使得资产负债率大幅上升，一方面会增加公司的偿债压力，另一方面也会使公司后续融资受到一定的限制，从而存在公司因无法及时筹措资金而影响业务发展的风险。
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