在国内资本市场，基金投资如果不谈主动管理，总是感觉缺少一种很强的生命力。

主动管理所带来的超额收益，一直是投资者评价一家基金公司或一位基金经理的重要指标。

不少基金公司更是把主动管理能力视为核心竞争力，华商基金就是其中典型的代表。

银河证券公开数据显示，2021年华商基金股票投资、债券投资主动管理能力（算数平均）分别排名11/134（参评基金数量24只）、12/125（参评基金数量3只），均位列同类基金公司前1/10位置。

从主动权益，到主动量化，再到“固收+”的主动增强策略，华商基金的产品在各个领域都注入了主动的因子，同时也诞生了一批擅于通过主动管理，为投资者创造长期超额收益的基金经理。

这些基金经理不仅拥有特点鲜明的投资理念和投资风格，而且也都有着自己的拿手绝活。在2022年新一年到来之时，让我们走近这些基金经理，为新一年的投资找到更多优秀的主动管理坚守者。

周海栋：周期与成长的灵活“捕手”

△周海栋：华商基金权益投资总监、权益投资部总经理华商新趋势优选灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合基金经理

在公募行业，有部分基金经理虽然不是科班出身，但是其跨专业的求学背景，却让他们在投资中，对于行业的理解更为深刻，这类基金经理往往被称为宝藏型基金经理。

华商基金权益投资总监周海栋就是其中之一，本科期间攻读化学专业，投资生涯从化工研究员起步，可以说一开始就自带周期思维。而随着研究范围的不断延伸，能力圈的不断扩展，周海栋的投研范围逐步覆盖上游的化工、有色、煤炭，周期特征明显的交通运输、农林牧渔，以及具备成长特征的医药、电子、计算机等。

从其代表作——华商优势行业灵活配置混合的投资组合，其实也可以看出他“一手周期、一手成长”的投资特色，2020年之前，这只基金在行业配置上主要以计算机、交通运输、电气设备、医药等成长型行业为主；2020年开始，随着有色、钢铁等上游行业又回到了市场主舞台，这只基金的侧重点明显向有色金属、大金融、钢铁等强周期行业倾斜。

能够在周期股与成长股之间做到游刃有余，除了能力圈的边界延伸，还在于周海栋始终相信所有的事物都是周而复始的，正如橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在《周期》一书中告诉我们，周期对投资有非常重要的作用。

无论是周期股还是成长股，在周海栋看来，它们基本遵循周期运行规律，“均值回归”是事物的常态，机会也总是周期性出现，只是时间维度不同。他表示，“我会把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。动态判断行业周期，实时评估标的潜在风险，努力实现组合最佳风险收益比，同时追求长期绝对收益，重点把握长周期的成长投资机会。”

具体而言，“周期”包括三个层面：宏观经济周期、行业发展周期、公司发展周期。“我会优先考虑公司发展周期和行业发展周期来决定组合的配置，选择未来一到两年处于景气周期且有明显向上拐点的公司，找出其中收益风险比更优的选择，而宏观经济周期更多是作为仓位把控的判断依据。”周海栋进一步说道。

得益于对周期规律以及投资机会的精准把握，周海栋管理的多只基金均交出了良好的中长期成绩单。数据显示，截至2021年底，其代表作品之一华商新趋势优选灵活配置混合，近5年收益达260.89%，同类排名14/227，大幅超越同期41.06%的业绩比较基准收益率，超额收益显著；另一代表作：华商优势行业灵活配置混合，2018年至2021年的四年间，更是所向披靡，连续斩获三年期、五年期、七年期多座“金牛基金奖”。

李双全：追求绝对收益的均衡配置高手

△李双全：华商基金权益投资部副总经理华商改革创新股票、华商双驱优选灵活配置混合基金经理

能被称之为宝藏型基金经理，一种是因为拥有跨专业的研究背景，另一种则是拥有实业和投资双重从业经验。

华商基金权益投资部副总经理李双全就属于兼具“金融和实业”背景的基金经理，他曾就职于SK能源公司，既有丰富的行业知识与实业经验，能够对相关上市公司的模式变革、技术创新深入了解，同时又有长期在一线的投研经验，能够全面地发掘和制定上市公司的投资价值与投资策略。

李双全目前在管的基金包括华商双驱优选灵活配置混合、华商改革创新股票、华商未来主题混合等5只产品，从这些产品的持仓来看，配置较为均衡，券商、新能源、周期行业均有涉及。这种均衡的持仓风格，使得其管理的基金净值，即使在极端的市场行情中，也鲜有剧烈的波动。

此外，从业绩表现来看，李双全管理满3年的两只基金——华商双驱优选灵活配置混合、华商改革创新股票，截至2021年底，近3年均收益翻番，分别收获了123.72%、167.40%的涨幅。

