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特约 | 玄铁

本周，全国“两会”召开。在稳增长预期，以及外部乌克兰危机和国际油价暴涨等背景下，3月份股市将面临史无前例的不确定性，无方向的箱体震荡格局渐成市场共识。高估值高成长的创业板个股反弹或是减仓良机。

美股估值牛市面临压力

从历史上看，大牛市源自戴维斯双击下的估值和盈利增长的倍乘效应，盈利超预期是干柴，估值膨胀才是大风，风助火虚高。但通胀无牛市，战争无牛市，根源多是盈利牛被估值熊拖累。

据统计，标普500史上最低的月度市盈率是5.31倍，出现在1917年12月，当年4月美国对德宣战。在1941年12月珍珠港被袭的当月，标普500市盈率为7.55倍。两次世界大战期间，美国扮演了全球军火提供商和世界工厂的角色，多数红利多数入其囊中，股市估值增长仍是远不及企业盈利增长。

标普500估值从2020年3月的25倍，上升至2021年6月的45.7倍，同期指数的最大涨幅是96%。如此估值牛市的主动力，是源自美联储放水带来的流动性溢价和科网+医疗股的因疫增长的盈利推动。