在俄乌地缘政治局势升级、香港特区疫情严峻以及美联储加息临近的多重因素影响下，港股2月未能保持年初的涨势，恒生指数及恒生国企指数分别下跌4.6%和3.9%。

随着市场波动幅度大增，避险情绪急升，恒指波幅指数及恒生国指波幅指数分别升至27和30的水平。与之相对地，资金涌入黄金、石油等避险个股，科技股则再度承压，恒生科技指数近5个交易日已下跌近4.5%。

尽管短期内俄乌局势将继续给港股带来波动，不过多数投资机构认为，投资者无需过多看空，若美联储加息预期下调，将为股市带来有利支撑，投资者可以关注中长线机会，趁港股位于低位配置优质中资股。

避险情绪急升

原材料、能源业领涨

作为外向型市场，俄乌局势的快速变化，对港股造成的影响要比A股更为明显。

恒生指数公司的数据显示，2月由于受到外部因素的扰动，恒生指数及恒生国企指数分别下跌4.6%和3.9%，追踪港股上市的龙头科技企业的恒生科技指数更是大跌5.5%，而反映内地300间最大上市公司表现的恒生A股通300指数，则录得0.4%的升幅。

在避险情绪浓厚的市况下，资金显著涌入原材料和能源行业。Wind数据显示，在恒生综合指数的行业指数中，原材料行业2月成交额涨至25.4亿港元，是1月成交额的4倍；能源行业的成交额39.1亿港元，是1月成交额的4.4倍。

在恒生综合指数的行业指数中，这两个行业也成为2月回报最高的细分板块，分别上涨10.7%和5.9%，必须消费品仅次于这两个板块，上涨5.2%。

在俄乌冲突持续，供应扰动和避险情绪的共同作用下，黄金、铝、铜等大宗商品价格上涨，相关个股也领涨原材料行业。Wind数据显示，2月，中国铝业涨幅达31.63%，中国宏桥上涨24.83%，黄金相关个股紫金矿业和山东黄金业的涨幅也分别有16.27%和13.15%。

时间线拉长来看，今年前两个月，以石油、煤炭个股为主的能源业更是细分板块的大赢家，涨幅达17.05%。Wind数据显示，兖矿能源、中海油田服务、中国神华为涨幅最高的三只个股，前两个月分别上涨16.55%、16.16%和12.68%。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东就分析指出，俄乌冲突停火之前，短线全球市场的避险情绪仍然存在，建议投资者部署避险资产，如天然气、石油、军工、黄金、美债、美元等。

短期阵痛后

港股潜在利好多于利空

渣打香港财富管理投资策略主管梁振辉认为，投资者不需要对恒指近期的跌幅过于担心，地缘政治冲突仅是短期阵痛。一方面，内地监管未必会继续加强，另一方面，业绩期可能有助于带动港股市场气氛回暖，港股面对的潜在利好多于利空。

华夏基金研究部主管张钧认为，港股2月下行主要受到三方面因素的影响，包括内地监管政策、俄乌冲突以及美联储加息，虽然宏观环境的不确定性引发投资者悲观情绪，但这些因素主要影响投资者情绪，对上市公司实际运营的影响较低。

他指出，俄乌事件目前对于中国的影响相对较低，甚至可能带来有益影响。美联储加息落地前的阶段投资者情绪会受到影响，但随着3月加息落地，对港股的影响会逐渐减弱。

整体来看，尽管2月港股三大指数均有不同程度下跌，但海外资金仍持续流入。EPFR的数据显示，截至2月23日的一周内，海外资金流入港股2.8亿美元，较前一周增长154%，且已经是海外资金连续第43周流入。

2月，港股市场的ETF产品也继续吸纳资金。恒生指数公司的数据显示，截至2月28日，被动式追踪恒生指数系列的产品的资产管理总值约485亿美元，增长6.3%。与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理规模分别约为225.6亿美元（增长1%）、46.7亿美元（增长14.7%）和68.1亿美元（增长14.3%）。

港股已近估值洼地

或为配置好时机

金鹰基金认为，目前港股市场的估值已较为接近2018年的极端估值水平，特别是恒生科技指数、恒生国企指数已经具有较强的吸引力，整体下行空间相对有限。市场已经反映美联储加息和紧缩的悲观预期，3月中旬美联储首次加息靴子落地后，如果港股有短暂的回落，可能是买入港股的良好机会。

东方汇理财富管理市场及投资策略部资深投资策略师赵颖妍预计，3月港股在外围因素的影响下，市场波动还可能扩大，但由于亚洲地区受俄乌冲突的影响比欧洲小，加上中美货币政策背离，反而对A股和港股市场有利。

渣打近期将亚洲股市看法由“中性”上调至“增持”，看好能源、金融及工业股。

张钧认为，目前因为悲观预期而导致的下跌，并不是下跌的开始，而是投资机会。今年继续对港股的投资机会保持乐观，预计价值股和成长股都有较好的投资机会，可能先是价值股的反弹，进而超跌的优质成长股，随着自下而上利好因素的出现或者利空因素的落地而出现上涨。

张忆东指出，中长线配置来看，基于估值，目前A股和港股的优质资产都不存在系统性风险。投资者可以关注半导体、军工相关的先进制造业，以及消费电子、跟数字经济相关的成长股，家电、快递物流、餐饮旅游、农业等行业景气改善的行业，以及受损于政策不确定性但长期发展空间非常向好的新兴消费。