成绩的背后，越来越清晰的是李双全的投资理念，那就是更追求绝对收益，通过自上而下的判断，决定股票仓位，有效控制大幅回撤风险；同时，通过深入研究自下而上精选个股，努力获取阿尔法收益。

李双全表示：“我的投资目标是希望通过相对均衡的配置，持有优质或者潜在的行业龙头，以时间换空间来获得中长期绝对收益。”

除了均衡配置以及精选个股的能力，李双全在不同的市场环境下都能坚守自己的判断，对于看好的个股也非常“守得住”。以重仓个股东方财富为例，定期报告显示，华商双驱优选灵活配置混合已经连续8个季度持有，华商改革创新股票也连续7个季度持有，而从股价来看，该股的表现确实给基金净值带来了不错的贡献。

对于这样的基金经理，如果投资者长期跟随，往往可以获得比较不错的投资体验。

吴昊：优雅与才华兼具谦逊与实力并存

△吴昊：华商高端装备制造股票、华商新常态灵活配置混合基金经理

在任何市场，成长股都是基金经理很难拒绝的投资标的，但市场上成长风格的基金经理，其实还可以进一步细分，比如强成长、均衡成长、价值成长等，华商基金吴昊的风格可以概括为价值成长。身为经济学博士，吴昊经历了“卖方研究员——买方研究员——基金经理”的成长历程，拥有着超过11年的一线投研经验。

在这期间，吴昊历经多轮牛熊市场跌宕，投资理念和框架不断变得成熟。吴昊坦言，“我的投资手段与市场并无二致，所赖两点持而保之，一曰‘广’、二曰‘深’。‘广’指的是覆盖范围，平日所学、所见、所想，无一不纳入研究；‘深’指是的深入程度，产业周期的景气特征、经营周期的兴衰交替、市场周期的估值轮回。只有看得广才能不偏不倚，看得深才能不离不弃。”

具体到能力圈上，对行业研究涉猎广泛的她，尤其专注高端制造领域，研究超过7年，逐步构建了此领域的投资能力圈，擅于把握高端制造板块的中长期趋势。

吴昊毫不掩饰对于高端制造领域发展前景的看好，她多次表示，高端装备制造已是“天时、地利、人和”，是可做长远、做深入的投资方向。

从她所管理的华商高端装备制造股票基金可以发现，投资范围也集中在高端制造领域，覆盖了电气设备、计算机、电子、机械设备、国防军工、通信、汽车等7大行业。

数据显示，吴昊所管理的华商高端装备制造股票基金在2021年斩获了51.03%的惊喜收益，同类排名8/259。另外一只管理时间较长的代表作——华商新常态灵活配置混合基金，截至2021年底，近三年收益高达265.65%，同类排名37/433，表现同样位列同类基金前10%以内。

邓默：数学博士的主动量化

△邓默：华商基金量化投资总监、量化投资部总经理华商新量化灵活配置混合、华商量化进取灵活配置混合基金经理

公募基金发展20余年，量化基金可能从未像2021年一样备受市场关注，而在量化基金中，主动量化产品尤为亮眼。截至2021年12月31日，华商新量化灵活配置混合、华商量化进取灵活配置混合近3年的回报分别高达243.34%和181.95%，大幅超越同期业绩比较基准43.33%（两只基金业绩比较基准相同）与上证指数45.95%的涨幅，均排名同类基金前1/3位置。

这两只基金正是由华商基金邓默所管理。据了解，邓默为数学博士，2011年6月加入华商基金，从事金融工程与产品设计工作，曾任量化投资部总经理助理、产品创新部副总经理；目前担任华商基金量化投资总监、量化投资部总经理，已有超过10年证券从业经历。

在邓默看来，他的多因子模型策略，重点关注估值和盈利两大类因子，通过因子变化筛选行业和股票。经济较为平稳时以盈利因子为锚，经济预期下行时以估值为锚，以PB、PE及PEG为主要指标，在不同行业选取不同估值因子。选择ROE向上的行业做重点配置，在其中选取估值合理的股票。

进一步到策略方面，邓默会根据量化多因子模型定期测试模型结果，选择近期最有效的因子，并根据模型计算结果来具体对每个因子分配权重，最后构建投资组合。而在风险控制方面，出现明确利空或跌幅较多时会减仓，涨幅超过设定标准时会减仓。

邓默还认为：“能够提供持续稳定收益，能够合理地控制风险和回撤，是衡量好的量化模型和基金的标准。作为量化基金经理，应该具备对量化模型的掌控能力，对金融数据的理解能力以及对市场变化的适应能力。”

“对于具体的评价标准，首先我们要观察量化模型在模拟盘中的表现，检验我们的算法是否在持续创造超额收益，另外在实盘操作中，我们还会定期地回看实际的盈利情况和模拟盘的偏差，测算投资组合的风险暴露，考察申购赎回和仓位限制对于净值的影响等等，最终追求的目标就是可以稳定地跑赢产品所对应的业绩比较基准。”邓默进一步说道。

梁皓：3年涨386%的“成长舵手”

△梁皓：华商基金权益投资副总监华商万众创新灵活配置混合、华商创新成长灵活配置混合发起式基金经理

在公募基金还有一类基金经理，他们虽然从管理基金的年限来看并不是太长（比如只有3~5年），但如果从其研究员阶段开始算起，一线的投研经验却已长达10年以上时间。这类拥有扎实研究功底的基金经理，往往颇有老将之风。

华商基金的权益投资副总监梁皓就是其中之一，这位南开大学理学博士的学霸，虽然担任基金经理仅有4年多时间，但是却拥有超过6年的研究经历，这为他的投资管理奠定了坚实的基础。

梁皓目前在管时间超过3年的华商万众创新灵活配置混合、华商创新成长灵活配置混合发起式两只基金，截至2021年底，近3年分别斩获高达386.01%、327.86%的亮眼收益，高居同类6/433、7/426。

从其管理的基金持仓还可以发现，梁皓是典型的成长型选手，专注投资于具备优质成长属性的上市公司股票，同时兼顾对不同行业的均衡配置，通过控制单一行业的配置比例、相似逻辑投资方向的配置比例，来达到控制整个组合的风险。此外，他还会在整个组合的投资久期上做平衡，使整个组合处于一个比较均衡的状态。

在他看来，投资收益来源只有估值抬升和企业成长两种，简单的估值重估往往兑现周期不确定，投资的初衷一定是企业未来成长价值的兑现。自上而下专注发掘时代背景的好行业和好赛道，再从好的赛道里面自下而上甄选成长性好的优质公司长期持有，分享企业成长带来的收益。

不仅如此，笔者还注意到，梁皓近几年更加淡化择时，股票仓位基本都是85%以上，且大多时候在90%以上，对部分个股持有时间较长。

梁皓坦言，“从长周期来看，投资者的收益绝大部分来自于优秀企业的价值成长，择时可能避免了短期的下跌，但往往也会错过后面更大幅度的上涨。每一次市场的大幅波动，我们都能看到很多优秀企业的股价有所调整，随之而来会带来更好的买入机会，因此，在面对调整的时候，我们需要关注所投资的公司或企业，基本面与核心竞争力是否有变化，行业发展逻辑与最初买入的逻辑是否有变化，如果说以上均没有变，则调整之时实为较好的加仓机会。”

高兵：“守正出奇”的成长赛道洞察者

△高兵：华商新兴活力灵活配置混合、华商智能生活灵活配置混合基金经理

2010年就加入华商基金的高兵，和梁皓有着相似的地方，一是都拥有超过11年的投研经验，其中均具备超过6年的研究功底，研究扎实深厚，二是都专注于成长领域，具有明显的成长型风格。

履历显示，高兵曾就职于普华永道中天会计师事务所，任高级审计师。可以说是一位既有丰富的财务审计经验，能够对相关上市公司的经济活动、模式变革、项目与财务管理等深入了解；又有长期一线投研经验的基金经理，能够全面地发掘和制定上市公司的投资价值与投资策略。

过去几年来，尽管市场动荡起伏，但在周期化工、高端医疗器械、CXO、半导体、新能源等领域，不少龙头股迭创新高。这让高兵笃信，面对不确定因素增多的市场，找到真正的优质公司才是最重要的。

在高兵看来，“纠结于指数涨幅没有太多意义，我们更应该把时间花在更有效率的事情上，全力以赴去寻找能创造出阿尔法的好公司。”

据悉，高兵主要通过自上而下的行业比较，优选持续高景气度的行业，以及通过深度产业链调研，精选高景气度行业里面的强阿尔法属性的公司，以长期持有的方式获取超额收益；同时，通过阿尔法公司市值的不断新高来控制组合的回撤。

整体而言，其组合管理基础框架可以概括为“守正出奇”：以相对确定的阿尔法应对不确定性的世界，此为守正；以具备较强贝塔属性的阶段性科技型品种做偏离，此为出奇。

不过在结构性行情持续演绎的情况下，高兵也坦言，“通过贝塔博取超额收益的难度在加大，必须通过分子端强劲的增速才能对抗分母端估值的压力。因此，接下来的配置策略，要更加强调行业的景气度和个股的阿尔法水平。”

目前，高兵管理的基金包括华商新兴活力灵活配置混合和华商智能生活灵活配置混合等基金，从持仓来看，他主要聚焦于“医药+消费+科技”三大高景气行业，2021年，这两只基金均收获超过66%的涨幅，分别排名同类495只基金的第10、11位，而拉长时间看，截至2021年底，两只基金近三年分别以285.51%、294.32%的涨幅，依然排名位列同类前5%以内，为持有人带来了亮眼的长期收益。 （市场有风险，投资需谨慎）